Γιατί η μετοχή της Marvell υποχωρεί παρά σε κλασικό «beat and raise»

Η Marvell Technology MRVL ανέφερε ρεκόρ κερδών για το β' τρίμηνο το βράδυ της Πέμπτης, με έσοδα $2.739 δισ. — άνοδο 37% σε σχέση με πέρυσι — και προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) $0,94.

Ο ειδικός στα προσαρμοσμένα τσιπ ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς στα βασικά μεγέθη καθώς τα έσοδα από κέντρα δεδομένων αυξήθηκαν 46% σε σχέση με πέρυσι, φτάνοντας $2,17 δισ., ωθώντας τη διοίκηση να αναθεωρήσει ανοδικά την εκτίμηση για το σύνολο της χρονιάς στα $12B.

Παρά την κλασική αυτή «beat and raise», οι μετοχές της Marvell κατέγραψαν πτώση στις μετα-ωριαίες συναλλαγές, δείχνοντας πόσο επιλεκτικοί έχουν γίνει οι επενδυτές απέναντι στις μετοχές ημιαγωγών.

Τι ώθησε τη μετοχή της Marvell χαμηλότερα στις μετα-ωριαίες;

Ενώ η μονάδα προσαρμοσμένου πυριτίου της MRVL συνεχίζει να κλιμακώνεται γρήγορα, οι συμμετέχοντες στην αγορά εξακολουθούν να ανησυχούν για τη συγκέντρωση πελατών και τους κινδύνους πολλαπλών προμηθευτών.

Ένας κεντρικός προβληματισμός είναι η εξάρτηση της εταιρείας από ένα σχετικά μικρό σύνολο υπερ-μεγάλων παρόχων cloud, κυρίως Google και Amazon, για τις δραστηριότητές της σε προσαρμοσμένα ASIC και οπτικά interconnect.

Προηγούμενοι τίτλοι σχετικά με τη πολυετή συμφωνία warrant της Google επισήμαναν τη διαπραγματευτική ισχύ που έχουν οι hyperscalers καθώς η Marvell επιχειρεί να εμβαθύνει τις σχέσεις της με μεγάλους πελάτες cloud.

Η διεύρυνση της συμφωνίας ανέδειξε επίσης πώς οι στρατηγικές συνεργασίες μπορούν να συνοδεύονται από «σημαντικά» μετοχικά στοιχεία για τους προμηθευτές.

Οι επενδυτές ανησυχούν επίσης ότι καθώς οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες ενισχύουν τις εσωτερικές τους δυνατότητες σε προσαρμοσμένα τσιπ, το μακροπρόθεσμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα της Marvell μπορεί να αποδυναμωθεί.

Οποιαδήποτε ουσιώδης μεταστροφή στις κατανομές προσαρμοσμένων XPU θα μπορούσε να έχει δυσανάλογη επίπτωση στην προοπτική ανάπτυξης της MRVL, αφήνοντας τους επενδυτές διστακτικούς να ανεβάσουν τις τιμές χωρίς μεγαλύτερη σαφήνεια στην διαφοροποίηση των πελατών.

Ανησυχίες για περιθώρια έβαλαν επίσης βάρος στη MRVL

Παρά τα beats στο πάνω και κάτω μέρος της κατάστασης, το προφίλ μικτού κέρδους της Marvell παρουσίασε ένα βραχυπρόθεσμο εμπόδιο για επιλεκτικά θεσμικά γραφεία.

Το προσαρμοσμένο μικτό περιθώριο στο β' τρίμηνο διαμορφώθηκε στο 58,9%, αλλά η διοίκηση καθοδήγησε το μη-GAAP περιθώριο για το τρίτο τρίμηνο σε εύρος 57,5%–58,5%.

Ο CFO Dan Durn σημείωσε ότι μια ταχεία, διαδοχική «μετατόπιση μίγματος» προς προσαρμοσμένα προϊόντα ASIC δημιουργεί προσωρινή επιβάρυνση στην κερδοφορία.

Δεδομένου ότι το προσαρμοσμένο πυρίτιο συχνά έχει χαμηλότερα περιθώρια από το off-the-shelf οπτικό switching hardware, η επιταχυνόμενη αύξηση του κύκλου εργασιών αραιώνει τα ποσοστά εταιρικού περιθωρίου βραχυπρόθεσμα.

Αυτή η διαδοχική συμπίεση ενδεχομένως συνέβαλε επίσης σε άμεσο κλείσιμο θέσεων από αλγόριθμους που ευαισθητοποιούνται σε περιθώρια μετά το κλείσιμο της αγοράς.

Πρέπει να αγοράσετε την πτώση στη Marvell Technology;

Συνολικά, το κύριο θέμα που ώθησε την υποχώρηση της Marvell μετά το κλείσιμο είναι απλό: η βαρύτητα της αποτίμησης.

Πριν από τα τριμηνιαία αποτελέσματα, η μετοχή MRVL είχε σημειώσει μια κοσμική πολύμηνη ανοδική πορεία, διευρύνοντας το πολλαπλάσιο κερδών της σε επίπεδα premium τεχνολογίας.

Σε ένα περιβάλλον όπου ο γίγαντας της AI Nvidia συνεχώς εμφανίζει εντυπωσιακά, εκθετικά beats, η Wall Street είχε τιμολογήσει περισσότερο μια ιστορία επιτάχυνσης παρά μια απλή σταθερή ανάπτυξη.

Ένα ισχυρό τρίμηνο με μέτριο beat απλώς αδυνατούσε να υπερβεί το υψηλό σημείο αναφοράς που έχουν θέσει οι momentum επενδυτές.

Όταν μια μετοχή διαπραγματεύεται με premium αποτίμηση, η εκτέλεση δεν αρκεί να είναι απλώς άψογη — πρέπει να προσφέρει τεράστιες θετικές εκπλήξεις για να δικαιολογήσει περαιτέρω διεύρυνση του πολλαπλασίου.

Παρόλα αυτά, η ομαδική σύσταση για τη Marvell παραμένει Buy, με μέσο στόχο τιμής σχεδόν $281, που υποδεικνύει δυνατότητα σημαντικής ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα.