Η αναφερόμενη IPO $2T της Anthropic θα επισκιάσει τη SpaceX — γιατί είναι το πιο επικίνδυνο στοίχημα;

Οι επενδυτές της Anthropic αναμένουν ότι το start-up τεχνητής νοημοσύνης θα επιδιώξει αποτίμηση $2 trillion ή υψηλότερη σε ενδεχόμενο ντεμπούτο στο χρηματιστήριο τον Οκτώβριο, ένα ποσό που θα επισκιάσει την πρόσφατη αποτίμηση της SpaceX κατά την IPO και θα καταστήσει την εισαγωγή της εταιρείας που αναπτύσσει το Claude τη μεγαλύτερη αρχική δημόσια προσφορά στην ιστορία, ανέφερε η Financial Times.

Περίπου έξι επενδυτές της Anthropic είπαν στην FT ότι η ταχέως αυξανόμενη δυναμική εσόδων της εταιρείας ενδέχεται να της επιτρέψει να υπερδιπλασιάσει την τρέχουσα αποτίμησή της σε μια προγραμματισμένη εισαγωγή το φθινόπωρο.

Ένα τέτοιο ντεμπούτο θα απέφερε ενδεχομένως δισεκατομμύρια δολάρια κερδών στους πρώιμους επενδυτές, αλλά θα έθετε επίσης τις δημόσιες αγορές υπό μεγαλύτερη πίεση ώστε να δικαιολογήσουν τις εξαιρετικές αποτιμήσεις που συνδέονται με εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης.

Οι επενδυτές που στηρίζουν την Anthropic υποστηρίζουν ότι η ισχυρή ζήτηση για τα προηγμένα μοντέλα και εργαλεία τεχνητής νοημοσύνης της επιβεβαιώνει τις θετικές τους προσδοκίες.

Ωστόσο, η προτεινόμενη αποτίμηση εμφανίζεται σε μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές γίνονται ολοένα πιο επιφυλακτικοί σχετικά με τη διατηρησιμότητα του ράλι της τεχνητής νοημοσύνης, ιδιαίτερα καθώς ο ανταγωνισμός εντείνεται και οι πελάτες γίνονται πιο ευαίσθητοι στο κόστος χρήσης των πρωτοποριακών μοντέλων.

Η ανάπτυξη των εσόδων τροφοδοτεί προσδοκίες για $2 trillion

Ο βασικός ισχυρισμός πίσω από την προτεινόμενη αποτίμηση είναι η ταχεία ανάπτυξη των εσόδων της Anthropic.

Οι επενδυτές αναμένουν ότι τα ετήσιασιοποιημένα έσοδα του δημιουργού του Claude θα φτάσουν μεταξύ $100 billion και $120 billion έως το τέλος του 2026.

Ο αριθμός βασίζεται στο προτιμώμενο από την Anthropic μέτρο ετήσιασιοποιημένου ρυθμού (run-rate), το οποίο εξάγει την πρόσφατη απόδοση πωλήσεων σε ετήσια βάση και δεν αντιπροσωπεύει ελεγμένα έσοδα που παράχθηκαν κατά τη διάρκεια μιας δωδεκάμηνης περιόδου.

Αυτό θα αντιπροσώπευε πάνω από δεκαπλασιασμό κατά τη διάρκεια του 2026.

Η Anthropic ανακοίνωσε τον Μάιο ότι τα ετήσιασιοποιημένα της έσοδα είχαν ξεπεράσει τα $47 billion, καθώς κέρδιζε έδαφος απέναντι στην OpenAI και στην Google με μοντέλα που απέδωσαν ισχυρά σε τομείς όπως ο κώδικας και οι επιχειρησιακές εφαρμογές.

Ένας επενδυτής που επικαλείται η FT είπε ότι ο ρυθμός ανάπτυξης θα μπορούσε να δικαιολογήσει ακόμη υψηλότερη αποτίμηση.

«Αν η Anthropic αναπτύσσεται 800 τοις εκατό τον χρόνο, θα σκεφτόσασταν ότι στο εξαιρετικά χαμηλό άκρο θα διαπραγματεύονταν σε 30 φορές [τα έσοδα],» είπε ο επενδυτής.

«Αυτό θα τους έκανε εταιρεία αξίας $3 trillion.»

Η Anthropic δεν διαθέτει άμεσα συγκρίσιμο δημόσια εισηγμένο αμερικανικό ανταγωνιστή, γεγονός που καθιστά δύσκολη την εύρεση σημείου σύγκρισης για την προτεινόμενη αποτίμησή της.

Ωστόσο, εταιρείες που θεωρούνται ωφελημένες από το ράλι της AI, συμπεριλαμβανομένης της Palantir και του παρόχου cloud Nebius, διαπραγματεύτηκαν περίπου σε 55 φορές τα έσοδα φέτος.

Πολλοί επενδυτές δήλωσαν στην FT ότι τα ανώτερα στελέχη της Anthropic δεν έχουν ακόμη καταλήξει σε συγκεκριμένο στόχο αποτίμησης, ακόμη και σε ιδιωτικές συζητήσεις.

Οι υπάρχοντες υποστηρικτές έχουν ωστόσο αναπτύξει τα δικά τους χρηματοοικονομικά μοντέλα βάσει της αναμενόμενης ανάπτυξης της εταιρείας.

Οι επενδυτές αντιμετωπίζουν μια ταχέως μεταβαλλόμενη αγορά AI

Οι ανοδικές προβλέψεις έρχονται σε ένα υπόβαθρο αυξανόμενων προκλήσεων για τον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης.

Η Anthropic αντιμετωπίζει αυξανόμενο ανταγωνισμό από κινέζους δημιουργούς, οι οποίοι έχουν σημειώσει σημαντική πρόοδο σε μοντέλα open-weight προσφέροντας ορισμένα συστήματα σε ένα μικρό μέρος του κόστους των κορυφαίων αμερικανικών μοντέλων.

Η εταιρεία αντιμετωπίζει επίσης πίεση λόγω ρυθμίσεων για την AI και μια ολοένα πιο περίπλοκη σχέση με την κυβέρνηση των ΗΠΑ.

Η Anthropic έχει συγκρουστεί επανειλημμένα με την κυβέρνηση Τραμπ και παραμένει εμπλεκόμενη σε δικαστικές διαμάχες με το Υπουργείο Άμυνας των ΗΠΑ, το οποίο χαρακτήρισε την εταιρεία νωρίτερα φέτος ως κίνδυνο για την αλυσίδα εφοδιασμού.

Η εταιρεία αναγκάστηκε επίσης να αποσύρει προσωρινά τα κορυφαία της μοντέλα Fable 5 και Mythos 5 μετά τους ελέγχους εξαγωγών του Υπουργείου Εμπορίου των ΗΠΑ τον Ιούνιο.

Το επεισόδιο ανησύχησε ορισμένους πελάτες που εξαρτώνται από τα μοντέλα της Anthropic.

Δύο επενδυτές με γνώση της απόδοσης της εταιρείας είπαν στην FT ότι η ρυθμιστική διαμάχη συνέβαλε σε επιβράδυνση της συνολικής ανάπτυξης εσόδων τον Ιούνιο.

Είπαν ότι η Anthropic στη συνέχεια ανάρρωσε και συνέχισε να αναπτύσσεται με εξαιρετικό ρυθμό.

Οι κυβερνητικές διαμάχες θα μπορούσαν ωστόσο να αποτελέσουν σημαντική παράμετρο για τους επενδυτές εάν η Anthropic επιδιώξει να πουλήσει μετοχές στο κοινό αργότερα φέτος.

Οι πελάτες γίνονται πιο ευαίσθητοι στην τιμή

Μια άλλη πρόκληση είναι το οικονομικό κόστος της χρήσης προηγμένων μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης.

Καθώς οι επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν αυξανόμενους λογαριασμούς για την AI, ορισμένες αντέστρεψαν προηγούμενες οδηγίες που ενθάρρυναν τους εργαζομένους να μεγιστοποιούν τη χρήση εργαλείων AI και, αντί γι' αυτό, επέλεξαν φθηνότερα, λιγότερο ισχυρά μοντέλα.

Σύμφωνα με την Artificial Analysis, το ηγετικό μοντέλο της Anthropic κοστίζει περισσότερο από δύο και μισές φορές ό,τι η χρήση του κορυφαίου μοντέλου της OpenAI.

Κινεζικές εναλλακτικές open-weight είναι διαθέσιμες σε ένα μικρό κλάσμα του κόστους και έχουν βελτιωθεί σημαντικά φέτος.

Η Anthropic ωστόσο αύξησε το μερίδιό της στην αγορά μεταξύ αμερικανικών επιχειρήσεων τον προηγούμενο μήνα, σύμφωνα με δεδομένα της εταιρείας πληρωμών Ramp.

Αλλά οι αναλυτές της Ramp διαπίστωσαν ότι οι επιχειρήσεις «φτάνουν το όριό τους στις δαπάνες για AI» και όλο και περισσότερο στρέφονται σε φθηνότερες εναλλακτικές.

Αυτό δημιουργεί μια πιθανή ένταση για την Anthropic.

Τα πιο ισχυρά της μοντέλα μπορεί να τη βοηθούν να κερδίσει μερίδιο αγοράς, αλλά το υψηλό κόστος πρόσβασης σε αυτά μπορεί να δυσκολέψει τη διατήρηση του ρυθμού ανάπτυξης εσόδων που υποθέτουν οι επενδυτές.

Σχεδόν $100 billion έχουν ήδη επενδυθεί στην Anthropic

Η εμπιστοσύνη των επενδυτών στην Anthropic παραμένει σημαντική.

Εταιρείες venture capital, κρατικά επενδυτικά ταμεία και άλλοι θεσμικοί επενδυτές έχουν επενδύσει λίγο κάτω από $100 billion στην εταιρεία κατά τη διάρκεια του 2026, σύμφωνα με την αναφορά της FT.

Η αποτίμηση της Anthropic ξεπέρασε εκείνη της OpenAI για πρώτη φορά τον Μάιο, φτάνοντας τα $965 billion μετά τον πρόσφατο γύρο επενδύσεων της εταιρείας.

Μια IPO στα $2 trillion ή παραπάνω θα αντιπροσώπευε επομένως μια δραματική αύξηση σε σχέση με εκείνη την αποτίμηση μέσα σε λίγους μήνες.

Ένας επενδυτής της Anthropic, που έχει επίσης στηρίξει εταιρείες AI όπως η OpenAI και η SpaceX, παραδέχτηκε ότι υπάρχουν πολλοί πιθανοί κίνδυνοι αλλά παρέμεινε αισιόδοξος.

«Είναι εύκολο να βρει κανείς προκλήσεις», είπε ο επενδυτής.

«Αλλά η εταιρεία παραμένει πρώτη στην απόδοση, στη θέση της στην αγορά και σε αυτό που οι επενδυτές θέλουν να έχουν έκθεση.»

Η SpaceX, από την άλλη, έγινε δημόσια τον Ιούνιο με αποτίμηση $1.77 trillion, σύμφωνα με την αναφορά.

Μια εισαγωγή της Anthropic άνω των $2 trillion θα υπερβαίνει επομένως αυτό το επίπεδο.

Οι αναλυτές προειδοποιούν για τον κίνδυνο αποτίμησης της IPO

Ο Nigel Green, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της deVere Group, είπε ότι μια IPO της Anthropic στα $2 trillion ή παραπάνω θα μπορούσε να γίνει το μεγαλύτερο ντεμπούτο στο χρηματιστήριο στην ιστορία, αλλά επίσης «το πιο ριψοκίνδυνο στοίχημα που προσφέρεται οπουδήποτε στην αγορά φέτος.»

Η Anthropic υπέβαλε έγγραφα στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (US Securities and Exchange Commission) τον Ιούνιο, βάζοντας την εταιρεία σε περίοδο σιωπής που περιορίζει την ικανότητά της να συζητά δημόσια την οικονομική της απόδοση.

Ο Green υποστήριξε ότι η προτεινόμενη αποτίμηση προϋποθέτει ότι τα ετήσιασιοποιημένα έσοδα θα σχεδόν τριπλασιαστούν έως το τέλος του 2026, χαρακτηρίζοντας αυτήν μια τολμηρή υπόθεση για να βασιστεί το μεγαλύτερο IPO στην ιστορία.

«Ο αριθμός αυτός καθαυτός δεν είναι ελεγμένα έσοδα. Είναι ένας ετήσιασιοποιημένος ρυθμός (run-rate), μια προβολή που εκτείνεται από μερικούς δυνατούς μήνες αντί για ένα πιστοποιημένο έτος πωλήσεων. Ήδη ξέρουμε πόσο γρήγορα μπορεί να κινηθεί αυτή η προβολή», είπε.

Είπε ότι ο κεντρικός κίνδυνος ήταν η τιμολόγηση του μεγαλύτερου IPO στον κόσμο βάσει μη ελεγμένων, εξαγόμενων εσόδων σε μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές γίνονται ήδη πιο επιφυλακτικοί σχετικά με τα πολλαπλάσια της AI.

Ο Οκτώβριος μπορεί να γίνει δοκιμασία για το στοίχημα της AI

Η ενδεχόμενη εισαγωγή της Anthropic θα μπορούσε τελικά να καταστεί ένα ευρύτερο δημοψήφισμα για το πώς οι δημόσιες αγορές αποτιμούν τον κλάδο της AI.

Εάν η εταιρεία μπορέσει να διατηρήσει την εξαιρετική ανάπτυξη εσόδων, να διευρύνει τη βάση εταιρικών πελατών της και να διατηρήσει το τεχνολογικό της πλεονέκτημα, οι επενδυτές μπορεί να δεχτούν μια αποτίμηση πολύ πάνω από $2 trillion.

Αλλά μια επιβράδυνση της ανάπτυξης, η εντατικοποίηση του ανταγωνισμού ή η αυξανόμενη πίεση από τους πελάτες να μειώσουν τις δαπάνες για AI θα μπορούσαν να κάνουν μια τέτοια αποτίμηση δυσκολότερη να υπερασπιστεί.

Ο Green παρότρυνε τους επενδυτές να διακρίνουν μεταξύ της εμπιστοσύνης στις μακροπρόθεσμες προοπτικές της Anthropic και του ενθουσιασμού γύρω από μια εγγραφή τον Οκτώβριο.

«Η συμβουλή μου προς τους πελάτες που αξιολογούν έκθεση σε αυτή την εισαγωγή, άμεσα ή μέσω του ευρύτερου στοίχηματος γύρω από την AI, είναι να διαχωρίσουν την γνήσια μακροπρόθεσμη πεποίθηση από τη δυναμική του Οκτωβρίου», είπε.

Για την Anthropic, η ενδεχόμενη IPO προσφέρει επομένως τόσο μια τεράστια ευκαιρία όσο και ένα απαιτητικό τεστ: να αποδείξει ότι η εκρηκτική ανάπτυξη στις ιδιωτικές αγορές μπορεί να μεταφραστεί σε δημόσια αποτίμηση $2 trillion ή περισσότερο.