Το μεγάλο IPO της SpaceX σκοντάφτει: Morningstar βλέπει κενό $970 δισ.

Η SpaceX ετοιμάζεται για το είδος της εισόδου στο χρηματιστήριο που η Wall Street σπάνια έχει την ευκαιρία να δει: μια προγραμματισμένη 75 billion USD (approx. 65,4 billion €) άντληση κεφαλαίων, εισαγωγή στο Nasdaq στις 12 Ιουνίου και στόχος αποτίμησης $1.75 trillion.

Είναι το είδος του μεγέθους που μετατρέπει ένα IPO σε θέαμα, αλλά μόλις ξεκινάει το roadshow, η Morningstar προσφέρει μια πολύ πιο ψυχρή εκτίμηση.

Η εκτίμησή της για τη δίκαιη αξία της SpaceX είναι 780 billion USD (approx. 680,4 billion €), αφήνοντας ένα χάσμα αποτίμησης σχεδόν 970 billion USD (approx. 846,1 billion €).

IPO της SpaceX: Χάσμα τρισεκατομμυρίων δολαρίων

Η σύγκρουση είναι αρκετά απλή για να την κατανοήσει κανείς.

Η SpaceX ζητά από τους δημόσιους επενδυτές να αποτιμήσουν την εταιρεία στα $1.75 trillion. Η Morningstar λέει ότι αξίζει 780 billion USD (approx. 680,4 billion €).

Η διαφορά είναι μεγαλύτερη από την κεφαλαιοποίηση πολλών από τις μεγαλύτερες δημόσιες εταιρείες του κόσμου.

Αυτό το χάσμα των 970 billion USD (approx. 846,1 billion €) είναι που καθιστά την ερευνητική σημείωση τόσο εντυπωσιακή, καθώς δεν πρόκειται για μια μετριοπαθή διαφωνία σχετικά με ένα premium.

Είναι μια ανεξάρτητη ερευνητική εταιρεία που λέει ότι η αγορά μπορεί να πληρώνει σχεδόν το διπλάσιο από ό,τι αξίζει η επιχείρηση σήμερα.

Η αντίθεση μοιάζει ακόμη πιο έντονη επειδή ο ενθουσιασμός στις ιδιωτικές αγορές υπήρξε ήδη έντονος.

Η SpaceX είχε πρόσφατη αποτίμηση 1,5 trillion USD (approx. 1,3 trillion €) στην πλατφόρμα δευτερογενούς διαπραγμάτευσης Forge Global.

Ο στόχος του IPO θα ανέβαζε αυτό το νούμερο ακόμη πιο υψηλά, παρά το γεγονός ότι η εταιρεία ζητά από τους επενδυτές να χρηματοδοτήσουν μια μακρά λίστα μελλοντικών τεχνολογιών.

Ο αναλυτής μετοχών της Morningstar, Nicolas Owens, διατύπωσε την ανησυχία με σαφήνεια.

«Θεωρούμε ότι η εταιρεία έχει υπερτιμηθεί σημαντικά και οι επενδυτές θα έχουν ευκαιρίες να αγοράσουν τη μετοχή σε πιο ελκυστικά επίπεδα μετά το IPO.»

Αυτό δεν σημαίνει ότι η Morningstar χαρακτηρίζει τη SpaceX αδύναμη εταιρεία. Σημαίνει ότι το γραφείο διαχωρίζει μια εξαιρετική επιχείρηση από μια εξαιρετική τιμή.

Επίσης διαβάστε: 5 πράγματα που πρέπει να γνωρίζετε πριν αγοράσετε το IPO της SpaceX

Τρεις επιχειρηματικοί βραχίονες, τρία ερωτηματικά

Η επιφύλαξη της Morningstar προέρχεται από τον τρόπο που αποτιμάται η SpaceX στους τρεις μεγάλους άξονές της.

Ο πρώτος είναι ο βασικός τομέας: οι εκτοξεύσεις και το Starlink. Αυτό είναι το κομμάτι που κατανοούν καλύτερα οι επενδυτές.

Η SpaceX έχει μετασχηματίσει τα οικονομικά των εκτοξεύσεων με επαναχρησιμοποιούμενους πυραύλους, ενώ το Starlink έχει εξελιχθεί στην πιο εμφανή καταναλωτική και συνδεσιμότητας δραστηριότητα της εταιρείας.

Το μοντέλο του Owens αποτιμά τις δραστηριότητες εκτοξεύσεων και Starlink σε περίπου 611 billion USD (approx. 533 billion €), που είναι τεράστιο με οποιοδήποτε συνηθισμένο μέτρο.

Ακόμη και εκεί, όμως, η Morningstar βλέπει όρια. Το Starlink εξακολουθεί να αντιμετωπίζει τεχνολογικά εμπόδια, όπως χωρητικότητα δορυφόρων, απόδοση δικτύου, κανονιστικά ζητήματα φάσματος και ανταγωνισμό στις αγορές ευρυζωνικότητας.

Ο δεύτερος άξονας είναι η τεχνητή νοημοσύνη, συμπεριλαμβανομένων των xAI και Grok. Εκεί η ιστορία γίνεται πιο υποθετική.

Η SpaceX έχει συνδέσει μέρος της μελλοντικής της πρότασης με υποδομές μηχανικής μάθησης και με το ευρύτερο τεχνολογικό οικοσύστημα του Musk.

Η Morningstar δεν απορρίπτει εντελώς την ευκαιρία, καθώς αποδίδει περίπου 170 billion USD (approx. 148,3 billion €) σε πιθανο-σταθμισμένες εκβάσεις που συνδέονται με την επιχειρηματικότητα στην AI.

Η επιφύλαξη είναι ότι τα οικονομικά παραμένουν ασαφή. Η OpenAI, η Anthropic και άλλα εργαστήρια μάχονται ήδη για ταλέντο, πελάτες, υπολογιστική ισχύ και κεφάλαια.

Ο Owens ήταν ξεκάθαρος στο σημείο αυτό: «Δεν βλέπουμε το Grok ως ένα από τα ηγετικά εργαστήρια AI σήμερα.»

Ο τρίτος άξονας είναι ο πιο φουτουριστικός: τα τροχιακά κέντρα δεδομένων. Η ιδέα είναι τολμηρή και ταιριάζει στη φήμη του Musk να κάνει τους επενδυτές να κοιτάζουν μακριά στο μέλλον.

Αλλά για τη Morningstar, αυτό είναι ακριβώς το πρόβλημα. Η υπολογιστική ισχύς σε τροχιά δεν έχει αποδειχθεί σε εμπορική κλίμακα και ένα ουσιαστικό μέρος της αποτίμησης για την AI εξαρτάται από τεχνολογία που ακόμα δεν έχει κατασκευαστεί.

Επίσης διαβάστε: Πώς να επενδύσετε στη SpaceX πριν το IPO της το 2026

Βραχυπρόθεσμο ράλι, μακροπρόθεσμη επιφυλακτικότητα

Η Morningstar δεν προβλέπει άμεση αποτυχία, καθώς το γραφείο αναμένει ότι οι μετοχές της SpaceX μπορεί να ανεβούν βραχυπρόθεσμα επειδή το διαθέσιμο προς διαπραγμάτευση πακέτο μετοχών είναι περιορισμένο και η ζήτηση των επενδυτών υψηλή.

Η Goldman Sachs, η Morgan Stanley, η BofA Securities, η Citigroup και η J.P. Morgan είναι μεταξύ των μεγάλων τραπεζών που αναδοχούν τη συμφωνία. Η παρουσία τους στέλνει σήμα ότι μεγάλα ιδρύματα παίρνουν την εισαγωγή σοβαρά.

Το roadshow ξεκινά στις 4 Ιουνίου και η διαπραγμάτευση αναμένεται να αρχίσει στο Nasdaq στις 12 Ιουνίου με το σύμβολο SPCX.

Η SpaceX δεν είναι επίσης ένας τυπικός υποψήφιος IPO. Διαθέτει κυρίαρχο χαρτοφυλάκιο εκτοξεύσεων, ένα τεράστιο δορυφορικό δίκτυο, ισχυρό ακολουθισμό λιανικών επενδυτών και έναν από τους πιο αναγνωρίσιμους ιδρυτές στο παγκόσμιο επιχειρείν.

Αλλά ο Owens προειδοποιεί ότι ο ενθουσιασμός γύρω από μια ιστορική εισαγωγή μπορεί να δημιουργήσει χαμηλό περιθώριο ασφαλείας.

Μόλις η πρώτη κύμα ζήτησης εξασθενήσει και η αγορά αρχίσει να κρίνει τα τριμηνιαία μεγέθη, η μετοχή ίσως πρέπει να αποδείξει ότι το όνειρο των $1.75 trillion είναι κάτι περισσότερο από ένα premium Musk.