I mercati non erano pronti: cosa significano per l'economia globale gli attacchi degli Stati Uniti all'Iran

È ufficiale. Gli Stati Uniti hanno bombardato i siti di arricchimento nucleare iraniano, aprendo un nuovo capitolo volatile in un conflitto che i mercati speravano rimanesse regionale.

Dopo mesi di escalation della guerra per procura tra Israele e Iran, la decisione di Donald Trump è più di un'azione militare diretta.

Potrebbe essere la fine delle ipotesi economiche che hanno guidato i mercati per anni.

Dai picchi petroliferi ai timori di inflazione, dallo Stretto di Hormuz al tavolo delle trattative di Pechino, le onde d'urto si stanno formando.

Se questo si trasformerà in una crisi globale o solo in un altro picco di breve durata dipende da ciò che accadrà dopo e da come reagiranno i mercati, le banche centrali e i governi.

Fino a che punto potrebbe arrivare questo conflitto?

Gli attacchi aerei sono stati mirati e precisi. Trump ha colpito tre siti nucleari in Iran, dopo aver dato a Israele lo spazio per indebolire la capacità missilistica a lungo raggio di Teheran.

I leader iraniani hanno già minacciato di vendicarsi, ma come ciò avverrà è ancora da vedere. L'economia iraniana è abbastanza fragile da non essere in grado di sostenere un conflitto prolungato sia con gli Stati Uniti che con Israele.

Da parte degli Stati Uniti, finora non ci sono segni di un'invasione su vasta scala o di un dispiegamento di truppe americane. E l'opinione pubblica non ne sostiene. La maggioranza degli americani si oppone a una guerra con l'Iran.

E la storia di Trump si allinea con questo sentimento. Scioperi limitati, grandi annunci, niente stivali sul terreno, finora.

Non è la prima volta. L'assassinio di Qasem Soleimani nel 2020 ha seguito lo stesso copione: rimuovere un obiettivo di alto valore, quindi ritirarsi.

Questa volta, sta scommettendo su un potere di precisione per fare pressione sull'Iran ed evitare una guerra prolungata. Ma mentre il rischio militare può essere calcolato, le ricadute economiche sono molto più difficili da controllare.

Il petrolio è ancora la linea rossa

La vulnerabilità dell'economia globale non riguarda l'Iran in sé. Si tratta di geografia.

Lo Stretto di Hormuz, un canale largo 21 miglia, trasporta il 20% della fornitura giornaliera di petrolio del mondo e una grossa fetta di gas naturale liquefatto.
L'Iran ha ripetutamente minacciato di chiuderlo anche prima degli attacchi statunitensi. Lo ha già fatto in modi limitati, come il sequestro di petroliere, la posa di mine, la molestia alle navi con motoscafi.

Durante la "guerra delle petroliere" degli anni '80, e di nuovo in incidenti recenti come il 2023, l'Iran ha interrotto le spedizioni del Golfo per fare pressione sugli avversari.
Se l'Iran ora agisce con più forza, ha i mezzi per bloccare o interrompere gravemente il traffico. L'IRGC potrebbe colpire le navi, minare il corso d'acqua o semplicemente rendere troppo rischioso per gli assicuratori il via libera al passaggio.

Sono già state fatte minacce contro le navi europee di carburante.

Bloomberg Economics prevede che una chiusura completa di Hormuz farebbe salire il petrolio oltre i 130 dollari al barile.

Ciò potrebbe riportare l'inflazione statunitense al 4% e probabilmente costringere la Federal Reserve a ritardare o annullare i tagli dei tassi previsti.

Schiaccerebbe anche la crescita in paesi come Germania, Giappone, India e Cina, che sono fortemente esposti alle importazioni di energia.

Eppure la storia suggerisce che qualsiasi chiusura completa dello Stretto sarebbe di breve durata. Durante la guerra del Golfo del 1991, il greggio Brent è raddoppiato in poche settimane, per poi normalizzarsi mesi dopo.

La guerra in Iraq del 2003 e l'invasione dell'Ucraina nel 2022 hanno causato picchi simili che si sono invertiti rapidamente. Perché? Capacità inutilizzata e rapida risposta militare degli Stati Uniti.

Anche senza una chiusura completa, i primi segnali di reazione del mercato sono evidenti. Dopo gli scioperi, i derivati del petrolio greggio sono balzati dell'8,8%.

Chi si fa male e chi ci guadagna?

L'economia statunitense è meglio posizionata rispetto alla maggior parte degli altri. Dopo il boom dello scisto, l'America è diventata un commerciante di petrolio quasi bilanciato, esportando e importando all'incirca la stessa quantità.

Ciò significa che quando i prezzi del petrolio aumentano, le compagnie petrolifere statunitensi ne beneficiano, mentre le società di trasporto e manifatturiere subiscono il colpo. Ma nel complesso, l'economia rimane stabile.

L'inflazione può aumentare, ma il rischio di recessione rimane basso.

La Russia, d'altra parte, potrebbe beneficiare del caos. In qualità di grande esportatore, l'aumento dei prezzi del petrolio aiuta Mosca a finanziare la sua guerra in Ucraina.

Con l'offerta dell'Iran sotto pressione, la Russia potrebbe diventare un partner ancora più importante per i paesi che cercano di evitare l'influenza degli Stati Uniti, in particolare la Cina.

A proposito di Cina, ora è in difficoltà. Quasi tutte le esportazioni di petrolio iraniano vanno a Pechino e la Cina ha goduto di forti sconti di circa 6 dollari al barile in meno rispetto ai prezzi di mercato.

Se la fornitura viene interrotta, la Cina non dovrà solo trovare nuove fonti, ma dovrà pagare il prezzo pieno. Questo è un colpo diretto all'industria cinese e alla leva finanziaria, proprio quando la sua economia sta lottando per riprendersi.

Anche l'Europa è esposta. Sebbene importi meno petrolio direttamente dall'Iran o attraverso Hormuz, dipende dalla stabilità dei prezzi globali.

Se le esportazioni di GNL del Qatar dovessero essere interrotte, che passano anche attraverso Hormuz, i prezzi del gas europeo potrebbero aumentare, soprattutto in inverno.

Con l'economia dell'eurozona che già flirta con la stagnazione, ciò aggraverebbe le pressioni esistenti dovute all'aumento dei tassi di interesse e alla debolezza della domanda dei consumatori.

Il mercato sta reagendo in modo eccessivo o sottovalutato?

Anche se l'Iran distrugge Hormuz, il petrolio è una merce globale.

Gli esportatori di petrolio del Golfo hanno un po' di spazio per reindirizzare. L'Arabia Saudita gestisce un oleodotto da 5 milioni di barili al giorno dai suoi giacimenti del Golfo al Mar Rosso.

Gli Emirati Arabi Uniti hanno una linea da 1,5 milioni di barili al giorno per Fujairah, bypassando Hormuz.

Ma Iraq, Kuwait e Qatar, tutti e 3 esportatori chiave, non hanno alternative praticabili. Una chiusura totale colpirebbe i loro ricavi e l'offerta globale.

Il petrolio è fungibile, il che significa che può essere spedito ovunque con differenze di costo minime.

L'Europa potrebbe acquistare di più dall'America Latina o dagli Stati Uniti, mentre l'Asia si sposta verso l'Arabia Saudita o l'Iraq.

Ma questo ignora come funzionano i mercati nella pratica. La domanda di petrolio è anelastica nel breve termine. Le persone guidano ancora, le aziende spediscono ancora e i governi riscaldano ancora gli edifici, indipendentemente dal prezzo.

Ciò significa che anche una piccola interruzione può causare un grande picco di prezzo. Qualche petroliera ritirata dal Golfo potrebbe causare il panico che si propaga ben oltre la costa persiana.

Ignora anche la psicologia geopolitica. Gli investitori odiano l'incertezza.

E in questo momento, stanno guardando a un presidente degli Stati Uniti che potrebbe bombardare di nuovo, un Iran che si sente messo alle strette, un fronte di guerra israeliano instabile e molteplici punti di potenziale fallimento in tutta la mappa energetica globale.

Cosa succede dopo?

Ci sono tre percorsi probabili da qui.

Nel caso più limitato, l'Iran reagisce con attacchi minori alle basi o ai beni statunitensi, e il conflitto rimane contenuto. Il petrolio sale moderatamente, l'inflazione sale, ma le banche centrali mantengono la rotta.

In uno scenario a medio raggio, l'Iran prende di mira le infrastrutture del Golfo o le petroliere commerciali. Lo Stretto di Hormuz diventa semi-operativo. Il petrolio sale nell'intervallo $110-$120.

La Fed, la BCE e altri congelano i tagli dei tassi, mentre la crescita globale è in stallo.

Nel peggiore dei casi, Hormuz si spegne completamente. Il greggio supera i 130 dollari. L'inflazione raggiunge il 4-5%.

I tassi di interesse rimarranno alti fino al 2025. L'Europa e l'Asia affrontano una crisi energetica. La Cina si affanna a procurarsi il petrolio a prezzi più alti. La Russia ne trae beneficio. I mercati precipitano.

Una cosa è certa: l'era della geopolitica senza rischi è finita. Bentornati alla volatilità.