Pourquoi le pétrole détient la clé pour savoir si le marché boursier a touché le fond

By: Dan Ashmore, CFA
Dan Ashmore, CFA
Dan est analyste de données chez Invezz, combinant des compétences quantitatives et une expérience macro pour compiler des analyses… lire la suite.
on Juin 9, 2022
  • Le pétrole agit comme une taxe et est historiquement bien corrélé aux récessions.
  • Gina Sanchez a affirmé aujourd'hui que le marché boursier a principalement intégré les hausses de la Fed.
  • Je suis d'accord, mais avec les Saoudiens et Poutine détenant la clé du prix du pétrole, le doute demeure.

On dit qu’Hélène de Troie est le visage qui a lancé mille navires. Eh bien, la question « avons-nous déjà touché le fond ? » a lancé un millier d’articles. Ou c’est comme ça, du moins.

Parfois, les humains ont l’habitude de trop compliquer les choses, alors essayons de réduire cela à l’essentiel ici. Nous avons quelques facteurs en jeu, qui rendent la situation économique actuelle relativement unique (j’ai renoncé à utiliser l’expression « des temps sans précédent » après que chaque présentateur de nouvelles de chaque station l’a utilisée quotidiennement pendant la pandémie).

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  • Situation géopolitique (guerre de Russie, sanctions pétrolières, etc.)
  • Taux de hausse de la Fed
  • Inflation
  • L’idée que nous « devons » passer par une correction après une course haussière historique qui a duré plus d’une décennie.

Géopolitique

Restons brefs. L’invasion de l’Ukraine par la Russie est toujours quelque chose que j’ai du mal à surmonter – une guerre en Europe en 2022 ? C’est déchirant et triste et cela ne devrait pas se produire, mais cela rend également impossible de prédire ce qui se passera ensuite sur les marchés.

L’effet d’entraînement en termes de sanctions économiques, d’éventuelles nouvelles agressions russes et d’externalités sur les marchés des matières premières et du pétrole ont tiré les marchés vers le bas. Mais comment un enfant sur un ordinateur portable est-il censé prédire ce que Poutine fera ensuite ?

La réalité est que personne ne le sait. Y a-t-il une chance qu’il se retire plus tôt que prévu et que tous les facteurs susmentionnés se « résolvent » comme par magie ? Peu probable, mais je suppose que c’est possible. Là encore, nous sommes maintenant plus de 100 jours dans cette tragédie sans aucun signe de répit, et cela pourrait facilement aller dans l’autre sens. Les marchés sont donc volatils et agités, et pour l’instant je pars du principe que rien ne change ici.

Taux de hausse de la Fed et inflation

C’est le monde de Jerome Powell, et nous vivons tous dedans. Ou du moins cela apparaît comme tel. Le président de la Fed, dont on parle beaucoup, peut faire bouger les marchés via un seul mot, et en ce moment, l’ampleur des hausses prévues est peu attirante, avec une récession apparemment inévitable.

Mais cela ne signifie pas que nous n’avons pas nécessairement touché le fond. Les actions ont chuté plus vite que mon respect pour Kylian Mbappé (sérieusement, rançonner votre propre club ?). Nous sommes maintenant à un point où le S&P 500 est en baisse de 14 % depuis le début de l’année et le Nasdaq est en baisse de 23 %.

Je pensais que Gina Sanchez, PDG de Chantico Global et CMO de Lido Advisors, avait des réflexions intéressantes à ce sujet lorsqu’elle est apparue sur CNBC ce matin.

La Fed est largement intégrée, si vous regardez où en est le S&P. Le problème avec toutes les mesures de relance de la Fed au cours des deux dernières décennies est qu’elles n’ont pas trouvé leur place dans l’inflation jusqu’à tout récemment, il s’est retrouvé dans l’inflation des prix des actifs.

Gina Sanchez

Elle a également mentionné que les ratios P/E moyens sont passés de 20 à 18. Donc, on a l’impression que nous avons intégré cela – en particulier lorsque l’on regarde historiquement comment les valorisations ont changé au cours des périodes de récession précédentes. À ce stade, nous savons que la Fed est en hausse, et la nouvelle de ce matin selon laquelle la BCE a confirmé une hausse de 25 points de base lors de la réunion du mois prochain ne fait que renforcer cela davantage. J’ai tendance à pencher vers l’opinion de Sanchez ici, en ce sens que nous pouvons désormais considérer les hausses potentielles comme un facteur baissier – le marché a déjà réagi en conséquence.

Pétrole

Le pétrole, en revanche, n’est pas si certain – nous ramenant à la prévision des actions de Poutine ci-dessus. Et tandis que la Russie continue de mener sa guerre contre l’Ukraine, les yeux du monde pétrolier se tournent alors vers les Saoudiens, qui détiennent soudainement la clé, au milieu des sanctions en cours contre la Russie.

Joe Biden prévoit même de se rendre en Arabie Saoudite cet été dans le but de chuchoter des mots doux à l’oreille des princes saoudiens, soulignant le bourbier dans lequel nous nous trouvons. L’effet du pétrole ne peut être sous-estimé – la monté en flèche de son prix a essentiellement pris la forme d’une taxe, retirant de l’argent de l’économie et déprimant la confiance des consommateurs. Jetez un œil au graphique ci-dessous, si vous faites partie de ces personnes visuelles et que vous ne voulez pas m’entendre insister.

Si les Saoudiens et l’OPEP+ contrôlent l’offre en ce moment, la demande est partout à cause de la Chine. Ses politiques de confinement zéro COVID et sa forte dépendance à l’égard des fournisseurs externes ont fait yo-yo la demande du marché toute l’année, étant donné qu’ils ont, eh bien, beaucoup de gens qui ont besoin de beaucoup d’énergie. La réouverture de la Chine alors que les prix du pétrole sont déjà au nord de 100 $ le baril n’était pas vraiment une bonne nouvelle pour quiconque aime conduire des voitures, chauffer sa maison ou profiter de l’électricité – ce qui, la dernière fois que j’ai vérifié, concernait une partie importante du monde.

Il y a donc quelques variables ici qui rendent la prévision du marché du pétrole assez difficile.

Les perspectives (pour les prix du pétrole) semblent terribles… les prix du pétrole étaient élevés avant que la Chine ne commence à rouvrir. Puis ils ont commencé à rouvrir et cela a commencé à mettre encore plus de pression sur le pétrole. Nous le faisons à un moment où les chaînes d’approvisionnement étaient déjà contraintes en raison des pénuries de main-d’œuvre liées à la pandémie… c’était un véritable défi et mettre l’approvisionnement en ligne va prendre du temps.

Gina Sanchez

Conclusion

Sanchez poursuit en affirmant que même si le marché boursier a déjà intégré de nombreuses nouvelles négatives et qu’elle ne voit pas les valorisations P/E revenir au niveau x16 que nous avons vu avant la GFC (actuellement 18), il pourrait y avoir de nouvelles périodes de volatilité à la baisse à court terme.

J’ai tendance à être d’accord. Ce qui m’amène au dernier facteur ci-dessus, que vous avez peut-être remarqué que j’ai omis – ce concept selon lequel nous « devons » passer par une correction. C’est maintenant arrivé – nous ne voyons plus de captures d’écran shitcoin de 1000X circuler sur Twitter, et les NFT ne coûtent plus des millions de dollars au quotidien. L’écume a été soufflée et le sentiment est maintenant une peur extrême, ce qui a tendance à se produire lorsque le marché boursier plonge de 20 %.

Mon instinct est que la majeur partie de cette folie est terminée, ou c’est certainement ce que je me dis alors que je pleure avant de dormir en pensant à l’état de mon portefeuille maintenant par rapport à il y a six mois. Bien sûr, je suis d’accord avec Sanchez en ce sens que nous pourrions voir de nouvelles baisses à mesure que le marché dépasse la « juste » valeur, mais essayer de les prédire me ramène à ce que j’ai affirmé plus tôt – à moins que vous n’ayez une ligne directe avec Poutine, les bureaux saoudiens ou l’administration chinoise, c’est un jeu de dupe.

La majorité des dégâts peuvent être causés, mais pour le moment, j’ai toujours des positions dans des pièces stables et des actifs à faible risque, pendant un certain temps au moins jusqu’à ce que nous obtenions un peu plus de clarté de la part des généraux géopolitiques.

Le marché vous humilie. Cela n’a jamais été aussi vrai. Accrochez-vous.

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