Perché l'ultimo stimolo monetario della Cina potrebbe non essere sufficiente a rilanciare la sua economia stagnante

Il più significativo pacchetto di stimolo monetario della Cina dai tempi della pandemia di Covid-19 ha risollevato il sentiment del mercato, ma gli esperti hanno ritenuto che le misure politiche siano state inadeguate.

Nei commenti pubblicati questa settimana, i ricercatori hanno sottolineato che la forte debolezza della domanda di credito rischia di rendere inefficace l'allentamento dei costi di indebitamento.

Hanno anche affermato che l'economia necessita di un ulteriore allentamento monetario e di uno stimolo fiscale per ottenere una vera spinta e aiutare il Paese a raggiungere il suo ambizioso obiettivo di crescita annuale di circa il 5%.

Una debole domanda di credito potrebbe ostacolare l’efficacia della politica

Al centro della strategia di stimolo della Cina c'è la riduzione dei tassi di interesse e del tasso di rendimento residuo (RRR).

La PBOC ha tagliato il tasso di interesse di riferimento (RRR) di 0,5 punti percentuali e il tasso di riferimento principale di 0,2 punti percentuali, fornendo alle banche commerciali maggiore liquidità da concedere prestiti.

Inoltre, la banca centrale ha indicato la possibilità di ulteriori tagli al tasso RRR entro la fine dell'anno, a seconda della situazione economica.

Tuttavia, nonostante questo allentamento monetario, gli esperti sostengono che la debole domanda di credito potrebbe ostacolare l'efficacia della politica.

"L'allentamento monetario durante una recessione può a volte dare la sensazione di 'spingere una corda'", ha affermato Tianlei Huang, ricercatore senior presso il Pearson Institute for International Economics. Ha aggiunto,

Ha inoltre stimato che parte della liquidità aggiuntiva immessa nel sistema bancario confluirà nei titoli del governo centrale, a causa della mancanza di opportunità di investimento nell'economia.

Mercato immobiliare e sfide strutturali economiche

Oltre ai tagli ai tassi di interesse, la PBOC ha introdotto misure per sostenere il mercato immobiliare in difficoltà, tra cui la riduzione dei tassi sui mutui e la riduzione dei requisiti di acconto per le seconde case.

Tuttavia, questi passaggi potrebbero non essere sufficienti a rilanciare il settore immobiliare, che ha visto una significativa flessione. Huang ha affermato,

Gli stimoli della Cina includono anche il sostegno finanziario a progetti di edilizia abitativa a prezzi accessibili.

La PBOC ha aumentato il coefficiente di finanziamento per i prestiti alle imprese statali che convertono l'eccesso di inventario immobiliare in unità abitative a prezzi accessibili.

Sebbene questa iniziativa miri a risolvere il problema del surplus di alloggi, gli esperti avvertono che non risolve il divario fondamentale tra le aree con un'elevata domanda di alloggi e quelle con un eccesso di offerta di alloggi.

Inoltre, ha affermato Huang, è probabile che i rendimenti degli affitti di tutte le unità abitative a prezzi accessibili nelle principali città cinesi siano troppo bassi per convincere banche e aziende statali ad accettare l'iniziativa della PBOC.

L'aumento dei prezzi delle azioni potrebbe portare a una bolla senza la risoluzione di problemi più profondi

Nel tentativo di rilanciare l'attività del mercato azionario, la PBOC ha introdotto nuovi strumenti monetari per fornire liquidità agli investitori istituzionali.

Grazie a questo schema, gli investitori possono prendere in prestito obbligazioni del Tesoro e buoni del Tesoro della banca centrale utilizzando come garanzia fondi negoziati in borsa (ETF), che possono poi vendere per raccogliere liquidità per ulteriori investimenti azionari.

La banca centrale offrirà anche prestiti di rifinanziamento alle banche che concedono credito alle aziende che riacquistano le loro azioni.

Sebbene queste misure abbiano stimolato un forte rialzo nei mercati azionari cinesi, tra cui un guadagno settimanale record per la Borsa di Shanghai, gli analisti avvertono che gli effetti potrebbero essere di breve durata.

"Potremmo assistere a un aumento temporaneo dei prezzi delle azioni", ha affermato Huang, "ma il rischio di una bolla è reale se i problemi più profondi dell'economia rimangono irrisolti".

Si prevede che le imprese statali trarranno maggiori vantaggi dai nuovi strumenti rispetto alle aziende private, poiché le banche statali cinesi hanno da sempre una propensione a concedere prestiti alle imprese sostenute dallo Stato.

Se non si affrontano gli squilibri strutturali tra imprese statali e private, lo stimolo potrebbe non produrre l'effetto sperato sulla crescita economica.

Gli esperti chiedono ulteriore allentamento monetario e stimolo fiscale

Nigel Green, CEO e fondatore di deVere Group, ha affermato che le risposte di mercato a breve termine non garantiscono una ripresa sostenuta e che nei prossimi mesi saranno necessari ulteriori allentamenti monetari. Ha affermato:

"Ulteriori riduzioni dei tassi potrebbero alleviare la pressione nel settore immobiliare in difficoltà, consentendo agli sviluppatori di rifinanziare i debiti e rendendo i mutui più accessibili ai consumatori", ha aggiunto.

Il governatore della PBoC, Pan Gongsheng, ha fornito indicazioni chiare e ha segnalato la possibilità di ulteriori tagli al tasso di interesse di riferimento (RRR) e ai tassi, se opportuno.

Inoltre, gli economisti concordano ampiamente sul fatto che saranno necessari ulteriori stimoli fiscali per integrare le misure monetarie della PBOC.

Secondo alcuni resoconti, la leadership cinese starebbe valutando l'emissione di 2.000 miliardi di RMB in obbligazioni sovrane speciali per colmare il divario di spesa e sostenere i governi locali alle prese con problemi di debito.

Tuttavia, gli effetti di tali misure fiscali potrebbero non farsi sentire prima dell'anno prossimo, poiché è improbabile che ulteriori fondi siano disponibili prima della fine del 2024.

Sebbene lo sviluppo delle infrastrutture possa fornire una spinta economica a breve termine, gli analisti affermano che gli effetti indiretti degli stimoli fiscali, ovvero l'aumento della fiducia delle imprese e delle famiglie, sono più cruciali per sostenere la crescita a lungo termine.

Yingrui Wang, economista cinese presso AXA Investment Managers, ha affermato: