Le startup del sud-est asiatico in ritirata: perché gli unicorni hanno difficoltà ad attrarre i gestori di fondi

Nonostante la rapida digitalizzazione nel Sud-Est asiatico, la maggior parte dei gestori di fondi azionari dell'ASEAN sceglie di investire in aziende collaudate nei settori tradizionali.

Secondo un rapporto del The Straits Times, gli investitori restano cauti riguardo ai rischi associati alle aziende più giovani nella nuova economia.

Sebbene aziende come Sea, Grab e GoTo siano emerse come attori importanti nei settori dell'e-commerce, del ride-hailing e dell'intrattenimento digitale, sono considerate investimenti ad alto rischio.

Al contrario, i servizi finanziari, le telecomunicazioni e i conglomerati industriali continuano a dominare i portafogli di questi gestori di fondi.

Hunter Beaudoin, analista di Morningstar Manager Research Services Asia, ha dichiarato alla pubblicazione: "La maggior parte di queste aziende non è ancora redditizia o lo è diventata solo di recente, il che rende incerti i rendimenti futuri".

Sfide di redditività per i giganti della tecnologia

Le più grandi aziende tecnologiche del Sud-Est asiatico, tra cui Sea, Grab e GoTo, sono alle prese con problemi di redditività.

Ad esempio, GoTo, la più grande azienda tecnologica del Paese, ha registrato una perdita di 70 miliardi di rupie (5,8 milioni di dollari di Singapore) nel secondo trimestre del 2024.

Secondo l'analista di Maybank Etta Putra, i problemi strutturali di GoTo derivano da elevate spese di marketing e sconti che compromettono la sua capacità di raggiungere la redditività.

Anche Grab, un altro importante operatore con sede a Singapore, ha dovuto affrontare delle difficoltà, registrando una perdita di 53 milioni di dollari (69 milioni di dollari di Singapore) nello stesso trimestre.

Sebbene Sea Ltd abbia registrato un utile netto di 163 milioni di dollari nel 2023, ha registrato un forte calo degli utili nel secondo trimestre del 2024, con un calo degli utili del 75,9% rispetto all'anno precedente.

Difficoltà di valutazione e prezzi azionari volatili

Un ostacolo significativo a investimenti più diffusi in queste nuove imprese economiche è la difficoltà di valutarle correttamente.

I metodi di valutazione tradizionali, come le vendite o l'EBITDA (utile prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento), spesso non forniscono un quadro completo, poiché molte di queste aziende hanno precedenti limitati e non hanno una crescita costante degli utili.

La sopravvalutazione è un problema, soprattutto nei settori altamente competitivi in cui i prezzi delle azioni generano aspettative elevate.

La volatilità del prezzo delle azioni complica ulteriormente la situazione. Sea Ltd, ad esempio, ha visto il prezzo delle sue azioni aumentare di oltre il 2.000% dalla sua IPO a 15 $ USA nel 2017 a un picco di circa 367 $ USA nel 2021.

Tuttavia, nell'ottobre 2024, il titolo era quotato a 95 dollari USA, riflettendo significative fluttuazioni poiché il mercato stava rivalutando la redditività a lungo termine dell'azienda.

Un andamento simile è stato osservato con Grab, che ha registrato un'impennata nella valutazione dopo aver virato verso la consegna di cibo e i pagamenti digitali.

La quotazione di Grab al Nasdaq nel dicembre 2021, il più grande debutto negli Stati Uniti per una società ASEAN, è stata inizialmente accolta con entusiasmo.

Tuttavia, con l'aumento dell'attenzione del mercato verso le aziende non redditizie, la sua valutazione è crollata da un massimo di 40 miliardi di dollari a 14,6 miliardi di dollari nell'ottobre 2024.

Anche GoTo, che ha unito la società di ride-hailing Gojek con la piattaforma di e-commerce Tokopedia, ha avuto difficoltà.

Le azioni della società sono scese dell'80% rispetto al prezzo dell'IPO dalla sua quotazione nel 2022, evidenziando le sfide che queste aziende dell'economia digitale devono affrontare per mantenere la fiducia degli investitori.

Cauto ottimismo

Mentre la maggior parte dei gestori di fondi rimane prudente, alcuni pionieri intravedono opportunità nel nuovo spazio economico.

JP Morgan ASEAN Equity è stata tra le prime a investire nel fiorente settore tecnologico della regione.

Nikko AM Shenton Thrift ha inoltre sfruttato la leadership di mercato di Sea Ltd nei settori del gaming mobile, dell'e-commerce e dei pagamenti digitali.

Tuttavia, anche questi gestori di fondi hanno agito con cautela, adeguando i loro investimenti in base alle dinamiche del mercato.

Ad esempio, Nikko AM Shenton Thrift ha inizialmente venduto le sue azioni Sea nel 2023 a causa dell'intensificarsi della concorrenza e delle sfide nel settore del gioco d'azzardo, ma in seguito ha riacquistato azioni all'inizio del 2024, quando la società ha mostrato segni di redditività sostenuta.

La maggior parte dei fondi, come Manulife GF ASEAN Equity, si è tenuta completamente alla larga da queste società, preferendo investire in azioni in crescita redditizie.

La posizione cauta assunta da molti gestori di fondi può essere attribuita anche ai fallimenti del passato, come le chiusure di alto profilo delle startup di bike sharing oBike e Ofo a Singapore.

Queste iniziative hanno rapidamente prosciugato i contanti e sono fallite a causa di modelli di business insostenibili, il che ci ricorda chiaramente quanto sia rischioso dare priorità alla crescita rispetto alla redditività.

Punti luminosi: IPO e iniziative digitali

Nonostante le attuali sfide, ci sono segnali che lasciano presagire un futuro più luminoso per l'economia digitale del Sud-Est asiatico.

L'accordo quadro sull'economia digitale dell'ASEAN, destinato a diventare il primo accordo globale sull'economia digitale regionale al mondo, mira a raddoppiare il valore dell'economia digitale della regione, portandola a 2 trilioni di dollari entro il 2030.

Questa iniziativa potrebbe stimolare maggiori investimenti nei settori emergenti e creare un panorama di investimenti più diversificato.

Inoltre, a breve si prevedono diverse IPO molto attese di società "unicorni" regionali.

Tra le aziende che si preparano a quotarsi in borsa ci sono il servizio di consegna di cibo tailandese Line Man Wongnai, la piattaforma di e-commerce automobilistico malese Carsome e la società fintech filippina GCash.

Queste quotazioni potrebbero offrire agli investitori nuove opportunità per sfruttare la crescita digitale della regione.

Hunter Beaudoin ha sottolineato che la popolazione giovane ed esperta di tecnologia digitale della regione sarà un fattore chiave per la futura crescita della nuova economia del Sud-Est asiatico.

"I solidi fondamenti dell'ASEAN, uniti al continuo sostegno del governo, alla fine creeranno un ambiente di investimento più diversificato e attraente", ha affermato.

Anche se per il momento i gestori dei fondi restano cauti, il potenziale a lungo termine dell'economia digitale della regione è innegabile.

Gli investitori disposti a gestire i rischi e a concentrarsi su aziende con un percorso verso una redditività sostenibile potrebbero trovare opportunità significative negli anni a venire.