Ιταλικά ομόλογα υπό πίεση από ενεργειακούς και πολιτικούς κινδύνους

Οι οικονομικές ευπάθειες της Ιταλίας έρχονται όλο και περισσότερο στο επίκεντρο καθώς η συνεχιζόμενη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή επιβαρύνει την ενεργειακά εξαρτώμενη οικονομία και τις δημοσιονομικές προοπτικές της.

Η σημαντική εξάρτηση της χώρας από εισαγόμενη ενέργεια, σε συνδυασμό με την αυξανόμενη πολιτική και χρηματοπιστωτική αβεβαιότητα ενόψει των εκλογών του 2027, έχει μειώσει το επενδυτικό κλίμα απέναντι στο δημόσιο χρέος της.

Το κόστος δανεισμού δύο ετών της Ιταλίας αυξήθηκε κατά 75 μονάδες βάσης τον Μάρτιο, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από το 2022.

Αυτή η αύξηση ξεπέρασε αντίστοιχες ανόδους σε Γαλλία, Ισπανία και Γερμανία κατά τουλάχιστον 10 μονάδες βάσης, σηματοδοτώντας πιο έντονη επιδείνωση της εμπιστοσύνης της αγοράς απέναντι στα ιταλικά ομόλογα.

Παρότι μία διήμερη εκεχειρία διάρκειας δύο εβδομάδων που ανακοινώθηκε στις αρχές Απριλίου προσέφερε προσωρινή ανακούφιση στις αγορές ομολόγων, οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων παραμένουν υψηλές.

Στο περίπου 2.76% εξακολουθούν να είναι σημαντικά υψηλότερες από τα επίπεδα πριν οι ΗΠΑ και το Ισραήλ εξαπολύσουν επιθέσεις στο Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου.

Επιπλέον, το κόστος χρηματοδότησης του ιταλικού χρέους ανέβηκε περαιτέρω σε πρόσφατη δημοπρασία, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2024.

Η ενεργειακή εξάρτηση αυξάνει τους κινδύνους ύφεσης

Η έκθεση της Ιταλίας στις διακυμάνσεις των τιμών της ενέργειας αποτελεί βασικό μέλημα για τους επενδυτές.

Ως η οικονομία της Ευρώπης που εξαρτάται περισσότερο από το φυσικό αέριο, με το αέριο να αντιστοιχεί στο 38% του ενεργειακού της εφοδιασμού, η χώρα παραμένει ιδιαίτερα ευάλωτη σε διαταραχές συνδεδεμένες με τη Μέση Ανατολή.

Ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της Commerzbank, Hauke Siemssen, δήλωσε: «Με προοπτικές παρατεταμένων αυξήσεων στις τιμές ενέργειας, οι επενδυτές ανησυχούν πολύ για τις προοπτικές ανάπτυξης της Ιταλίας.»

Η τράπεζα αναμένει ότι η Ιταλία θα εισέλθει σε τεχνική ύφεση στο πρώτο εξάμηνο του έτους, προβλέποντας δύο διαδοχικά τρίμηνα πτώσης του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος.

Αντανακλώντας αυτές τις ανησυχίες, οι αποδόσεις του 10ετούς ομολόγου-οροσήμου της Ιταλίας αυξήθηκαν κατά περίπου 80 μονάδες βάσης τον Μάρτιο μετά την κλιμάκωση της σύγκρουσης με το Ιράν.

Αυτή η άνοδος ξεπέρασε τις αντίστοιχες αυξήσεις στα γαλλικά και γερμανικά κρατικά ομόλογα, υπογραμμίζοντας την αυξημένη ευαισθησία της Ιταλίας στη διεθνή διάθεση ανάληψης ρίσκου.

Το spread μεταξύ ιταλικών και γερμανικών 10ετών ομολόγων διεύρυνε προσωρινά πέραν των 100 μονάδων βάσης, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων εννέα μηνών.

Αυτή η διεύρυνση αντανακλά το αυξανόμενο ασφάλιστρο που απαιτούν οι επενδυτές για να κατέχουν ιταλικό χρέος, καθιστώντας ακριβότερο για την κυβέρνηση το κόστος χρηματοδότησης των υποχρεώσεών της.

Δημοσιονομικές πιέσεις και ανησυχίες των επενδυτών

Το δημόσιο χρέος της Ιταλίας, που ανέβηκε στο 137% του ΑΕΠ πέρυσι, παραμένει από τα υψηλότερα στη ζώνη του ευρώ.

Οι αναλυτές προειδοποιούν ότι το χρέος της χώρας είναι ιδιαιτέρως ευάλωτο σε περιόδους πίεσης της αγοράς.

Ο Steven Major, παγκόσμιος σύμβουλος μακροοικονομίας στη Tradition, είπε: «Για μένα, τα BTPs είναι σαν ένας παγκόσμιος δείκτης κινδύνου.»

Το σχόλιό του αντανακλά την ευρύτερη αντίληψη ότι τα ιταλικά ομόλογα τείνουν να αντιδρούν έντονα σε αλλαγές στη διεθνή διάθεση ανάληψης ρίσκου.

Οι προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης παραμένουν επίσης υποτονικές.

Σύμφωνα με προβλέψεις του Οργανισμού Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης, η οικονομία της Ιταλίας αναμένεται να μεγαλώσει μόλις 0.4% φέτος και 0.6% το 2027, καθιστώντας την την πιο αργά αναπτυσσόμενη μεταξύ των προηγμένων οικονομιών του G20.

Πολιτική αβεβαιότητα επιβαρύνει τις αγορές

Πέραν των οικονομικών προκλήσεων, οι πολιτικές εξελίξεις επιβαρύνουν περαιτέρω την εμπιστοσύνη των επενδυτών.

Η κυβέρνηση της πρωθυπουργού Giorgia Meloni έχει πρόσφατα αντιμετωπίσει αναποδιές, συμπεριλαμβανομένης ήττας σε δημοψήφισμα για τη δικαστική μεταρρύθμιση και της απόλυσης τριών αξιωματούχων συνδεδεμένων με σκάνδαλα.

Η Eurasia Group σημείωσε: «Η θέση της Meloni γίνεται όλο και πιο επισφαλής.»

Η συμβουλευτική πρόσθεσε: «Η ήττα στέρησε από την κυβέρνηση μια σπάνια πολιτική νίκη σε ένα σημείο-σημαία και έδειξε ότι μπορεί να συσπειρωθεί μια σημαντική πλειοψηφία εναντίον της.»

Με τις εκλογές να πλησιάζουν το 2027, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η δημοσιονομική πειθαρχία μπορεί να χαλαρώσει καθώς η κυβέρνηση θα επιδιώκει να διατηρήσει την δημόσια υποστήριξη.

Τόσο η Meloni όσο και ο Υπουργός Οικονομίας Giancarlo Giorgetti έχουν ζητήσει από την Ευρωπαϊκή Ένωση να αναστείλει τους δημοσιονομικούς κανόνες εάν η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή συνεχιστεί, αν και μέχρι στιγμής αυτά τα αιτήματα έχουν αγνοηθεί.

Η Franziska Palmas, ηλικιωμένη οικονομολόγος για την Ευρώπη στην Capital Economics, δήλωσε: «Πιστεύω ότι ο συνδυασμός της ψήφου για τη μεταρρύθμιση της δικαιοσύνης, η προσέγγιση των εκλογών του 2027 και η άνοδος των τιμών ενέργειας αυξάνουν τα κίνητρα για την κυβέρνηση να χαλαρώσει τη δημοσιονομική πολιτική προκειμένου να ενισχύσει την λαϊκή υποστήριξη.»

Οι προοπτικές παραμένουν εύθραυστες

Η δημοσιονομική θέση της Ιταλίας τελεί ήδη υπό πίεση, με το έλλειμμα του 2025 να αναφέρεται στο 3.1% του ΑΕΠ, υπερβαίνοντας τον στόχο του 3.0%.

Η Capital Economics αναμένει ότι το έλλειμμα θα αυξηθεί περαιτέρω στο 3.5% φέτος, αντί να μειωθεί όπως είχε προγραμματιστεί.

Κοιτάζοντας μπροστά, ο Siemssen της Commerzbank προειδοποίησε ότι η εμπιστοσύνη των επενδυτών ενδέχεται να μην ανακάμψει πλήρως ακόμη και αν οι γεωπολιτικές εντάσεις υποχωρήσουν.

«Περιμένω τα spreads BTP-Bund να επιστρέψουν σε στενότερα επίπεδα, αν και πιθανότατα όχι τόσο στενά όσο πριν από τον πόλεμο με το Ιράν», είπε.

Συνολικά, ο συνδυασμός γεωπολιτικών κινδύνων, αδύναμων προοπτικών ανάπτυξης και αυξανόμενης πολιτικής αβεβαιότητας συνεχίζει να επισκιάζει τις προοπτικές της αγοράς ιταλικών ομολόγων.