Comment les clients américains ont été sauvés du désordre lié à FTX

Après une période de silence qui a semblé être une éternité – après tout, une journée dans le monde des crypto-monnaies est un an partout ailleurs – l'homme le plus notoire de l'industrie a émergé jeudi après-midi, au milieu de l'effondrement en cours de FTX (analyse détaillée publiée hier ici).

Sam Bankman-Fried (SBF) a publié un fil de 21 tweets commençant par la phrase très importante (mais si dénuée de sens), « Je suis désolé ». Hé, c'est plus que ce que les investisseurs de Celsius ont obtenu d'Alex Mashinsky après que son entreprise soit tombée à zéro (l'analyse détaillée a été publiée ici), les clients perdant tout (ou presque, selon la façon dont le processus judiciaire pluriannuel se déroulera).

Une chose oubliée dans tout ça ? SBF a vraisemblablement publié des Bahamas – pas de ses États-Unis natals. FTX a son siège social dans l'île des Caraïbes, FTX US étant une entité distincte. Et FTX US roule très bien.

La réglementation américaine a-t-elle sauvé les consommateurs américains ?

Les régulateurs ont du mal avec la crypto-monnaie. Après tout, l'un des piliers de la crypto-monnaie est la décentralisation. Bitcoin est né d'idéaux libertaires, engendrés par les cypherpunks, un groupe d'habitants d'Internet appliquant la crypto-monnaie pour améliorer la confidentialité et l'auto-souveraineté.

La réglementation a également fait économiser beaucoup d'argent aux clients américains ici. SBF est un gamin californien qui est allé à Stanford. Mais il a construit son échange de crypto-monnaies à Hong Kong, avant de déménager aux Bahamas. Pourquoi ?

Pour profiter d'une réglementation laxiste, évidemment. La relation entrelacée entre la société commerciale Alameda et la bourse FTX a constamment fait l'objet d'un examen minutieux. Mais Sam a toujours insisté sur le fait que tout allait bien.

Voyez, c'est la partie clé. Un échange de crypto-monnaie n'est que cela - un échange. Les clients déposent de l'argent pour acheter de la crypto-monnaie, et la crypto-monnaie doit rester là jusqu'à ce que le client la retire. Les bourses ne sont pas des banques à réserve fractionnaire, qui prêtent les actifs des clients pour obtenir un rendement.

Par conséquent, une ruée sur la banque ne devrait pas déclencher une « crise de liquidité », comme le décrit SBF. Tous les actifs doivent être là. Et – dans peut-être son crime le plus flagrant – SBF a insisté sur le fait que c'était le cas dans un tweet lundi. Je lierais le tweet ici mais SBF l'a en fait supprimé le lendemain, donc la capture d'écran ci-dessous devra faire l'affaire. Oh oh.

Qu'est-il arrivé à cet argent ?

Alors, comment FTX a-t-il coulé avec un trou de 8 milliards de dollars ? Eh bien, cela est dû à la branche commerciale Alameda. Il a subi de lourdes pertes au milieu de la contagion post-Terra (et CETTE plongée profonde en spirale de la mort est là). Afin de le soutenir, SBF semble avoir envoyé des prêts à l'entreprise de FTX. En contrepartie de ces prêts, FTT a été accepté en garantie.

Vous savez, ce même FTT qui a été créé par SBF et offre une utilité minimale en dehors de FTX. Non seulement cela, mais le jeton est incroyablement illiquide. Et bien que cela ne soit pas clair pour le moment, il semble qu'une partie des fonds envoyés à Alameda - garantis par ce jeton FTT - étaient des actifs de clients.

Ensuite, un rapport de CoinDesk a révélé que le bilan d'Alameda était plein de FTT - plus que la capitalisation boursière de la pièce (rappelez-vous, FTT a été créé par SBF et offrait une utilité minimale en dehors de FTX). Le lapin était sorti du chapeau. Le PDG de Binance, Zhao (CZ), a vu ce lapin et a décidé de se débarrasser des avoirs de Binance, d'une valeur d'au moins 580 milliards $.

Pour Alameda et FTX, étant donné que tout l'écosystème était soutenu par ce jeton FTT, cela a été fatal. Et c'est ainsi qu'est venue l'offre de la PDG d'Alameda, Caroline Ellison, d'acheter de tout acheter pour 22 $ par jeton.

CZ n'a pas accepté cette offre. Lorsqu'on lui a demandé pourquoi elle était suffisamment inquiète pour proposer d'acheter l'allocation à 22 $ par jeton dans une transaction OTC, SBF a répondu ci-dessous.

Il ne fallut pas longtemps avant que les vannes ne s'ouvrent. Les ventes ont augmenté et, étant un jeton tellement illiquide, le prix du FTT s'est effondré. Cela a réduit à néant la garantie en FTT détenue par FTX et a créé une inadéquation entre les actifs et les passifs de FTX. En d'autres termes, les fonds des clients ne pouvaient pas être jumelés. Jeu, set, match.

Et ainsi, les retraits ont cessé et des pourparlers d'urgence pour des renflouements ont commencé, qui ont finalement échoué.

La réglementation sauve les Américains

Et oui, tout cela vient des Bahamas. La position réglementaire stricte des États-Unis a poussé SBF vers les Caraïbes, l'obligeant à créer une filiale plus conservatrice, FTX US, aux États-Unis. Le même FTX US qui est entièrement liquide, traite tous les retraits et n'est pas pris dans tout cela.

Binance, qui a failli reprendre FTX au milieu des pourparlers de crise, a également une filiale distincte aux États-Unis pour des raisons réglementaires. La société a même fait l'objet d'une enquête pour blanchiment d'argent en 2021. SBF lui-même fait l'objet d'une enquête en cours de la SEC pour savoir si les offres de FTX US sont considérées comme des titres, bien que cela semble redondant dans le contexte des événements de ces derniers jours.

En tant que personne qui a été assez critique dans le passé à la vitesse à laquelle les régulateurs ont agi, cela doit être noté.

Semblables aux arbitres dans un match de football, les gens s'arrêtent rarement pour remercier les régulateurs. Mais il y a beaucoup de clients américains aujourd'hui qui leur en doivent un.