Ποιος πλήρωσε τους δασμούς του Τραμπ μέχρι στιγμής και τι σημαίνει αυτό για την οικονομία των ΗΠΑ

Οι δασμοί έχουν γίνει ένα από τα καθοριστικά οικονομικά εργαλεία της κυβέρνησης Τραμπ.

Πολιτικά, παρουσιάζονται ως ένας τρόπος για να «πληρώσουν» οι ξένοι παραγωγοί. Οικονομικά, λειτουργούν ως φόροι στις εισαγωγές.

Η συζήτηση έχει γίνει θορυβώδης. Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι οι δασμοί είναι πληθωριστικοί και δαπανηροί για τα νοικοκυριά.

Άλλοι ισχυρίζονται ότι οι ξένοι απορροφούν το βάρος και ο εγχώριος πληθωρισμός παραμένει περιορισμένος.

Τα διαθέσιμα στοιχεία επιτρέπουν πλέον ένα πολύ σαφέστερο συμπέρασμα, και αυτό είναι ότι το βάρος πέφτει συντριπτικά στους Αμερικανούς.

Όσον αφορά τον πληθωρισμό, ο αντίκτυπος είναι πραγματικός, αν και μικρότερος, πιο μηχανικός και πιο περιορισμένος από ό,τι συχνά υποστηρίζουν υποστηρικτές ή επικριτές.

Ποιος πληρώνει πραγματικά για τους δασμούς του Τραμπ;

Τους πρώτους τέσσερις μήνες του οικονομικού έτους 2026, οι δασμοί των ΗΠΑ ήταν περίπου 90 δισεκατομμύρια δολάρια υψηλότεροι από ό,τι ένα χρόνο νωρίτερα.

Σε ετήσια βάση, αυτό αντιστοιχεί σε περίπου 270 δισεκατομμύρια δολάρια που εισρέουν στα ομοσπονδιακά ταμεία.

Όλα αυτά ενώ ο πληθωρισμός παρέμεινε περιορισμένος και οι τιμές εισαγωγής δεν έχουν καταρρεύσει.

Αλλά αυτό που πραγματικά έχει σημασία είναι αν ο ξένος εξαγωγέας ή το αμερικανικό νοικοκυριό απορροφά τον επιβληθέντα δασμό.

Η Federal Reserve Bank της Νέας Υόρκης εξέτασε τις τιμές εισαγωγής πριν από την εφαρμογή των δασμών.

Διαπίστωσαν ότι για να επωμιστούν οι ξένοι το βάρος, οι τιμές εξαγωγής θα έπρεπε να είχαν μειωθεί απότομα.

Μια αύξηση των δασμών κατά 10% θα απαιτούσε πτώση περίπου 9% στις τιμές προ δασμών για να εξουδετερωθεί το αποτέλεσμα.

Αυτό δεν συνέβη. Οι τιμές εισαγωγής εξαιρουμένου του πετρελαίου δεν έχουν μειωθεί ως ανταπόκριση στις αυξήσεις των δασμών.

Η Fed της Νέας Υόρκης εκτιμά ότι μεταξύ 86% και 94% του βάρους των δασμών έχει μετακυλιστεί στους εισαγωγείς των ΗΠΑ.

Η λογική πίσω από αυτό το αποτέλεσμα δεν είναι περίπλοκη.

Οι Ηνωμένες Πολιτείες αντιπροσωπεύουν περίπου το 13% των παγκόσμιων εισαγωγών.

Αυτό είναι μεγάλο ποσοστό, αν και όχι αρκετά μεγάλο ώστε να αναγκάσει τους εξαγωγείς να μειώσουν τις τιμές οριζόντια.

Οι ξένες εταιρείες μπορούν να ανακατευθύνουν τα αγαθά στην Ευρώπη ή την Ασία αντί να μειώσουν βαθιά τα περιθώρια κέρδους για μία μόνο αγορά.

Τα δεδομένα ευθυγραμμίζονται με τη θεωρία. Οι ξένοι δεν πληρώνουν τον λογαριασμό με κανέναν ουσιαστικό τρόπο.

Γιατί δεν εκτινάχθηκε ο πληθωρισμός

Το δεύτερο ερώτημα αφορά τον πληθωρισμό και αν θα έπρεπε να σημειώσει έξαρση εάν τα αμερικανικά νοικοκυριά πληρώνουν για τους δασμούς.

Οι εισαγωγές αγαθών αντιπροσωπεύουν περίπου το 11% του ΑΕΠ των ΗΠΑ. Ακόμη και τα εισαγόμενα αγαθά περιέχουν εγχώριο κόστος, όπως περιθώρια μεταφοράς και λιανικής.

Όταν ο πραγματικός μέσος συντελεστής δασμών αυξήθηκε κατά περίπου 8 ποσοστιαίες μονάδες, η άμεση επίδραση στις τιμές περιορίστηκε από το μικρό μερίδιο των εισαγωγών στις συνολικές δαπάνες.

Αν το 8% πολλαπλασιαστεί με το 11%, το αποτέλεσμα είναι περίπου 0,9%.

Αυτή είναι η αναμενόμενη εφάπαξ αύξηση στο επίπεδο των τιμών.

Το CBO επιβεβαιώνει το ίδιο μέγεθος από δημοσιονομική σκοπιά.

Επιπλέον 270 δισεκατομμύρια δολάρια σε έσοδα από δασμούς σε σχέση με μια οικονομία των ΗΠΑ ύψους 31 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ισούται με περίπου 0,87% του ΑΕΠ.

Αυτό είναι ουσιαστικά ένα φορολογικό σοκ 1 τοις εκατό.

Το Budget Lab του Yale εκτιμά ότι οι τρέχοντες δασμοί αυξάνουν τις τιμές καταναλωτή κατά περίπου 1-1,2%.

Κανένας από αυτούς τους υπολογισμούς δεν υποδηλώνει ανεξέλεγκτο πληθωρισμό.

Η κλίμακα θα ήταν πάντα μέτρια σε συνολικούς όρους.

Τι δείχνουν τα μέτρα τιμών

Ο γενικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (CPI) δεν δείχνει δραματική άνοδο. Ωστόσο, ευρύτερα και στενότερα μέτρα προσφέρουν μεγαλύτερη σαφήνεια.

Ο πληθωρισμός των βασικών αγαθών, ο οποίος εστιάζει στα φυσικά αγαθά και εξαιρεί τα τρόφιμα και την ενέργεια, επιταχύνθηκε μετά τις αυξήσεις των δασμών.

Αυτή είναι η κατηγορία που επηρεάζουν άμεσα οι δασμοί.

Το HBS Pricing Lab, το οποίο συλλέγει τιμές λιανικής στο διαδίκτυο και διαχωρίζει τα εισαγόμενα από τα εγχώρια αγαθά, εκτιμά ότι οι δασμοί έχουν προσθέσει περίπου 1% στον CPI.

Πριν από τις αυξήσεις των δασμών του 2025, οι οικονομολόγοι περίμεναν ότι ο πληθωρισμός θα συνεχιζόταν να υποχωρεί.

Οι τρέχουσες ενδείξεις του PCE είναι περίπου 0,8 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από αυτές τις προβλέψεις. Αυτό το χάσμα είναι κοντά σε αυτό που προβλέπουν τα μαθηματικά των δασμών.

Δεν υπάρχει μεγάλο μυστήριο μόλις αφαιρεθεί ο θόρυβος. Το αποτέλεσμα υπάρχει και είναι κοντά στο 1%.

Ποιος εντός της Αμερικής επωμίζεται το βάρος

Οι ξένοι εξαγωγείς δεν πληρώνουν. Το εναπομείναν ερώτημα είναι αν οι αμερικανικές επιχειρήσεις ή οι καταναλωτές απορροφούν το κόστος.

Ορισμένες εταιρείες πιθανότατα αποδέχθηκαν χαμηλότερα περιθώρια κέρδους στην αρχή, ειδικά σε ανταγωνιστικούς τομείς. Ωστόσο, οι τιμές των βασικών αγαθών έχουν αυξηθεί και τα ποσοστά μετακύλισης στα σύνορα είναι υψηλά.

Το μεγαλύτερο μέρος του βάρους φτάνει τελικά στους καταναλωτές μέσω υψηλότερων τιμών λιανικής ή ασθενέστερης αγοραστικής δύναμης.

Νέα έρευνα σε επίπεδο αποστολών από το Ινστιτούτο του Κιέλου για την Παγκόσμια Οικονομία διαπιστώνει ότι περίπου το 96% του βάρους των δασμών μετακυλίεται στους αγοραστές των ΗΠΑ, με τους ξένους εξαγωγείς να απορροφούν μόνο ένα μικρό κλάσμα.

Το Tax Foundation εκτιμά το μέσο κόστος ανά νοικοκυριό σε περίπου 1.500 δολάρια ετησίως υπό τους τρέχοντες δασμούς.

Η επιβάρυνση είναι αναλογικά μεγαλύτερη για τα χαμηλότερα εισοδήματα, επειδή τα νοικοκυριά με χαμηλότερο εισόδημα δαπανούν μεγαλύτερο μέρος του εισοδήματός τους σε αγαθά.

Οι δασμοί, επομένως, λειτουργούν σαν ένας ευρύς φόρος κατανάλωσης στα εμπορεύσιμα προϊόντα.

Δεν είναι πάντα ορατό σε μια μεμονωμένη απόδειξη παντοπωλείου, αν και εμφανίζεται σε όλες τις κατηγορίες με την πάροδο του χρόνου.

Τι σημαίνει αυτό για την ανάπτυξη και τα περιθώρια κέρδους

Ο μακροοικονομικός αντίκτυπος ξεπερνά τις τιμές.

Το CBO προβλέπει ότι οι δασμοί μειώνουν το πραγματικό ΑΕΠ σε σχέση με τις προβλέψεις βάσης.

Το υψηλότερο κόστος εισροών, οι τριβές στην εφοδιαστική αλυσίδα και τα αντίποινα από τους εμπορικούς εταίρους επιβαρύνουν την παραγωγή.

Το αποτέλεσμα είναι σταδιακό και όχι από μόνο του υφεσιακό, αν και είναι επίμονο.

Οι κατασκευαστές των επόμενων σταδίων παραγωγής αντιμετωπίζουν υψηλότερο κόστος για εξαρτήματα και υλικά.

Ορισμένοι προστατευόμενοι κλάδοι επωφελούνται από τον λιγότερο ξένο ανταγωνισμό και ενδέχεται να αυξήσουν τις δικές τους τιμές ως απάντηση.

Ωστόσο, όταν οι εγχώριοι παραγωγοί ανταγωνίζονται απευθείας με τις εισαγωγές, συχνά αυξάνουν τις τιμές παράλληλα με αυτές.

Τα εταιρικά κέρδη αντανακλούν αυτό το άνισο τοπίο.

Ορισμένοι τομείς βλέπουν πίεση στα περιθώρια κέρδους ενώ άλλοι αποκτούν τιμολογιακή ισχύ. Η συνολική οικονομία απορροφά μια μικρή απώλεια αποδοτικότητας.

Η ιστορία των εσόδων είναι επίσης περιορισμένη. Οι δασμοί έχουν αυξηθεί απότομα, αν και παραμένουν μικροί σε σύγκριση με τους φόρους εισοδήματος και μισθωτών υπηρεσιών.

Οι δασμοί δεν μεταμορφώνουν τη δημοσιονομική εικόνα. Παράγουν έσοδα, αλλά το κάνουν φορολογώντας την εγχώρια κατανάλωση.

Έρχεται περισσότερος πληθωρισμός λόγω δασμών;

Υπάρχει ένα κοινό επιχείρημα ότι οι επιχειρήσεις εξακολουθούν να απορροφούν το κόστος και ότι επίκειται ένα δεύτερο κύμα αυξήσεων στις τιμές.

Τα στοιχεία δείχνουν ότι το μεγαλύτερο μέρος της μετακύλισης έχει ήδη συμβεί, και οι τιμές εισαγωγής δεν έχουν ακόμη μειωθεί, αν και ο πληθωρισμός των βασικών αγαθών αντανακλά το υψηλότερο κόστος.

Ενδέχεται να σημειωθούν πρόσθετες αυξήσεις, αν και πιθανότατα σε δέκατα της ποσοστιαίας μονάδας παρά σε μια άλλη ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα. Το μεγαλύτερο μέρος της προσαρμογής φαίνεται να έχει ολοκληρωθεί.

Η μεγαλύτερη επίγνωση είναι λιγότερο δραματική αλλά πιο σημαντική.

Οι δασμοί προκάλεσαν ένα μόνιμο ανοδικό βήμα στο επίπεδο των τιμών κατά περίπου 1%.

Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει ότι η ιστορία των δασμών δεν είναι ούτε ένα σενάριο κατάρρευσης ούτε μια ιστορία δωρεάν εσόδων.

Είναι ένας μετρήσιμος φόρος ενσωματωμένος μέσα στο σύστημα, ήδη απορροφημένος σε μεγάλο βαθμό, και πλέον μέρος της δομής κόστους της οικονομίας των ΗΠΑ.