Από καταφύγιο σε πωλήσεις: γιατί οι παγκόσμιες ομολογίες πέφτουν παρά την κρίση στο Ιράν;

Οι παγκόσμιες αγορές ομολόγων βιώνουν αυξημένη μεταβλητότητα καθώς η συνεχιζόμενη σύγκρουση με εμπλοκή του Ιράν ωθεί τις τιμές του πετρελαίου υψηλότερα, τροφοδοτώντας φόβους για πληθωρισμό και αναστατώνοντας επενδυτές που συνήθως αναζητούν ασφάλεια σε μέσα σταθερού εισοδήματος κατά τις γεωπολιτικές κρίσεις.

Αντί να λειτουργήσουν ως καταφύγιο, τα ομόλογα ήρθαν υπό πίεση, με τη συνολική τους κεφαλαιοποίηση να υποχωρεί απότομα τον Μάρτιο.

Πάνω από $2.5 trillion έχει διαγραφεί από τις παγκόσμιες αγορές ομολόγων, βάζοντας την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων σε τροχιά για την χειρότερη μηνιαία επίδοση σε πάνω από τρία χρόνια, σύμφωνα με στοιχεία της Bloomberg.

Η ασυνήθιστη εκροή πωλήσεων επισημαίνει μια αυξανόμενη ανησυχία μεταξύ των επενδυτών ότι το τρέχον σοκ θα μπορούσε να πυροδοτήσει ένα στασιμοπληθωριστικό περιβάλλον, όπου οι αυξανόμενες τιμές συμπίπτουν με επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης.

Το σοκ πετρελαίου διαταράσσει τις παραδοσιακές δυναμικές της αγοράς

Στην καρδιά της αναταραχής των αγορών βρίσκεται η απότομη αύξηση των τιμών της ενέργειας μετά τις διαταραχές στα Στενά του Χορμούζ, ένα κρίσιμο πέρασμα για τις παγκόσμιες προμήθειες πετρελαίου.

Το πετρέλαιο Brent, το οποίο κινείται γύρω στα $102 το βαρέλι την Τρίτη, είχε φτάσει πάνω από $114 το βαρέλι τη Δευτέρα αφού ο Πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ απείλησε να «εξολοθρεύσει» ιρανικούς σταθμούς παραγωγής ενέργειας εάν η Τεχεράνη δεν ξανάνοιγε τα Στενά του Χορμούζ.

Έχει αυξηθεί κατά 45% από περίπου $70 το βαρέλι πριν ξεκινήσει η σύγκρουση, με την τιμή να εκτοξεύεται έως και $119 σε κάποιο σημείο.

Παραδοσιακά, οι γεωπολιτικές εντάσεις προκαλούν φυγή προς την ασφάλεια, ωθώντας τους επενδυτές σε κυβερνητικά ομόλογα και μειώνοντας τις αποδόσεις.

Αυτή τη φορά, όμως, το άλμα στις τιμές του πετρελαίου έχει αλλάξει αυτή τη δυναμική.

Το υψηλότερο κόστος ενέργειας τροφοδοτεί άμεσα τον πληθωρισμό, διαβρώνοντας την πραγματική αξία των αποδόσεων στα μέσα σταθερού εισοδήματος και καθιστώντας τα ομόλογα λιγότερο ελκυστικά.

Ως αποτέλεσμα, οι αποδόσεις, που κινούνται αντίστροφα από τις τιμές, έχουν αυξηθεί απότομα σε μεγάλες οικονομίες.

Η συνολική αξία των κυβερνητικών, εταιρικών και τιτλοποιημένων χρεών έχει υποχωρήσει στα $74.4 trillion από σχεδόν $77 trillion στο τέλος Φεβρουαρίου, βάσει δείκτη της Bloomberg, σηματοδοτώντας πτώση περίπου 3.1% αυτόν τον μήνα.

Αυτό αντιπροσωπεύει την πιο απότομη πτώση από τον Σεπτέμβριο του 2022, όταν η επιθετική νομισματική σύσφιξη από τις κεντρικές τράπεζες ταρακούνησε τις αγορές.

Ανοδικές αποδόσεις σε ΗΠΑ και Ευρώπη

Η άνοδος των αποδόσεων έχει γενική έκταση, με το κόστος δανεισμού των κυβερνήσεων να αυξάνεται στις Ηνωμένες Πολιτείες, την Ευρώπη και την Ασία.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η απόδοση του 10ετούς gilt εκτοξεύτηκε στο 4.927% την Παρασκευή, στο υψηλότερο επίπεδό της από την οικονομική κρίση του 2008, ενώ η διετής απόδοση ανέβηκε στο 4.522%.

Η κίνηση αντανακλούσε μια έντονη επαναξιολόγηση των προσδοκιών για τα επιτόκια, με τις αγορές τώρα να τιμολογούν πολλαπλές αυξήσεις επιτοκίων από την Τράπεζα της Αγγλίας.

Η Lale Akoner, αναλύτρια παγκόσμιων αγορών στην eToro, δήλωσε ότι η εκροή πωλήσεων υπογράμμισε την ευάλωτη θέση του Ηνωμένου Βασιλείου σε εξωτερικά σοκ.

Σημείωσε ότι τόσο οι βραχυπρόθεσμες όσο και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις αυξήθηκαν καθώς οι επενδυτές ζήτησαν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον πληθωρισμό και τους δημοσιονομικούς κινδύνους, ιδίως δεδομένης της ευαισθησίας της χώρας στις τιμές ενέργειας.

Η Γερμανία επίσης είδε το κόστος δανεισμού να αυξάνεται, με την 10ετή απόδοση να φτάνει στο υψηλότερο επίπεδό της από το 2011.

Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η εξάρτηση της Ευρώπης από εισαγόμενη ενέργεια την αφήνει ιδιαίτερα εκτεθειμένη σε διακοπές προσφοράς που προκύπτουν από τη σύγκρουση.

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι αποδόσεις των Treasury έφτασαν σε υψηλά πολλών μηνών τη Δευτέρα.

Η βασική 10ετής απόδοση ανέβηκε σε οκταμήνιο υψηλό 4.4150% νωρίς στην Ασία πριν υποχωρήσει ελαφρώς στο 4.4095%, ενώ η διετής απόδοση βρισκόταν κοντά σε πάνω από επταμήνιο υψηλό 3.9434%.

Οι αποδόσεις υποχώρησαν προσωρινά από αυτά τα υψηλά πολλών μηνών κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης της Δευτέρας, μετά την δήλωση του Προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ ότι οι επιθέσεις σε ιρανικές ενεργειακές υποδομές θα τεθούν σε αναστολή μετά από ό,τι περιέγραψε ως παραγωγικές συνομιλίες του Σαββατοκύριακου με την Τεχεράνη.

Ωστόσο, η ανάπαυλα αποδείχτηκε βραχύβια.

Οι αποδόσεις των Treasury ξανάρχισαν την ανοδική τους πορεία στο ασιατικό εμπόριο την Τρίτη καθώς οι ελπίδες για γρήγορη αποκλιμάκωση στη Μέση Ανατολή εξασθένησαν, φέρνοντας ξανά στο προσκήνιο τις ανησυχίες για πληθωρισμό.

Η βασική 10ετής απόδοση ανέβηκε 4.6 μονάδες βάσης στο 4.382%, προσεγγίζοντας την κορυφή της Δευτέρας στο 4.445%, ενώ η 30ετής απόδοση προχώρησε 3.3 μονάδες βάσης στο 4.946%.

Ασιατικές αγορές ομολόγων υπό πίεση

Οι αγορές ομολόγων στην Ασία επίσης δέχονται πίεση.

Οι αποδόσεις σε χώρες όπως η Ινδία, η Ιαπωνία και η Νότια Κορέα έχουν κινηθεί υψηλότερα, αντανακλώντας διεθνείς επιπτώσεις και τοπικές ευπάθειες.

Για την Ινδία, οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου αποτελούν διπλή πρόκληση, καθώς αυξάνουν τον πληθωρισμό και διευρύνουν το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών.

Οι αναλυτές στην Nuvama προειδοποίησαν ότι η ρουπία θα μπορούσε να εξασθενήσει προς τα 95 ανά δολάριο, προσθέτοντας περαιτέρω πίεση στα εγχώρια ομόλογα και διατηρώντας την 10ετή απόδοση αυξημένη γύρω στο 6.80% ή υψηλότερα.

Η έκθεση επίσης υπέδειξε ότι η Reserve Bank of India ενδέχεται να περιορίσει την στήριξή της στην αγορά ομολόγων, μειώνοντας πιθανώς τις πράξεις ανοιχτής αγοράς καθώς οι κίνδυνοι πληθωρισμού εντείνονται.

Οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν δύσκολες επιλογές

Το άλμα των αποδόσεων έχει περιπλέξει τις προοπτικές για τις κεντρικές τράπεζες, που τώρα πρέπει να ισορροπήσουν την επιβράδυνση της ανάπτυξης με την αύξηση του πληθωρισμού.

Οι στρατηγικοί αναλυτές στη BNP Paribas προειδοποίησαν ότι η Federal Reserve μπορεί να χρειαστεί να εξετάσει αυξήσεις επιτοκίων εάν οι τιμές ενέργειας παραμείνουν αυξημένες και οι συνθήκες στην αγορά εργασίας παραμείνουν σταθερές.

Παρομοίως, οι αξιωματούχοι της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας έχουν δηλώσει ετοιμότητα να σφίξουν τη νομισματική πολιτική αν οι πληθωριστικές πιέσεις επιμείνουν.

Η Trinh Nguyen, ανώτερη οικονομολόγος στη Natixis, δήλωσε σε ρεπορτάζ της Bloomberg ότι ο υψηλότερος πληθωρισμός περιορίζει την ικανότητα των κεντρικών τραπεζών να στηρίξουν την ανάπτυξη, αναγκάζοντας κάποιες να εξετάσουν τη σύσφιξη της πολιτικής ακόμη και καθώς η οικονομική δυναμική εξασθενεί.

Οι συμμετέχοντες στην αγορά όλο και πιο πολύ βλέπουν το τρέχον περιβάλλον ως ένα σημείο καμπής.

Η Charu Chanana, επικεφαλής επενδυτική στρατηγική στη Saxo, ανέφερε ότι οι επενδυτές αρχίζουν να τιμολογούν ένα πιο διαρκές στασιμοπληθωριστικό σοκ παρά ένα βραχύβιο γεωπολιτικό σοκ.

Οι επενδυτές αμφισβητούν τα ασφαλή καταφύγια

Η συνεχιζόμενη εκροή πωλήσεων έχει επίσης εγείρει ερωτήματα σχετικά με την αξιοπιστία των παραδοσιακών ασφαλών καταφυγίων.

Τα ομόλογα, που τυπικά θεωρούνται καταφύγιο σε περιόδους αβεβαιότητας, δεν κατάφεραν να προσφέρουν προστασία στο τρέχον περιβάλλον.

Ο σχολιαστής του Reuters Mike Dolan σημείωσε ότι τόσο τα ομόλογα όσο και ο χρυσός δυσκολεύονται να θωρακίσουν χαρτοφυλάκια, με τα πρώτα να ανακάμπτουν ακόμη από προηγούμενα σοκ και ενδεχομένως να χρειάζονται μια ύφεση για να ξανακερδίσουν την αμυντική τους ελκυστικότητα.

Η Kathryn Rooney Vera, επικεφαλής στρατηγικής αγορών στη StoneX Group, είπε ότι οι αγορές όλο και περισσότερο ενσωματώνουν τον κίνδυνο του στασιμοπληθωρισμού, με τη διάρκεια της σύγκρουσης πιθανό να καθορίσει την πορεία των τιμών του πετρελαίου και του πληθωρισμού.

Καθώς οι γεωπολιτικές εντάσεις επιμένουν, οι επενδυτές μάλλον θα παραμείνουν προσεκτικοί, με τις αγορές ομολόγων να αντικατοπτρίζουν μια σύνθετη αλληλεπίδραση φόβων για τον πληθωρισμό, αβεβαιότητας πολιτικής και μεταβαλλόμενων προσδοκιών για την παγκόσμια ανάπτυξη.