Η IPO $1.7B της Shein υπερκαλύφθηκε — γιατί η μετοχή έπεσε 10%;

Η είσοδος της Shein στο Χονγκ Κονγκ στράβωσε την Τρίτη, με τις μετοχές του ομίλου fast-fashion να υποχωρούν έως και 10% παρά την αρχική δημόσια προσφορά που προσέλκυσε περισσότερες εντολές από τις διαθέσιμες μετοχές.

Η μετοχή άνοιξε στην τιμή προσφοράς HK$48.56 πριν υποχωρήσει περίπου στα HK$43.80. Η Shein άντλησε $1.7 billion στην εισαγωγή, αποτιμώντας την περίπου στα $26.5 billion.

Η εξέλιξη σηματοδοτεί μια δραματική αναπροσαρμογή σε σχέση με την σχεδόν $100 billion αποτίμηση που είχε επιτύχει το 2022.

Το ότι υπερκαλύφθηκε δεν σήμαινε πως η Shein φαινόταν φθηνή

Η υπερκάλυψη σήμαινε απλώς ότι οι επενδυτές ήθελαν περισσότερες μετοχές στην τιμή της IPO, αλλά δεν σήμαινε ότι θα πλήρωναν περισσότερο μόλις ξεκινούσε η διαπραγμάτευση.

Η λιανική προσφορά της Shein υπερκαλύφθηκε 5.63 φορές, ενώ η διεθνής δόση καλύφθηκε 2.59 φορές.

Αναλυτές σημείωσαν ότι η ζήτηση ήταν μέτρια με τα δεδομένα του Χονγκ Κονγκ, όπου πρόσφατες συμφωνίες έχουν υπερκαλυφθεί εκατοντάδες φορές.

Η αποτίμηση παρέμεινε σημείο τριβής. Η Shein εισήχθη σε επίπεδο πάνω από 15 φορές τα προγνωζόμενα κέρδη, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Bloomberg Intelligence. Αυτό ήταν περίπου διπλάσιο από τον πολλαπλασιαστή της PDD και υψηλότερα από τον δείκτη Hang Seng.

Η επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων της Saxo, Charu Chanana, είπε στο Reuters ότι το αδύναμο ντεμπούτο έδειξε πως οι επενδυτές ακόμη δεν θεωρούν τη Shein «εμφανώς φθηνή» ακόμα και μετά τη ριζική αναπροσαρμογή της αποτίμησης.

Είπε ότι η αγορά όλο και περισσότερο αντιμετωπίζει την εταιρεία ως λιανοπωλητή που αντιμετωπίζει πιέσεις στα περιθώρια και στην εκτέλεση, παρά ως διαταρακτική πλατφόρμα υψηλής ανάπτυξης.

Ο Gary Tan, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Allspring Global Investments, έκανε παρόμοιο σχόλιο σε δηλώσεις που μετέδωσε το Bloomberg. Είπε ότι η μετοχή ήδη τιμολογούσε «μέρος μιας επανόδου στην ανάπτυξη» πριν η Shein την έχει επιδείξει.

Οι δασμοί άλλαξαν τα οικονομικά της ανάπτυξης της Shein

Οι επενδυτές επανεξετάζουν επίσης το επιχειρηματικό μοντέλο που τροφοδότησε τη διεθνή επέκταση της Shein.

Η εταιρεία ωφελήθηκε επί χρόνια από την αποστολή δεμάτων χαμηλής αξίας απευθείας σε Αμερικανούς καταναλωτές βάσει της εξαίρεσης δασμών de minimis. Οι ΗΠΑ κατήργησαν αυτή την εξαίρεση πέρυσι, ενώ η Ευρωπαϊκή Ένωση επίσης επέβαλε χρεώσεις σε δεμάτων χαμηλής αξίας.

Οι εν λόγω αλλαγές αύξησαν τα κόστη. Τα καθαρά κέρδη της Shein μειώθηκαν 39% πέρυσι, και η εταιρεία κατέγραψε ζημία στο πρώτο τρίμηνο. Η εταιρεία εμφάνισε τριμηνιαία ζημία $99 million τον Ιούλιο.

Ο ανταγωνισμός έχει ενταθεί, ιδιαίτερα από Temu και AliExpress, ενώ η Shein εξακολουθεί να αντιμετωπίζει ρυθμιστικό έλεγχο σε μεγάλες δυτικές αγορές.

Ο Kenny Ng, στρατηγικός αναλυτής στην China Everbright Securities International, είπε ότι η εξασθένηση των χρηματοοικονομικών επιδόσεων, οι μεταβαλλόμενες εμπορικές πολιτικές και οι γεωπολιτικές εντάσεις κάνουν τους επενδυτές πιο επιφυλακτικούς σχετικά με την αποτίμηση της Shein.

Ο CEO της Momentum Works, Jianggan Li, είπε ότι η επαναφορά αντανακλά περισσότερα από την επιβράδυνση της ανάπτυξης, με τους επενδυτές τώρα να λαμβάνουν υπόψη δασμούς, ρυθμιστικούς κινδύνους και τον ανταγωνισμό.

Η Shein ανταγωνίζεται μια πιο δημοφιλή τάση στις IPO

Το γενικό κλίμα της αγοράς έκανε αυτή την πρόκληση αποτίμησης πιο δύσκολη.

Ο ενθουσιασμός των επενδυτών στην Κίνα και το Χονγκ Κονγκ έχει όλο και περισσότερο συγκεντρωθεί γύρω από εισαγωγές εταιρειών στους τομείς της AI, της ρομποτικής και των memory‑chip.

Ο επικεφαλής έρευνας της Pepperstone, Chris Weston, είπε στο Reuters ότι η αντίθεση με πρόσφατες τεχνολογικές προσφορές δείχνει πού οι επενδυτές επιθυμούν σήμερα να έχουν έκθεση.

Αυτό αφήνει τη Shein να ανταγωνίζεται για κεφάλαια επιχειρήσεις που υπόσχονται ταχύτερη δομική ανάπτυξη και άμεσους δεσμούς με τον επενδυτικό κύκλο τεχνολογίας της Κίνας.

Ο εκτελεστικός διευθυντής έρευνας της uSMART Securities, Dickie Wong, είχε προειδοποιήσει πριν το ντεμπούτο ότι «ποτέ δεν ήταν αισιόδοξος για αυτή την IPO», επισημαίνοντας τη χαμηλή ανάπτυξη εσόδων και τα οφέλη που ρέουν στους πρώιμους επενδυτές.

Η IPO της Shein πέτυχε έναν σημαντικό στόχο: να προσελκύσει αρκετή ζήτηση ώστε να ολοκληρώσει μια εισαγωγή αξίας $1.7 billion μετά αποτυχημένες προσπάθειες στη Νέα Υόρκη και το Λονδίνο.

Αλλά η πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης αποκάλυψε τη διαφορά μεταξύ της εξασφάλισης κατανομής στην IPO και της πειθούς προς τους επενδυτές να πληρώσουν περισσότερο στην ανοιχτή αγορά.

Μέχρι η Shein να αποδείξει ότι η ανάπτυξη και τα κέρδη μπορούν να επιταχυνθούν ξανά, οι επενδυτές φαίνεται απρόθυμοι να πληρώσουν σήμερα για μια επάνοδο που παραμένει εν δυνάμει.