S-1 της SpaceX: AI του Musk, στενοί δεσμοί με Tesla και αυξανόμενες ζημίες

Η SpaceX αποκάλυψε τελικά την πολυαναμενόμενη αίτηση για την αρχική δημόσια προσφορά την Τετάρτη, πυροδοτώντας εντατικό έλεγχο στη Wall Street καθώς οι επενδυτές βιάστηκαν να αξιολογήσουν τα οικονομικά, τις φιλοδοξίες και τους κινδύνους που συνδέονται με την εκτεταμένη αυτοκρατορία του Elon Musk στο διάστημα και στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η εταιρεία, επίσημα καταχωρισμένη ως Space Exploration Technologies Corp., αποκάλυψε στο έντυπο S-1 που κατέθεσε στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) ότι σκοπεύει να εισαγάγει τις κοινές μετοχές Class A στο Nasdaq και στο Nasdaq Texas υπό το σύμβολο SPCX.

Η προσφορά ηγείται από Goldman Sachs, Morgan Stanley και Bank of America, μαζί με ένα σύνδικο περισσότερων από 20 αναδόχων.

Το φάκελο εισαγωγής έγινε αμέσως ένα από τα πιο αναλυμένα εταιρικά έγγραφα των τελευταίων ετών, αποκαλύπτοντας όχι μόνο το οικονομικό προφίλ της πιο πολύτιμης ιδιωτικής εταιρείας στον κόσμο αλλά και το βαθμό στον οποίο οι επιχειρήσεις του Musk έχουν γίνει στενά συνυφασμένες σε AI, μεταφορές, επικοινωνίες και υποδομές.

Η αρχική δημόσια προσφορά αναμένεται ευρέως να αποτελέσει μία από τις μεγαλύτερες που έχουν επιχειρηθεί ποτέ, με αναφορές που υποδηλώνουν ότι η SpaceX θα μπορούσε να επιδιώξει αποτίμηση κοντά στο 1,8 trillion USD (approx. 1,5 trillion €).

Ο Musk εδραιώνει τον έλεγχο μέσω δομής ψήφου

Ένα από τα πιο σαφή συμπεράσματα του φακέλου ήταν ότι η δημόσια εγγραφή θα κάνει λίγα για να αμβλύνει την εξουσία του Musk στην SpaceX.

Η εταιρεία υιοθέτησε δομή με δύο κατηγορίες μετοχών, σύμφωνα με την οποία οι δημόσια διαπραγματεύσιμες μετοχές Class A θα έχουν μία ψήφο η κάθε μία, ενώ οι μετοχές Class B που ελέγχονται κατά μεγάλο μέρος από τον Musk θα φέρουν 10 ψήφους ανά μετοχή.

Η κατάθεση αποκάλυψε επίσης ότι οι μέτοχοι Class B θα διατηρήσουν το δικαίωμα να εκλέγουν την πλειοψηφία του διοικητικού συμβουλίου ανεξαρτήτως των συνολικών αποτελεσμάτων της ψηφοφορίας των μετόχων.

Η SpaceX δήλωσε ρητά ότι σκοπεύει να χαρακτηριστεί ως «controlled company» σύμφωνα με τους κανόνες του Nasdaq, εξασφαλίζοντας εξαιρέσεις από ορισμένες απαιτήσεις εταιρικής διακυβέρνησης που ισχύουν για άλλες εισηγμένες εταιρείες.

Η δομή εξασφαλίζει ότι ο Musk διατηρεί αποφασιστική επιρροή στη στρατηγική κατεύθυνση της εταιρείας ακόμη και μετά την είσοδο δημόσιων επενδυτών στη μετοχική βάση.

Αυτό το μοντέλο διακυβέρνησης έχει γίνει όλο και πιο συνηθισμένο μεταξύ τεχνολογικών εταιρειών με ιδρυτές-ηγέτες, αν και οι επικριτές υποστηρίζουν ότι αφήνει τους μειοψηφικούς μετόχους με περιορισμένη ικανότητα να αμφισβητήσουν τις αποφάσεις της διοίκησης.

Ένα αποστολικό αφήγημα γύρω από το μέλλον της ανθρωπότητας

Η κατάθεση υπογράμμισε επίσης το ασύλληπτο μέγεθος των φιλοδοξιών της SpaceX.

Στο ενημερωτικό δελτίο της, η εταιρεία περιέγραψε την αποστολή της ως προσπάθεια «να κατασκευάσει τα συστήματα και τις τεχνολογίες απαραίτητες για να κάνει τη ζωή πολυπλανητική, να κατανοήσει τη πραγματική φύση του σύμπαντος και να επεκτείνει το φως της συνείδησης στα αστέρια.»

Η SpaceX ισχυρίστηκε επίσης ότι έχει εντοπίσει «τη μεγαλύτερη σε δυνατότητα διεύρυνσης συνολική διευθύνσιμη αγορά στην ιστορία της ανθρωπότητας», θέτοντας το μέγεθος στα 28,5 trillion USD (approx. 24,9 trillion €).

Μεγάλο μέρος αυτής της ευκαιρίας αγοράς εξαρτάται από τεχνολογίες και κλάδους που δεν υπάρχουν ακόμη πλήρως, συμπεριλαμβανομένης της εμπορικής υποδομής για τον Άρη, τροχιακών data centers και δικτύων υπολογιστών AI σε τροχιά που τροφοδοτούνται από ηλιακή ενέργεια.

Το έγγραφο επανειλημμένα τόνισε τη στρατηγική σημασία της τροχιακής υποδομής, με τη λέξη «orbital» να εμφανίζεται 163 φορές σε όλο το φάκελο.

Η κατάθεση αποκαλύπτει ένα εκτεταμένο δίκτυο εταιρειών του Musk

Το φάκελο IPO προσέφερε πρωτοφανή εικόνα για το πόσο στενά συνδεδεμένες έχουν γίνει οικονομικά και λειτουργικά οι εταιρείες του Musk.

Οι αποκαλύψεις έδειξαν εκτεταμένες εμπορικές ρυθμίσεις που συνδέουν την SpaceX, την Tesla, την xAI και το X.

Ενώ οι επιχειρήσεις συνεργάζονταν άτυπα εδώ και καιρό, η κατάθεση εξέθεσε ένα διαρκώς αυξανόμενο δίκτυο δια-εταιρικών επενδύσεων, συμβάσεων αγορών, εταιρικών συνεργασιών υποδομής και χρηματοδοτικών σχέσεων.

Η Tesla επένδυσε στην xAI πριν η εταιρεία AI συγχωνευθεί με τη SpaceX νωρίτερα φέτος, αφήνοντας την Tesla με ιδιοκτησία σχεδόν 19 εκατομμυρίων μετοχών της SpaceX μετά από επένδυση 2 billion USD (approx. 1,7 billion €).

Η κατάθεση έδειξε ότι η SpaceX και η xAI μαζί αγόρασαν περίπου 650 million USD (approx. 567 million €) σε προϊόντα και υπηρεσίες από την Tesla πέρυσι.

Αυτό περιελάμβανε περίπου 506 million USD (approx. 441,4 million €) που ξόδεψε η xAI σε συστήματα μπαταριών Tesla Megapack.

Η SpaceX ξεχωριστά ξόδεψε περίπου 144 million USD (approx. 125,6 million €) σε εμπορικές αγορές από την Tesla, συμπεριλαμβανομένων περίπου 131 million USD (approx. 114,3 million €) σε Tesla Cybertrucks στις προτεινόμενες τιμές λιανικής.

Το μέγεθος αυτών των συναλλαγών ανέδειξε την αυξανόμενη ενσωμάτωση των επιχειρήσεων του Musk καθώς βασίζονται ολοένα και περισσότερο σε κοινές αλυσίδες εφοδιασμού, δυνατότητες παραγωγής και υποδομές.

Η Tesla και η SpaceX εντείνουν τη συνεργασία στο AI

Η τεχνητή νοημοσύνη αναδείχθηκε ως ένα από τα κεντρικά θέματα που διατρέχουν το φάκελο IPO.

Τanto η Tesla όσο και η SpaceX τοποθετούνται ενεργά γύρω από τη μελλοντική ζήτηση υποδομών AI, με τις εταιρείες να συνεργάζονται όλο και περισσότερο στην ανάπτυξη ημιαγωγών, ρομποτικής και υπολογιστικής ικανότητας.

Η κατάθεση αποκάλυψε σχέδια για μια εγκατάσταση κατασκευής chips «Terafab» που αναπτύσσεται από κοινού από την Tesla και τη SpaceX με τη βοήθεια της Intel.

Η εγκατάσταση προορίζεται να υποστηρίξει την παραγωγή προηγμένων chips που απαιτούνται για εφαρμογές AI, από αυτόνομα οχήματα έως τροχιακά data centers.

Η Tesla προωθεί ταυτόχρονα τα προγράμματα robo-taxi που τροφοδοτούνται από AI και της ανθρωποειδούς ρομποτικής, ενώ η SpaceX επιδιώκει να κατασκευάσει υποδομή σε τροχιά ικανή να υποστηρίξει μελλοντικά φορτία εργασίας AI.

Η κατάθεση περιέγραψε επίσης σχέδια για έναν ψηφιακό βοηθό AI ενσωματωμένο στο εταιρικό οικοσύστημα του Musk.

Η επικάλυψη στην ηγεσία μεταξύ Tesla και SpaceX αναδείχθηκε επίσης στο φάκελο.

Ο Ira Ehrenpreis υπηρετεί σήμερα ως διευθυντής και στις δύο εταιρείες, ενώ οι Antonio Gracias και Steve Jurvetson υπηρέτησαν προηγουμένως στο διοικητικό συμβούλιο της Tesla πριν ενταχθούν στη SpaceX.

Επιπλέον, η Tesla έχει στηρίξει τη SpaceX μέσω αγορών υλικού, ενώ η xAI έχει αγοράσει υπηρεσίες απευθείας από την Tesla στο παρελθόν.

Ο αναλυτής της Wedbush, Dan Ives, είπε ότι οι αποκαλύψεις ενίσχυσαν τις προσδοκίες ότι η Tesla και η SpaceX τελικά θα μπορούσαν να συνδεθούν ακόμη πιο στενά.

"We continue to ⁠believe that SpaceX and Tesla will eventually merge into one company in 2027 with the groundwork ​already in place for both operations to become one organization," Ives said.

Συναλλαγές με το X και οντότητες του Musk προσελκύουν προσοχή

Η κατάθεση αποκάλυψε επίσης χρηματοοικονομικές ρυθμίσεις που αφορούν προσωπικά τον Musk και την πλατφόρμα κοινωνικών μέσων X.

Η Tesla, η οποία ιστορικά ξόδευε σχετικά λίγα σε παραδοσιακή διαφήμιση, πλήρωσε περίπου 4 million USD (approx. 3,5 million €) για διαφημιστικές εμφανίσεις στο X κατά το 2025.

Το ενημερωτικό δελτίο αποκάλυψε επίσης ρυθμίσεις κοινής χρήσης αεροσκαφών που εμπλέκουν τον Musk και την Tesla, καθώς και πληρωμές ασφαλείας σε ιδιωτική εταιρεία που ελέγχεται από τον Musk.

Οι αποκαλύψεις ενδέχεται να εντείνουν τον έλεγχο γύρω από τη διακυβέρνηση και τις συγκρούσεις συμφερόντων, ιδίως δεδομένης της αυξανόμενης χρηματοοικονομικής επικάλυψης μεταξύ των επιχειρήσεων που ελέγχονται από τον Musk.

Κάποιοι αναλυτές υποστήριξαν ότι η κατάθεση δείχνει τον Musk να χτίζει σταδιακά ένα στενά ολοκληρωμένο συγκρότημα AI και τεχνολογίας που εκτείνεται σε μεταφορές, υπολογιστική, επικοινωνίες και διαστημική υποδομή.

Τα οικονομικά αποτελέσματα αποκαλύπτουν το μέγεθος των δαπανών για AI

Η κατάθεση αποκάλυψε επίσης το τεράστιο χρηματοοικονομικό βάρος που συνδέεται με τα σχέδια επέκτασης του Musk στον τομέα της AI.

Η SpaceX σημείωσε έσοδα 18,6 billion USD (approx. 16,2 billion €) πέρυσι αλλά κατέγραψε καθαρή ζημία 4,9 billion USD (approx. 4,3 billion €).

Κατά το πρώτο τρίμηνο φέτος, η εταιρεία κατέγραψε 4,7 billion USD (approx. 4,1 billion €) σε έσοδα ενώ κατέγραψε καθαρή ζημία 4,3 billion USD (approx. 3,8 billion €).

Ο ισολογισμός έδειξε 102 billion USD (approx. 89 billion €) σε περιουσιακά στοιχεία παράλληλα με συνολικό χρέος 60,5 billion USD (approx. 52,8 billion €).

Η κατάθεση έδειξε ότι μόνο ένα από τα τρία κύρια επιχειρηματικά τμήματα της SpaceX ήταν κερδοφόρο κατά το πρώτο τρίμηνο.

Η δορυφορική υπηρεσία internet Starlink σημείωσε λειτουργικό κέρδος 1,2 billion USD (approx. 1 billion €), επωφελούμενη από τη αυξανόμενη ζήτηση για παγκόσμιες υπηρεσίες συνδεσιμότητας.

Ωστόσο, αυτά τα κέρδη δεν ήταν επαρκή για να αντισταθμίσουν τις ζημίες σε άλλα μέρη της εταιρείας.

Το τμήμα AI μόνο κατέγραψε λειτουργικές ζημίες 2,5 billion USD (approx. 2,2 billion €) σε έσοδα 818 million USD (approx. 713,6 million €) κατά τη διάρκεια του τριμήνου.

Η διαστημική δραστηριότητα κατέγραψε λειτουργικές ζημίες 619 million USD (approx. 540 million €).

Μεγάλο μέρος της αύξησης των δαπανών απορρέει από την απόκτηση της xAI από τη SpaceX νωρίτερα φέτος.

Η Ruth Foxe-Blader, managing partner στην αμερικανική εταιρεία venture capital Citrine Venture Partners, είπε στο BBC "Δεν προκαλεί έκπληξη για ένα τέτοιο έργο να έχει ζημίες, ακόμη και στο σημείο του IPO".

Σύμφωνα με την κατάθεση, η xAI αποτέλεσε το 76% των 10,1 billion USD (approx. 8,8 billion €) στις δαπάνες επενδύσεων της SpaceX για το πρώτο τρίμηνο.

Η εταιρεία παραδέχθηκε ότι πολλές από τις μελλοντικές ευκαιρίες εσόδων της εξαρτώνται από τεχνολογίες και αγορές που παραμένουν μη αποδεδειγμένες.

Η συμφωνία με την Anthropic σηματοδοτεί φιλοδοξίες για υποδομές AI

Μια ακόμη σημαντική αποκάλυψη στην κατάθεση αφορούσε μια μεγάλης κλίμακας συμφωνία με την Anthropic, τον δημιουργό του Claude.

Σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο, η Anthropic θα πληρώνει περίπου 15 billion USD (approx. 13,1 billion €) ετησίως για πρόσβαση σε υποδομές data-center AI στο νότιο τμήμα των ΗΠΑ που λειτουργούν μέσω της xAI.

Η συμφωνία παρείχε μια από τις πιο σαφείς ενδείξεις για το πώς η SpaceX σκοπεύει να εμπορευματοποιήσει τις επενδύσεις της σε υποδομές AI.

Η κατάθεση υπέθετε ότι η τροχιακή υπολογιστική υποδομή και οι υπηρεσίες σχετικές με την AI θα μπορούσαν τελικά να γίνουν κεντρικοί πυλώνες του μελλοντικού επιχειρηματικού μοντέλου της εταιρείας.

Οι αναλυτές συζητούν την αποτίμηση και το «halo» του Musk

Η κατάθεση για το IPO ενίσχυσε επίσης τη συζήτηση για το πώς οι επενδυτές πρέπει να αποτιμήσουν τη SpaceX δεδομένης της έλλειψης συγκρίσιμων εισηγμένων εταιρειών.

Αναλυτές και ακαδημαϊκοί είπε ότι το δημόσιο προφίλ του Musk και το ιστορικό του ενδέχεται να διαδραματίσουν ασυνήθιστα μεγάλο ρόλο στη ζήτηση των επενδυτών.

“Υπάρχει κάπως ένα halo γύρω από τον Musk και το μη συμβατικό του όραμα,” η Reena Aggarwal, καθηγήτρια χρηματοοικονομικών στο Georgetown University, είπε σε ρεπορτάζ του Reuters.

“Είναι δύσκολο να αποτιμηθούν εταιρείες όπως αυτή επειδή δεν υπάρχει ομάδα ομοίων προς σύγκριση.”

Εάν η SpaceX επιτύχει τον δηλωμένο στόχο αποτίμησης των 1,8 trillion USD (approx. 1,5 trillion €), θα ξεπεράσει την IPO της Saudi Aramco το 2019 ως τη μεγαλύτερη δημόσια προσφορά όλων των εποχών.

Η εισαγωγή θα μπορούσε επίσης να ωθήσει την προσωπική περιουσία του Musk πέρα από τα 1 trillion USD (approx. 872,3 billion €).

Η SpaceX αυτή τη στιγμή αποτιμάται περίπου στα 1,3 trillion USD (approx. 1,1 trillion €), και το ποσοστό πλειοψηφικής ιδιοκτησίας του Musk εκτιμάται ότι αξίζει πάνω από 600 billion USD (approx. 523,4 billion €) μόνο του.

Ήδη ο πλουσιότερος άνθρωπος στον κόσμο, ο Musk έγινε πέρυσι το πρώτο άτομο που ξεπέρασε καθαρή περιουσία 500 billion USD (approx. 436,2 billion €).

Το IPO της SpaceX τώρα απειλεί να αναδιαμορφώσει όχι μόνο την κλίμακα των τεχνολογικών εισαγωγών αλλά και την συγκέντρωση πλούτου και εταιρικής επιρροής γύρω από έναν μόνο επιχειρηματία.