Η πρόβλεψη της JPMorgan για S&P 500 στις 8.000 βασίζεται σε αλλαγή στο AI

Η JPMorgan αύξησε τον στόχο της για το S&P 500 στο τέλος του έτους στις 8.000 από 7.800 τη Δευτέρα, υποστηρίζοντας ότι η αφήγηση της αγοράς γύρω από την AI γίνεται πιο εύκολα υπερασπίσιμη καθώς οι εκρηκτικές επενδύσεις αρχίζουν να μεταφράζονται σε ταχύτερη ανάπτυξη του cloud, διευρυνόμενα βιβλία παραγγελιών και ισχυρότερα κέρδη.

Ο νέος στόχος υποδηλώνει μόλις περίπου 3,1% περιθώριο ανόδου σε σχέση με το ρεκόρ κλεισίματος της Παρασκευής στις 7,757.64, αλλά η πιο σημαντική αλλαγή βρίσκεται κάτω από τον αριθμό του τίτλου.

Η JPMorgan ανέβασε την πρόβλεψη για κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2026 σε $365 από $350 και την εκτίμηση για το 2027 σε $420 από $390.

Αυτό υποδηλώνει ότι η τράπεζα αισθάνεται πιο σίγουρη πως τα εταιρικά κέρδη, παρά μια περαιτέρω διεύρυνση των αποτιμήσεων, μπορούν να στηρίξουν το επόμενο σκέλος της ανόδου.

Τα κέρδη αναλαμβάνουν μεγαλύτερο ρόλο

Η αναβάθμιση έρχεται προς το τέλος μιας ασυνήθιστα ισχυρής σεζόν δημοσιεύσεων για το δεύτερο τρίμηνο.

Από τις 436 εταιρείες του S&P 500 που είχαν δημοσιεύσει έως το πρωί της Παρασκευής, το 85,1% ξεπέρασε τις εκτιμήσεις αναλυτών για τα κέρδη, σύμφωνα με την LSEG, πολύ πάνω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο περίπου 68%.

Η σύγκριση της FactSet δίνει παρόμοια εικόνα. Με το 88% των εταιρειών να έχει δημοσιεύσει, το 86% εμφάνισε θετικές αποκλίσεις EPS, ενώ τα συνολικά κέρδη κινούνταν περίπου 29,2% πάνω από τις εκτιμήσεις.

Ο μεικτός ετήσιος ρυθμός αύξησης κερδών διαμορφώθηκε στο 50,4%, το ισχυρότερο από το δεύτερο τρίμηνο του 2021.

Αυτή η ισχύς εξηγεί γιατί η JPMorgan μπορεί να αυξήσει τον δείκτη-στόχο χωρίς να αναθεωρήσει προς τα πάνω την παραδοχή για την αποτίμηση.

Οι στρατηγικοί αναλυτές κράτησαν τον προβλεπόμενο πολλαπλασιαστή κοντά στις 20 φορές, γεγονός που υποδηλώνει ότι αναμένεται η μεγαλύτερη μερίδα της υπόλοιπης ανόδου να προέλθει από υψηλότερα κέρδη, και όχι από το να πληρώσουν οι επενδυτές απλώς περισσότερα για κάθε δολάριο κερδών.

Η Wall Street συγκλίνει όλο και περισσότερο στο ίδιο επίπεδο. Η Goldman Sachs ανέβασε τον στόχο της για το 2026 στις 8.000 τον Μάιο, ενώ η Citigroup κινήθηκε στις 8.100 τον Ιούνιο.

Τουλάχιστον επτά μεγάλες χρηματιστηριακές πλέον βλέπουν το S&P 500 να φτάνει τις 8.000 ή υψηλότερα έως το τέλος του έτους.

Οι δαπάνες για AI παράγουν επιτέλους ορατά έσοδα

Η μεγαλύτερη αλλαγή στην επιχειρηματολογία της JPMorgan είναι η πεποίθησή της ότι οι δαπάνες των hyperscalers αρχίζουν να εμφανίζονται στα έσοδα, στα βιβλία παραγγελιών και στην ορατότητα ταμειακής ροής.

Η Alphabet προσέφερε το πιο σαφές παράδειγμα. Τα έσοδα του Google Cloud αυξήθηκαν 82% το δεύτερο τρίμηνο, ενώ το backlog της επεκτάθηκε σε $514 δισ.

Η Microsoft δήλωσε ότι τα έσοδα του Azure αυξήθηκαν 43% στο δημοσιονομικό της τέταρτο τρίμηνο και οι εμπορικές υποχρεώσεις υπό εκτέλεση (commercial remaining performance obligations) αυξήθηκαν 84% σε $678 δισ.

Η Amazon επίσης επιτάχυνε. Τα έσοδα του AWS αυξήθηκαν 37% σε $42,2 δισ., στο ταχύτερο ρυθμό τους σε 18 τρίμηνα, ενώ τα λειτουργικά κέρδη της μονάδας ανέβηκαν σε $16,6 δισ. από $10,2 δισ. ένα χρόνο νωρίτερα.

Αυτοί οι αριθμοί έχουν σημασία επειδή η κεντρική ανησυχία της αγοράς έχει μετατοπιστεί. Οι επενδυτές δεν ρωτούν πια αν η Microsoft, η Alphabet και η Amazon μπορούν να ξοδέψουν σημαντικά για υποδομές AI.

Τώρα ρωτούν αν αυτές οι δαπάνες μπορούν να αποφέρουν αποδεκτή απόδοση.

Οι στρατηγικοί της JPMorgan πιστεύουν ότι η διεύρυνση της ζήτησης για cloud και τα μεγαλύτερα συμβατικά backlog κάνουν αυτήν την απόδοση πιο ορατή.

Καθώς οι δεσμεύσεις μετατρέπονται σε αναγνωρισμένα έσοδα, αναμένουν ότι οι ανησυχίες για την απόδοση του επενδεδυμένου κεφαλαίου θα μειωθούν περαιτέρω.

Ο στόχος για 8.000 αφήνει ακόμη μικρό περιθώριο λάθους

Οι αισιόδοξες αναθεωρήσεις κερδών δεν σημαίνουν ότι η JPMorgan βλέπει καθαρή και άνετη πορεία ανόδου.

Το S&P 500 έχει ήδη κερδίσει 13,3% φέτος και βρίσκεται κοντά σε επίπεδα ρεκόρ, αφήνοντας μόνον περιορισμένο περιθώριο ανόδου προς τον νέο στόχο της τράπεζας.

Η απόφαση να διατηρηθεί ο προβλεπόμενος πολλαπλασιαστής αποτίμησης κοντά στις 20 φορές αντικατοπτρίζει αυτούς τους περιορισμούς.

Τα υψηλότερα επιτόκια μειώνουν την αξία μελλοντικών κερδών, ενώ οι γεωπολιτικές εντάσεις, η έντονη έκδοση χρέους και η αυξανόμενη προσφορά νέων μετοχών μπορούν να ανταγωνιστούν τις μετοχές για το κεφάλαιο των επενδυτών.

Η αγορά παραμένει επίσης ευαίσθητη στην ενέργεια και στην νομισματική πολιτική.

Η αβεβαιότητα γύρω από το Στενό του Χορμούζ έχει κρατήσει το πετρέλαιο ευμετάβλητο, ενώ οι επενδυτές συνεχίζουν να συζητούν αν η Federal Reserve θα αυξήσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο μετά από μια αδύναμη έκθεση απασχόλησης για τον Ιούλιο.

Αυτό αφήνει την πρόβλεψη της JPMorgan αισιόδοξη, αλλά όχι ευφορική.

Η υπόθεση για τις 8.000 στηρίζεται λιγότερο σε μια ακόμη έκρηξη επέκτασης πολλαπλασιαστών και περισσότερο σε μια απλούστερη πρόταση: οι δαπάνες για AI πρέπει τώρα να συνεχίσουν να παράγουν τα έσοδα και τα κέρδη για τα οποία οι επενδυτές έχουν ήδη πληρώσει.