Markkinat odottavat yhtä Fed-korotusta: Morgan Stanley katsoo paljon pidemmälle

Yhdysvaltain markkinat suuntaavat tällä viikolla Fedin päätökseen ollen pääosin valmiita neljännesprosentin korotukseen.

Morgan Stanley katsoo, että sijoittajat saattavat kiinnittää liikaa huomiota keskiviikkoon ja liian vähän siihen, mitä seuraa sen jälkeen.

Pankki ennustaa nyt, että Fed nostaa korkoja 25 peruspistettä sekä syyskuussa että joulukuussa — tiukentuvamman linjan, joka muuttaisi tämän viikon toimenpiteen yksittäisestä vastauksesta tahmeaan inflaatioon uudeksi kiristämisen käynnistykseksi.

Tämä mahdollisuus saa enemmän painoarvoa, kun öljyn hinta käy yli $100 tynnyriltä ja Treasury-tuotot nousevat.

10 vuoden tuotto nousi tiistaina yli 5.02%, sen korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2007, kun markkinat arvioivat tämän viikon neljännesprosentin Fed-korotuksen todennäköisyydeksi noin 93%.

Morgan Stanley näkee inflaation riskien jatkuvan syyskuun yli

Morgan Stanleyn ekonomistit sanoivat, että Yhdysvaltojen inflaation hidastumisprosessi on muuttunut hitaammaksi ja vähemmän vakuuttavaksi kuin mitä päätöksentekijät luultavasti hyväksyvät.

Heidän huolensa ulottuu yhden inflointiluvun yli.

Pankki nosti esiin mahdolliset toisen kierroksen vaikutukset kalliin energian seurauksena, AI:hin liittyvän investointien luoman vahvan kysynnän, mahdollisesti korkeamman neutraalin korkotason sekä Fedin tarpeen säilyttää uskottavuutta inflaation torjunnassa.

Yhdessä nämä tekijät kallistavat politiikanäkymää kohti tiukempaa linjaa, pankin mukaan.

Morgan Stanley odottaa siksi toista 25 peruspisteen korotusta joulukuussa ja näkee, että viranomaiset antavat viitteitä siitä, että lisäkiirettäminen on mahdollista ennen lopullista taukoa.

Tämä on selvästi erilainen tarina kuin Fedin yksittäinen vakuutuskorotus tällä viikolla, jonka jälkeen odotettaisiin inflaation jäähdyttämistä.

Valuuttamarkkinat katsovat jo yhden korotuksen yli

Treasury-markkinat alkavat viestiä samansuuntaista.

ING:n Amerikkojen tutkimuksen johtaja Padhraic Garvey kertoi Barron’sille, että kahden vuoden Treasury-tuoton ja nykyisen Fed-fund-koron välinen ero on lähestynyt 90 peruspistettä.

Hän sanoi, että tämä on selvästi yli noin 75 peruspisteen kynnyksen, joka historiallisesti on ennakoinut koronkorotusta.

Barron’s totesi, että signaali viittaa siihen, että joukkolainesijoittajat huomioivat käytännössä 50–75 peruspistettä lisää kiristystä tulevina neljänneksinä.

Pidemmät maturiteetit osoittavat myös huolta: 10 vuoden Treasury-tuotto on liikkumassa yli 5% samalla kun sijoittajat reagoivat öljyn aiheuttamiin inflaatioriskeihin, resilienttiin kasvuun ja suureen lainanottoon.

Osakkeille tällä on merkitystä, vaikka keskiviikon korotus olisikin jo hinnoiteltu.

Pidempi kiristykssykli pitää diskonttokorot koholla ja tekee arvostusten puolustamisesta vaikeampaa, erityisesti kalliimpien kasvuyhtiöiden kohdalla.

Syyskuu voi avata tien lokakuulle ja joulukuulle

BMO Capital Markets työntää myös keskustelua keskiviikon ulkopuolelle.

Ian Lyngen, BMO:n Yhdysvaltojen korkostrategian johtaja, kertoi MarketWatchille, että saapuvat talousluvut auttavat päättämään, tarvitseeko Fed korottaa korkoja uudelleen lokakuussa, joulukuussa vai molemmissa.

Hänen näkemyksensä mukaan, kun päättäjät aloittavat kiristämisen syyskuussa, peräkkäiset neljännesprosentin siirrot on huomattavasti helpompi perustella.

Se jättää sijoittajat kohtaamaan erilaisen kysymyksen kuin se, joka hallitsi markkinoita vain päiviä sitten. Kyse ei ole enää pelkästään siitä, toimittaako puheenjohtaja Kevin Warsh ensimmäisen korotuksensa.

Kyse on siitä, muuttavatko pysyvä inflaatio, öljy yli $100 ja edelleen resilientti kysyntä syyskuun ensimmäiseksi askeleeksi kiristysjaksossa, jota markkinat ovat vasta alkaneet hinnoitella.