Ο CEO λέει ότι η μετοχή της Hertz είναι υποτιμημένη — είναι όμως αλήθεια;

Οι μετοχές της Hertz HTZ έχουν εκτοξευθεί πάνω από 50% τις πρόσφατες συνεδριάσεις, αφού η εταιρεία ανακοίνωσε αποτελέσματα για το οικονομικό Q2 που ήταν σημαντικά πάνω από τις εκτιμήσεις της Wall Street.

Πιο σημαντικό, στην τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα, ο CEO Gil West δήλωσε ότι η τιμή της μετοχής δεν ευθυγραμμίζεται με τα βελτιωμένα λειτουργικά της μεγέθη.

Τόνισε ότι οι μετοχές της HTZ είχαν καταρρεύσει σε ένα τρίτο της τιμής τους μόλις 90 ημέρες νωρίτερα, παρά τη βελτίωση στα άμεσα λειτουργικά κόστη και την εξομάλυνση του ισολογισμού.

Αξίζει όμως αυτό να οδηγήσει σε μαζικές αγορές Hertz στα σημερινά επίπεδα; Ας το διερευνήσουμε!

Υπερβολικά χρέη μπορούν να βλάψουν τη μετοχή της Hertz

Ενώ ο Gil West υπογράμμισε διαθέσιμη ρευστότητα $984 εκατ., απέκρυψε τη μεγάλη μόχλευση που βαραίνει τα ίδια κεφάλαια.

Η Hertz φέρει περίπου $14 δισ. έως $15 δισ. συνολικά χρέη, κυρίως συνδεδεμένα με τις χρηματοδοτικές διευκολύνσεις στόλου που υποστηρίζονται από Asset-Backed Securities (ABS).

Όταν η αποτίμηση της επιχείρησης (EV) κυριαρχείται από το χρέος, μια χαμηλή κεφαλαιοποίηση αγοράς δεν σημαίνει απαραίτητα ότι η μετοχή είναι «φθηνή».

Αντιπροσωπεύει την ανησυχία της αγοράς ότι οι μέτοχοι βρίσκονται στο τέλος μιας τεράστιας δομής κεφαλαίου.

Οι μετοχές HTZ παραμένουν μη ελκυστικές επειδή τα υψηλά ισχύοντα επιτόκια σημαίνουν ότι το κόστος αναχρηματοδότησης των κυλιόμενων διευκολύνσεων συνεχίζει να «τρώει» άμεσα τη λειτουργική ρευστότητα της εταιρείας, διατηρώντας τα καθαρά έξοδα τόκων σε δυσάρεστα υψηλά επίπεδα.

Αποσβέσεις στόλου EV και αδυναμία στην αγορά μεταχειρισμένων

Οι επενδυτές πρέπει επίσης να σημειώσουν ότι ένας βασικός λόγος για τις προηγούμενες πολλαπλές τριμηνιαίες ζημίες της Hertz ήταν η αποτυχημένη, επιθετική στροφή προς τα ηλεκτρικά οχήματα και η επακόλουθη κατάρρευση των υπολειμματικών τιμών των μεταχειρισμένων.

Ενώ η διοίκηση υποστηρίζει ότι οι ρευστοποιήσεις ηλεκτρικών οχημάτων έχουν σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί, η HTZ παραμένει εκτεθειμένη στη γενικότερη αγορά μεταχειρισμένων.

Εάν οι χονδρικές τιμές οχημάτων πέσουν περαιτέρω (σύμφωνα με τις τάσεις του Manheim Index), η Απόσβεση ανά Μονάδα (DPU) ανά μήνα θα εκτοξευθεί ξανά, εξαλείφοντας γρήγορα τα λεπτά λειτουργικά περιθώρια EBITDA.

Η κατοχή μετοχών Hertz είναι επικίνδυνη επειδή ο επανεξοπλισμός του στόλου με παραδοσιακά οχήματα εσωτερικής καύσης (ICE) για την αποκατάσταση της οικονομικής ανά μονάδα απαιτεί σημαντικά συνεχή κεφαλαιακά έξοδα, περιορίζοντας τη δημιουργία ελεύθερης ταμειακής ροής.

Η Hertz δεν έχει ακόμη επιστρέψει στην κερδοφορία

Τέλος, παρά την δυναμική στο πάνω μέρος της κατάστασης (top-line), η Hertz κατέγραψε προσαρμοσμένη καθαρή ζημία $0,11 ανά μετοχή για το οικονομικό Q2.

Η επιστροφή σε πραγματική κερδοφορία κατά GAAP εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τη μέγιστη ζήτηση ταξιδιών το καλοκαίρι στο τρέχον τρίμηνο, η οποία είναι εποχικά προσωρινή.

Εν τω μεταξύ, τα άμεσα λειτουργικά κόστη και τα γενικά έξοδα συντήρησης οχημάτων παραμένουν δομικά αυξημένα σε σχέση με τις βάσεις πριν το 2024 – που σημαίνει ότι η λειτουργική εκτέλεση πρέπει να είναι «αψεγάδιαστη» μόνο και μόνο για να παραμείνει θετική η ροή ταμείου.

Αυτό καθιστά τη μετοχή HTZ ακόμα λιγότερο ελκυστική για όσους την κυνηγούν μετά τη σχετική ώθηση.

Η άποψη της Wall Street για τις μετοχές HTZ

Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι η Wall Street αυτή τη στιγμή αξιολογεί τη Hertz Global ως “underweight” – ειδικά εν μέσω αυξανόμενου ανταγωνισμού.

Αντίπαλοι όπως η Avis Budget Group εφαρμόζουν πιο αυστηρά πλαίσια διαχείρισης στόλου με υψηλότερη λειτουργική αποδοτικότητα, αφήνοντας τη HTZ με μικρότερο περιθώριο λάθους σε μια βιομηχανία που χαρακτηρίζεται από εμπορευματοποιημένη τιμολόγηση.

Και δεν είναι πως καταβάλλει μέρισμα για να ενθαρρύνει την ιδιοκτησία, παρά τους προαναφερθέντες κινδύνους.