Dalle previsioni di crash all'annuncio di soluzioni, uno sguardo ai discorsi più significativi di Jackson Hole nel corso degli anni

Venerdì tutti gli occhi saranno puntati sul Simposio di Jackson Hole, l'importante congregazione annuale di banchieri centrali, economisti, politici e accademici provenienti da tutto il mondo, noto per la definizione delle politiche economiche e monetarie.

Le questioni di fondamentale importanza economica vengono esposte nei dibattiti sullo sfondo del paesaggio montuoso e della bellezza selvaggia del Wyoming.

L'edizione del 2024 dell'evento economico globale ospitato annualmente dalla Federal Reserve Bank di Kansas City è particolarmente significativa, in quanto il discorso politico del presidente della Federal Reserve Jerome Powell fornirà verosimilmente spunti sulla posizione di politica monetaria della banca centrale, sullo sfondo di accesi dibattiti sul fatto che gli Stati Uniti stiano per entrare o meno in recessione.

All'inizio di questo mese, una svendita drammatica ha cancellato oltre 6 trilioni di $ dai mercati azionari globali. Ciò è stato innescato dai deludenti dati occupazionali degli Stati Uniti, che hanno sollevato timori di recessione, e dalla conclusione del carry trade sullo yen in Giappone. Di conseguenza, il mercato ora si aspetta fortemente che la Federal Reserve inizi a tagliare i tassi di interesse da settembre.

Tuttavia, nel corso degli anni, Jackson Hole ha prodotto alcuni indirizzi epocali e piuttosto lungimiranti, anche se spesso si è rivelato piuttosto deludente rispetto alle aspettative del mercato.

Invezz esamina gli incontri più significativi svoltisi a Jackson Hole nel corso degli anni:

1999: scoppiano le preoccupazioni per la bolla delle dot-com e la sfera di cristallo

Nel 1999, la bolla delle dot-com era al suo apice e le valutazioni delle aziende Internet con '.com' nel nome salivano alle stelle, indipendentemente dalla loro salute finanziaria o dalle prospettive aziendali.

A Jackson Hole di quell'anno, il presidente della Federal Reserve Alan Greenspan avvisò le banche centrali di prestare maggiore attenzione a ciò che accadeva nei mercati azionari quando si stabilivano i tassi di interesse.

Sebbene non abbia commentato direttamente se, a suo avviso, i prezzi delle azioni statunitensi fossero sopravvalutati, ha parlato diffusamente di come si sviluppano gli eventi in una crisi economica e il suo discorso ha evidenziato il dilemma di sapere che una bolla esiste ma non essere in grado di prevederne il futuro.

Il suo discorso era pieno di affermazioni come:

"Un numero sufficiente di investitori di solito adotta strategie che tengono conto delle tendenze a lungo termine per favorire la propensione alla convergenza verso l'equilibrio. Ma di tanto in tanto, questo processo si è interrotto quando gli investitori hanno subito un crollo improvviso della comprensione e della fiducia in eventi economici futuri. È quasi come se, come una diga sotto la crescente pressione dell'acqua, la fiducia sembrasse normale fino al momento in cui viene violata..."

"Se le ricorrenti crisi di fiducia sono parte integrante del modo in cui la nostra economia e i nostri mercati finanziari funzionano ora e in futuro, ciò ha implicazioni significative per la gestione del rischio e, di conseguenza, per la modellazione macroeconomica e la politica monetaria", ha affermato.

Le affermazioni di Greenspan furono considerate lungimiranti e, appena un anno dopo, la bolla scoppiò: tra marzo 2000 e ottobre 2002, il Nasdaq scese da 5.048 a 1.139, cancellando quasi tutti i guadagni ottenuti durante la bolla delle dot-com.

2005-L'addio di Alan Greenspan e la profezia di Raghuram Rajan sul crollo del 2008

Il simposio del 2005 è memorabile in quanto ha segnato l'ultima apparizione di Alan Greenspan come presidente della Fed, dopo aver gestito con efficienza le finanze del Paese per 18 lunghi anni.

Il New York Times ha definito Greenspan come colui che si è guadagnato una reputazione quasi "mitica", quella di essere il banchiere centrale più potente ed efficace dei tempi moderni.

Il mandato di Greenspan è stato caratterizzato da importanti eventi economici, tra cui la bolla tecnologica e il periodo che ha preceduto la crisi finanziaria del 2008, rendendo il suo discorso finale molto atteso e riflessivo.

Tuttavia, più che per Greenspan, l'evento di Jackson Hole del 2005 è ricordato per l'avvertimento lungimirante lanciato dall'allora economista capo del Fondo Monetario Internazionale (FMI) Raghuram Rajan sul settore bancario prima della crisi finanziaria globale del 2008.

Alla presenza di Greenspan, Rajan ha tenuto un discorso basato sul suo articolo “Lo sviluppo finanziario ha reso il mondo più rischioso?”

Ha avvertito che le recenti innovazioni finanziarie (come i credit default swap, che fungono da assicurazione contro i default obbligazionari) potrebbero creare “una probabilità maggiore (anche se ancora piccola) di un crollo catastrofico”.

In una frase del suo discorso che è stata ricordata in modo famoso, Rajan aveva detto:

Il messaggio non è stato ben accolto da alcuni ambienti. L'ex Segretario al Tesoro statunitense Lawrence Summers ha definito la premessa di Rajan "leggermente luddista" e "ampiamente fuorviante", come ha sottolineato un articolo del FMI.

L'articolo del FMI affermava:

2014 - Il banchiere "whatever it takes" - Draghi osa a Jackson Hole

Era il 2014 e l'Europa era alle prese con diverse sfide economiche significative. La crisi finanziaria globale del 2008 e la crisi finanziaria del debito sovrano dell'Eurozona avevano lasciato dietro di sé una ripresa fragile e irregolare, un'elevata disoccupazione soprattutto nei paesi dell'Europa meridionale e una crescita lenta.

Paesi come Grecia, Italia e Spagna erano alle prese con stagnazione o tassi di crescita molto bassi e una disoccupazione che superava il 20%. Il tasso di disoccupazione complessivo dell'eurozona era intorno all'11-12%.

Le difficoltà economiche alimentavano le tensioni politiche e sociali e un sentimento anti-UE stava aumentando, con dibattiti sui costi e i benefici dell'appartenenza all'unione monetaria che diventavano più importanti, innescando anche l'ascesa di partiti populisti e anti-UE.

La Banca centrale europea, sotto la guida di Mario Draghi, aveva già implementato diverse misure non convenzionali, come tassi di interesse negativi e operazioni di rifinanziamento mirate a lungo termine (TLTRO). Tuttavia, queste misure non sono state sufficienti a stimolare l'inflazione e la crescita, portando a discussioni su azioni più aggressive come il quantitative easing (QE).

In questo contesto, il discorso di Draghi del 2014 al Jackson Hole Symposium è stato significativo perché ha segnato un momento cruciale nell'approccio della BCE alla lotta alla crisi economica. Secondo un working paper del FMI, il discorso di Draghi al Jackson Hole "ha presumibilmente segnato una nuova fase di politiche monetarie non convenzionali (UMP) nell'area euro".

In primo luogo, Draghi ha apertamente riconosciuto che l'eurozona stava affrontando serie sfide, tra cui una bassa inflazione e una crescita economica lenta. Questa ammissione è stata un cambiamento rispetto alla precedente posizione della BCE, che era stata più ottimista sulle prospettive economiche della regione.

In secondo luogo, il suo discorso ha accennato alla possibilità di un allentamento quantitativo (QE) su vasta scala. Si è trattato di una svolta cruciale, in quanto ha gettato le basi per l'eventuale decisione della BCE di lanciare un massiccio programma di acquisto di obbligazioni all'inizio del 2015.

"Draghi ruba la scena a Jackson Hole": era questo il titolo dell'articolo del Financial Times sugli sviluppi della vicenda.

Il discorso di Draghi ha avuto un impatto immediato sui mercati finanziari. Gli investitori hanno interpretato le sue osservazioni come un chiaro segnale che la BCE era pronta a intraprendere azioni coraggiose per prevenire la deflazione e stimolare l'economia. Ciò ha portato a un rally nei mercati obbligazionari europei e a un indebolimento dell'euro, che ha contribuito a migliorare la competitività delle esportazioni della regione.

Il discorso di Jackson Hole del 2014 è spesso visto come un momento decisivo nel mandato di Draghi alla BCE. Ha rafforzato la sua reputazione di banchiere centrale disposto a fare "tutto il necessario" per preservare l'euro e stabilizzare l'economia dell'eurozona, una frase da lui famosamente usata nel 2012. Il discorso ha anche influenzato la direzione della politica monetaria europea per gli anni a venire.