Γιατί ενισχύεται σήμερα η μετοχή της Micron

Οι μετοχές της Micron Technology MU σημείωσαν άνοδο 1.6% τη Δευτέρα καθώς οι επενδυτές συνέχισαν να αξιολογούν κατά πόσο δομικές αλλαγές στην αγορά μνήμης μπορούν να μειώσουν την ιστορικά υψηλή μεταβλητότητα των κερδών της εταιρείας.

Οι μετοχές της Micron έχουν τριπλασιαστεί φέτος, αλλά διαπραγματεύονται μόλις πάνω από έξι φορές τα προβλεπόμενα κέρδη.

Αυτό καθιστά τη μετοχή μία από τις φθηνότερες στον S&P 500, με μόνον τη Charter Communications και τη General Motors να διαπραγματεύονται σε χαμηλότερα πολλαπλάσια, σύμφωνα με ρεπορτάζ του CNBC.

Η έκπτωση στην αποτίμηση αντανακλούσε ιστορικά τον κυκλικό χαρακτήρα της βιομηχανίας μνήμης.

Όταν η προσφορά είναι περιορισμένη, οι τιμές μνήμης και τα κέρδη των ημιαγωγών μπορούν να αυξηθούν απότομα. Ωστόσο οι υψηλότερες τιμές τυπικά ενθαρρύνουν πρόσθετη παραγωγική ικανότητα, που σταδιακά πιέζει τις τιμές και τα κέρδη.

Ο τρέχων κύκλος, ωστόσο, θα μπορούσε να είναι διαφορετικός καθώς η τεχνητή νοημοσύνη (AI) αυξάνει τη ζήτηση για μνήμη υψηλού εύρους ζώνης (HBM) που χρησιμοποιείται στα συστήματα AI.

Η ζήτηση από την AI ασκεί συνεχή πίεση στην προσφορά μνήμης

Τα πρόσφατα αποτελέσματα της Nvidia ανέδειξαν το τρέχον περιβάλλον τιμών.

Η CFO της Nvidia, Colette Kress, δήλωσε σε αναλυτές ότι η εταιρεία αντιμετωπίζει «ακραίες συνθήκες τιμολόγησης στη μνήμη», καθώς το κόστος των εξαρτημάτων αυξήθηκε σημαντικά.

Η Micron είναι ένας από τους τρεις κύριους προμηθευτές HBM για συστήματα AI, γεγονός που ενδεχομένως την τοποθετεί σε θέση να ωφεληθεί από την αυξημένη ζήτηση μνήμης και τις υποστηρικτικές τιμές.

Παρά αυτό το υπόβαθρο, οι μετοχές της Micron αρχικά κέρδισαν περίπου 3% μετά τα αποτελέσματα της Nvidia πριν αντιστραφούν και κλείσουν χαμηλότερα εκείνη τη συνεδρίαση.

Ο αναλυτής της D.A. Davidson, Gil Luria, απέδωσε μέρος της κίνησης σε ευρύτερο ξεκαθάρισμα θέσεων που αφορούσε θέσεις σε ημιαγωγούς και λογισμικό.

Η αντίδραση αναδεικνύει τη συζήτηση γύρω από τη Micron: οι επενδυτές πρέπει να αποφασίσουν εάν τα τρέχοντα κέρδη αντιπροσωπεύουν ένα ακόμη κορύφωμα σε έναν παραδοσιακό κύκλο μνήμης ή αν αντανακλούν μια πιο ανθεκτική αλλαγή στην οικονομική δομή της βιομηχανίας.

Αναμένεται επιπλέον ικανότητα μνήμης να εισέλθει στην αγορά, συμπεριλαμβανομένης αυξημένης ανταγωνιστικότητας από την Κίνα.

Αυτό θα μπορούσε τελικά να ασκήσει πίεση στις τιμές. Ωστόσο, η Micron έχει επίσης συνάψει μακροπρόθεσμες συμφωνίες με πελάτες που θα μπορούσαν να αλλάξουν την έκθεση της εταιρείας σε μελλοντικούς κύκλους.

Τα μακροπρόθεσμα συμβόλαια μπορούν να περιορίσουν την πτώση

Οι νεότερες συμφωνίες της Micron περιλαμβάνουν δεσμευτικές υποχρεώσεις όγκου, ρήτρες take-or-pay και, σε πολλές περιπτώσεις, κατώτατες τιμές.

Τα συμβόλαια γενικά εκτείνονται έως το 2030, και η Micron έχει αναφέρει ότι μόλις ολοκληρωθούν οι προγραμματισμένες συμφωνίες, περίπου το ήμισυ ή περισσότερο των εσόδων της θα έπρεπε να καλύπτεται.

Αυτές οι ρυθμίσεις μπορούν να περιορίσουν την ικανότητα της Micron να αιχμαλωτίσει το πλήρες ανοδικό όφελος όταν οι τιμές μνήμης εκτοξευτούν. Αλλά μπορούν επίσης να παρέχουν προστασία όταν ο κύκλος αλλάξει προς τα κάτω.

Για συμβόλαια που περιέχουν εύρη τιμών, η διοίκηση έχει δηλώσει ότι οι ελάχιστες τιμές θα συνεπάγονταν μικτά περιθώρια «πολύ υψηλότερα» από τα κορυφαία τριμηνιαία περιθώρια της Micron σε προηγούμενους κύκλους μνήμης.

Αυτό δημιουργεί μια πιθανή μετατόπιση στον τρόπο που οι επενδυτές εκτιμούν τη μετοχή. Αντί να μεγιστοποιεί τα κέρδη σε περιόδους ακραίας έλλειψης, η Micron μπορεί να ανταλλάσσει μέρος του ανοδικού δυναμικού κορυφής κύκλου για μεγαλύτερη ορατότητα κερδών.

Η εταιρεία παραμένει εκτεθειμένη στις τιμές της αγοράς και η βιομηχανία μνήμης εξακολουθεί να είναι κυκλική.

Τα συμβόλαια μπορούν τελικά να επαναρυθμιστούν, επιπλέον προσφορά θα εισέλθει στην αγορά και η μακροπρόθεσμη ισχύς της ζήτησης από την AI παραμένει αβέβαιη.

Το κεντρικό ερώτημα είναι αν αυτοί οι κίνδυνοι είναι πλέον αρκετά μειωμένοι ώστε να δικαιολογούν υψηλότερο πολλαπλασιαστή αποτίμησης.

Η Mizuho βλέπει ανοδικό περιθώριο για τη Micron και τη SanDisk

Η Mizuho μείωσε τον στόχο τιμής για τη Micron σε $1,300 από $1,375, επικαλούμενη συμπίεση πολλαπλασιαστών σε όλο τον τομέα των ημιαγωγών.

Παρά τον χαμηλότερο στόχο, η Mizuho διατήρησε θεμελιωδώς αισιόδοξη άποψη, επισημαίνοντας ότι «η συνολική ζήτηση DRAM συνεχίζει να αυξάνεται» και ότι η απο-εξειδίκευση της αγοράς ήταν απάντηση στην «σφιχτή προσφορά DRAM».

Η Mizuho διατήρησε επίσης σύσταση Outperform για τη SanDisk (SNDK), μειώνοντας τον στόχο τιμής σε $1,875 από $1,900. Το οίκο αναμένει ότι τα κέρδη ανά μετοχή της SanDisk θα αυξηθούν πενταπλάσια μεταξύ των οικονομικών ετών 2026 και 2028.

Η Mizuho εκτίμησε ακόμη ότι η SanDisk ενδεχομένως θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει $30–$50B συνολικών ελεύθερων ταμειακών ροών μεταξύ 2027 και 2028 για να επαναγοράσει περίπου το 25% έως 30% της εταιρείας.