Il freno al debito tedesco si rompe: cosa succederà alla più grande economia europea?

Il Bundestag tedesco ha appena preso una decisione storica. Una decisione che finalmente romperà il freno al debito della Germania.

Questa politica è in vigore dal 2009 e ha contribuito a ridurre il debito pubblico del paese negli ultimi dieci anni circa.

Contemporaneamente, mentre altri paesi come Stati Uniti e Regno Unito stanno ancora lottando con un debito elevato.

Tuttavia, a partire da oggi, questo cambiamento, dettato dalle esigenze di difesa e dalla stagnazione economica, apre la strada a 500 miliardi di euro di nuove spese per infrastrutture nel prossimo decennio.

Segnala inoltre un allontanamento da una dottrina economica decennale che privilegiava la riduzione del debito sopra ogni altra cosa.

Perché il freno al debito tedesco è stato così importante per tanto tempo

Il freno al debito tedesco ha limitato l'indebitamento federale a solo lo 0,35% del PIL annuo, con eccezioni solo per crisi come recessioni o disastri naturali.

È stato un prodotto dell'era successiva alla crisi finanziaria del 2008, nato dalla paura di deficit e inflazione in aumento.

Ma le sue origini sono più profonde. L'avversione tedesca al debito è legata a episodi storici, in particolare all'iperinflazione della Repubblica di Weimar negli anni '20 e all'impennata dei prestiti dopo la riunificazione negli anni '90.

Entrambi gli eventi hanno lasciato profonde cicatrici politiche.

Questa disciplina fiscale divenne motivo di orgoglio nazionale. Entro il 2020, la Germania aveva ridotto significativamente il suo rapporto debito/PIL, mentre paesi come Stati Uniti e Regno Unito vedevano aumentare il proprio.

La Bundesbank e molti politici tedeschi consideravano il freno al debito essenziale per mantenere la stabilità finanziaria e la credibilità globale.

Ma questo conservatorismo fiscale ha anche limitato negli anni gli investimenti pubblici in infrastrutture critiche.

Strade, ferrovie e infrastrutture digitali sono alcuni esempi dei settori in cui la Germania viene criticata per il suo ritardo.

Inoltre, le spese militari sono rimaste al di sotto dell'obiettivo NATO del 2% del PIL, una situazione che sta per cambiare.

Perché si è rotto adesso?

La pressione per ripensare il freno al debito si è accumulata negli anni. Gli investimenti pubblici netti della Germania sono stati negativi per oltre 25 anni, frenando la crescita.

Settori chiave come i trasporti, le infrastrutture digitali e la difesa hanno sofferto di una cronica carenza di finanziamenti.

Nel 2024, l'Istituto tedesco per la ricerca economica ha riferito che lo stock di capitale pubblico si stava deteriorando a un ritmo mai visto dagli anni '80.

Il catalizzatore del cambiamento è arrivato dall'estero. Con Donald Trump di nuovo alla Casa Bianca e che metteva apertamente in discussione gli impegni della NATO, la Germania si è trovata di fronte alla prospettiva diuna riduzione del sostegno americano alla sicurezza.

I legislatori tedeschi hanno sostenuto che, senza la protezione degli Stati Uniti, la più grande economia europea avrebbe dovuto investire di più nella propria difesa.

La situazione è stata ulteriormente aggravata dalla stagnazione economica. Il PIL tedesco si è contratto dello 0,3% nel 2024, il secondo anno consecutivo di declino.

Dirigenti aziendali ed economisti hanno avvertito che, senza investimenti su larga scala, la base industriale tedesca rischiava di rimanere indietro rispetto ai concorrenti globali.

Persino la Bundesbank, storicamente contraria alla spesa in deficit, ha riconosciuto l'urgente necessità di investimenti pubblici.

Cosa è stato votato e perché è importante

Il 18 marzo, il Bundestag ha approvato un emendamento costituzionale con 513 voti a favore e 207 contrari, superando la maggioranza dei due terzi richiesta.

Il pacchetto include un fondo infrastrutturale da 500 miliardi di euro in 12 anni ed esenta tutte le spese per la difesa superiori all'1% del PIL (circa 45 miliardi di euro) dai limiti del debito.

Inoltre, gli Stati tedeschi sono ora autorizzati a contrarre prestiti fino allo 0,35% del loro PIL annuo.

Questa è una mossa importante per la Germania.

Per la prima volta, il paese finanzierà investimenti pubblici su larga scala con debito a lungo termine al di fuori del bilancio ordinario.

Il pacchetto stanzia 100 miliardi di euro per iniziative climatiche e 100 miliardi di euro per progetti a livello statale.

Il resto sarà destinato a ferrovie, strade, ponti, scuole e ospedali. Queste sono le aree definite in cui la sottoinvestimento è stato più grave.

Per quanto riguarda le spese per la difesa, invece di affidarsi ad armamenti di fabbricazione americana, la Germania darà ora priorità ai produttori europei.

Gli acquisti previsti includono sei fregate F127 di Thyssenkrupp Marine Systems (per un valore di oltre 15 miliardi di euro) e 20 caccia Eurofighter della partnership BAE-Airbus-Leonardo (per un valore di 3 miliardi di euro).

In confronto, il fondo per la difesa tedesco, approvato nel 2022, ha privilegiato aziende statunitensi come Lockheed Martin e Boeing.

Cosa succede dopo?

Il prossimo ostacolo è il Bundesrat, la camera alta tedesca, che deve anch'esso approvare la modifica costituzionale con una maggioranza di due terzi.

La votazione è prevista per venerdì.

Considerato il sostegno della CSU bavarese e di altri stati chiave, l'approvazione è probabile, ma non garantita.

Si profilano già all'orizzonte sfide legali. L'AfD di estrema destra e altri conservatori fiscali sostengono che la riforma mina il controllo democratico e rischia di portare a livelli di debito insostenibili.

Finora i tribunali hanno permesso che il processo legislativo procedesse, ma la questione potrebbe rimanere controversa per mesi.

Al di là delle battaglie legali, la vera questione è l'esecuzione. Il settore pubblico tedesco ha da tempo difficoltà nella realizzazione dei progetti.

Ostacoli normativi, ritardi burocratici e lotte intestine politiche potrebbero diluire l'impatto delle nuove spese.

La DIHK (Camera di Commercio tedesca) ha avvertito che, a meno che i fondi non vengano utilizzati in modo efficiente, l'aumento dei costi del servizio del debito potrebbe superare i benefici.

Questo cambierà la direzione economica dell'Europa?

La decisione della Germania ha implicazioni più ampie.

Negli ultimi anni, le regole fiscali dell'UE, influenzate dalle politiche tedesche, hanno limitato i prestiti in tutto il blocco.

L'allentamento del freno al debito interno potrebbe ammorbidire la posizione della Germania sui limiti di spesa a livello UE, soprattutto considerando che Francia, Italia e altri paesi spingono per una maggiore flessibilità di bilancio.

Aumenta inoltre la posta in gioco per la difesa europea.

Scegliendo di investire ingenti somme in armamenti e infrastrutture militari europee, la Germania sta di fatto scommettendo su una strategia di sicurezza europea più autonoma.

Questo potrebbe rimodellare le dinamiche della NATO e spostare gli equilibri nell'industria della difesa europea, dove le aziende statunitensi continuano a dominare.

Ancora più importante, la riforma indica che la Germania è disposta a dare priorità alla crescita e alla sicurezza rispetto alla riduzione del debito, una significativa rottura con la sua ortodossia post-crisi.

Gli investitori sono già ottimisti riguardo alla crescita futura, come dimostra l'indice DAX 30, che è salito dello 0,98% nel giorno dell'annuncio.

L'indice ha persino brevemente raggiunto il suo massimo storico durante la giornata di negoziazione.

Tuttavia, se questo cambiamento porterà a una ripresa economica sostenuta o a un'instabilità fiscale dipenderà da quanto bene Berlino gestirà l'afflusso di nuovo debito e se riuscirà a realizzare miglioramenti concreti sul campo.