Η μετοχή της Oracle κινδυνεύει από μια επιβράδυνση της AI

Η Oracle μόλις ανακοίνωσε ακόμη ένα τρίμηνο ισχυρής ανάπτυξης στο cloud και υπενθύμισε άμεσα στους επενδυτές γιατί η μετοχή της γίνεται όλο και πιο δύσκολη στη διαχείριση.

Πίσω από τα ρεκόρ εσόδων της εταιρείας λειτουργεί μια μηχανή χρηματοδότησης σε «πλήρη ταχύτητα» — που καταβροχθίζει την ελεύθερη ταμειακή ροή και βασίζεται έντονα στο χρέος με ρυθμό που θα έκανε ακόμα και τον πλέον αισιόδοξο για την AI να προβληματιστεί.

Η πρόσφατη άντληση νέου κεφαλαίου 20 billion USD (approx. 17,4 billion €) που ανακοινώθηκε μαζί με τα Q4 αποτελέσματα δεν είναι μεμονωμένο γεγονός· είναι ένα μοτίβο — και ανησυχητικό.

Τα αποτελέσματα της Oracle φαίνονται εξαιρετικά — μέχρι να τα εξετάσεις πιο προσεκτικά

Σε πρώτη ανάγνωση, τα οικονομικά της Oracle για το φορολογικό τρίμηνο Q4 ήταν πραγματικά εντυπωσιακά.

Τα συνολικά έσοδα της εταιρείας έφτασαν τα 19,2 billion USD (approx. 16,7 billion €), αυξημένα 21% σε ετήσια βάση, ενώ τα έσοδα από cloud εκτοξεύτηκαν 47% σε σχέση με το 2025, φτάνοντας στα 9,9 billion USD (approx. 8,6 billion €).

Η μονάδα Cloud Infrastructure (IaaS) ξεχώρισε, αυξανόμενη 93% το τρίμηνο στα 5,8 billion USD (approx. 5,1 billion €), τοποθετώντας την Oracle στην ίδια συζήτηση με hyperscalers όπως οι AWS και Azure.

Στην ανακοίνωση των αποτελεσμάτων, η ORCL ανέφερε ότι το cloud αντιπροσώπευε περίπου το μισό της συνολικής δραστηριότητας στο οικονομικό έτος 2026.

Ο κολοσσός έκλεισε το Q4 με εκπληκτικά 638 billion USD (approx. 556,5 billion €) σε εκκρεμείς υποχρεώσεις απόδοσης (RPOs), αυξημένα κατά 85 billion USD (approx. 74,1 billion €) σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.

Έτσι, σε χαρτί η Oracle μοιάζει με εταιρεία που «τρώει» το boom της υποδομής AI για πρωινό — αλλά το ζήτημα είναι ποιος θα καλύψει το κόστος.

Ο λογαριασμός της Oracle για την AI αρχίζει να τρομάζει

Αυτή είναι η σημαντική αριθμητική: η Oracle ανακοίνωσε σχέδια να αντλήσει περίπου 40 billion USD (approx. 34,9 billion €) στο οικονομικό έτος 2027 μέσω συνδυασμού χρέους και μετοχικού κεφαλαίου.

Δεδομένου ότι περίπου το μισό από αυτό, μια έκδοση μετοχών «at-the-market» ύψους 20 billion USD (approx. 17,4 billion €), είχε ήδη γνωστοποιηθεί, το νέο κεφάλαιο που δεσμεύεται είναι 20 billion USD (approx. 17,4 billion €) επιπλέον αυτού που οι επενδυτές ήδη ήξεραν ότι επρόκειτο να έρθει.

Σημειώστε ότι αυτό δεν είναι μια εταιρεία που προσφεύγει μία φορά στις κεφαλαιαγορές για να χρηματοδοτήσει μια στρατηγική στροφή. Η Oracle άντλησε 43 billion USD (approx. 37,5 billion €) σε χρέος και ακόμη 5 billion USD (approx. 4,4 billion €) σε μετοχικό κεφάλαιο μόνο στο FY2026.

Η ORCL δαπάνησε σχεδόν 56 billion USD (approx. 48,8 billion €) σε κεφαλικές δαπάνες (capex) εκείνο το έτος και τώρα προβλέπει 70 billion USD (approx. 61,1 billion €) σε καθαρές δαπάνες capex για το FY2027.

Παρά την καταγραφή δισεκατομμυρίων σε λειτουργικά κέρδη, η Oracle παραμένει ουσιαστικά αρνητική σε ελεύθερη ταμειακή ροή μετά τις κεφαλικές δαπάνες, που σημαίνει ότι πρέπει συνεχώς να προσφεύγει στις αγορές για να διατηρήσει την ανάπτυξη της υποδομής της.

Και κάθε φορά που το κάνει, οι μέτοχοι πληρώνουν το τίμημα — είτε μέσω αραίωσης είτε μέσω του αυξανόμενου κόστους εξυπηρέτησης ενός όγκου χρέους που συνεχώς μεγαλώνει.

Μια μοχλευμένη επένδυση στην αδιάκοπη ζήτηση για AI

Ο πιο ανησυχητικός αριθμός στον ισολογισμό της Oracle δεν είναι ο αριθμός των μετοχών — είναι το χρέος.

Στο Q3, η Oracle είχε συνολικό χρέος 162 billion USD (approx. 141,3 billion €), ένα μέγεθος που έχει ωθήσει το Altman Z-Score της — ένα ευρέως χρησιμοποιούμενο μέτρο κινδύνου χρεοκοπίας — σταθερά στη γκρίζα ζώνη.

Για σύγκριση, το μακροπρόθεσμο χρέος της ORCL ήταν περίπου 60 billion USD (approx. 52,3 billion €) μόλις πριν από έξι χρόνια.

Η πρόσφατη έκρηξη συνδέεται σχεδόν εξ ολοκλήρου με τα έξοδα για υποδομές AI, στηριζόμενη εν μέρει σε ένα αναφερόμενο 300 billion USD (approx. 261,7 billion €), πενταετές συμβόλαιο με την OpenAI.

Αυτό ακούγεται μετασχηματιστικό, και μπορεί όντως να είναι — αλλά σημαίνει επίσης ότι η χρηματοοικονομική υγεία της Oracle είναι επικίνδυνα δεμένη στην ικανότητα ενός μεμονωμένου πελάτη να πληρώσει και σε ένα περιβάλλον ζήτησης για AI που δεν αρκεί απλώς να μείνει σταθερό αλλά πρέπει να επιταχυνθεί.

Με λόγο χρέους προς ίδια κεφάλαια που, σύμφωνα με αναλυτές, ξεπερνά το 400% — συντρίβοντας το περίπου 23% της Microsoft και το περίπου 7% της Google — η Oracle ουσιαστικά δεν έχει χρηματοοικονομικό μαξιλάρι αν αλλάξει η διάθεση για AI, εκτοξευθούν τα επιτόκια ή ενταθεί ο ανταγωνισμός από hyperscalers.

Το υπόλοιπο RPO των 638 billion USD (approx. 556,5 billion €) έχει αξία μόνο αν μετατραπεί σε μετρητά· αλλά αν οι κύκλοι επενδύσεων στην AI ψυχρανθούν, οι χρονοδιαγράμματα συμβολαίων επιμηκυνθούν ή οι πελάτες επαναδιαπραγματευτούν, αυτό το νούμερο δεν είναι δίχτυ ασφαλείας· είναι στην πραγματικότητα μια υποχρέωση ντυμένη ως περιουσιακό στοιχείο.