Perché l'economia e il mercato azionario si sentono forti, deboli e rotti allo stesso tempo

Se sei confuso su ciò che sta succedendo con l'economia in questo momento, non sei solo. Da un lato, la disoccupazione è bassa, le azioni sono vicine ai massimi storici e l'inflazione si sta raffreddando.

Dall'altro, la fiducia dei consumatori è in calo, la Fed è bloccata e tutti parlano ancora di dazi.

Alcuni numeri dicono una cosa. Il sentimento dice un altro. I mercati non sembrano preoccuparsene, fino a quando non lo fanno all'improvviso, e poi non lo fanno più.

Non si tratta solo di rumore. È il risultato di forze contrastanti che si svolgono tutte in una volta.

E stanno creando un ambiente che sembra stabile sulla carta ma incerto nella pratica. Ecco cosa sta realmente accadendo e cosa dovrebbero aspettarsi gli investitori.

Cosa dicono i numeri e cosa no

Inizia con i dati concreti. L'economia statunitense ha aggiunto 139.000 posti di lavoro a maggio.

La disoccupazione è al 4,2%, che è bassa rispetto agli standard storici. I salari sono ancora in crescita, con un aumento del 3,9% su base annua.

Il mercato azionario è vicino ai massimi storici, con l'S&P 500 e il Nasdaq entrambi in positivo quest'anno. Questi non sono indicatori di recessione.

Ma ora guardate come si sentono le persone. La fiducia dei consumatori è scesa a 93 a giugno, secondo il Conference Board.

Si tratta di un calo di 5,4 punti rispetto a maggio e del più basso di quest'anno.

L'indice che misura le aspettative per i prossimi sei mesi è ancora peggiore. È sceso di 4,6 punti, con un minor numero di persone che si aspettano migliori condizioni commerciali o prospettive di lavoro.

Questa disconnessione è dove inizia la confusione. Il comportamento economico di solito segue il sentiment.

Ma in questo momento, le persone dicono di essere ansiose. Preoccupati per l'occupazione, i tassi di interesse e i rischi globali, pur continuando a spendere e lavorare.

Gli economisti la chiamano "vibecessione". I dati sembrano a posto. L'umore no.

Perché i dazi sono tornati sul radar

Ad aprile, il presidente Donald Trump ha sospeso la maggior parte dei nuovi dazi per 90 giorni, ad eccezione di quelli sulla Cina. Quella finestra termina il 9 luglio.

All'epoca i mercati lo avevano in gran parte ignorato perché le tensioni geopolitiche con l'Iran avevano preso i riflettori. Ma gli investitori stanno ora rivolgendo la loro attenzione al trading. E per una buona ragione.

Gli analisti di Morgan Stanley affermano che l'impatto inflazionistico dei dazi tende a manifestarsi con un ritardo di due o tre mesi.

Quindi, anche se i dati sull'IPC a maggio sembravano deboli, potrebbero non durare. Entro la fine dell'estate, i prezzi dei beni importati potrebbero aumentare di nuovo.

Ciò renderebbe più difficile per la Fed giustificare il taglio dei tassi di interesse, cosa che molti nel mercato si aspettano ancora che accada.

Trump ha segnalato di voler continuare a spingere su quelle che chiama "tariffe reciproche" sui paesi che, a suo dire, fanno pagare troppo le esportazioni statunitensi.

Il problema è che questa strategia aggiunge complessità per le aziende, aumenta i costi di input e inietta incertezza nelle catene di approvvigionamento globali.

Se le tariffe torneranno a luglio, le aziende potrebbero trasferire tali costi ai consumatori. L'inflazione potrebbe tornare proprio mentre la Fed si prepara a un possibile taglio dei tassi.

Ecco perché la data del 9 luglio è più importante di quanto i mercati riconoscano attualmente.

La Fed è bloccata e tutti lo sanno

La Federal Reserve ha un problema di credibilità. Non perché sia sbagliato, ma perché è limitato.

Il presidente Jerome Powell ha detto che la Fed non taglierà i tassi fino a quando non sarà più sicura che l'inflazione sia sotto controllo. Ma con i dazi che persistono e la crescita che rallenta, la pressione ad agire sta aumentando.

L'indice di fiducia economica di Gallup rimane in territorio negativo, a -14 a giugno. Si tratta di un leggero aumento rispetto a maggio, ma ancora basso. Il sessanta per cento degli americani dice che l'economia sta peggiorando.

La maggior parte dei funzionari della Fed sta ancora mantenendo una posizione attendista, ma alcuni stanno spingendo per un'azione a luglio.

Non ci sarà alcuna riunione della Fed ad agosto. Ciò aggiunge urgenza alla prossima decisione.

Il problema è che la Fed non controlla i dazi. Reagisce ai loro effetti. Se l'inflazione aumenterà nel corso dell'estate a causa della politica commerciale, i tagli dei tassi potrebbero essere ritardati.

Ma se la spesa dei consumatori rallenta prima, la Fed potrebbe essere costretta a tagliare comunque.

Il team di Powell sta ora affrontando contemporaneamente i timori di inflazione e di recessione. È un posto raro e scomodo in cui stare.

La geopolitica è fuori discussione ora?

Non del tutto. Ma per ora è svanito. All'inizio di questo mese, gli Stati Uniti e l'Iran hanno concordato di fermare un'ulteriore escalation dopo un breve scambio militare.

Quel cessate il fuoco ha causato un calo dei prezzi del petrolio di quasi il 6% in una sola settimana, attenuando i timori di un'interruzione dell'offerta globale.

Il calo dei prezzi del petrolio ha provocato un breve rally del mercato. La pressione inflazionistica trainata dall'energia si è attenuata.

Ma il Medio Oriente non è completamente sistemato. Né lo sono le relazioni commerciali tra Stati Uniti e Cina. Taiwan rimane un punto critico.

E l'Unione Europea ha accennato a tariffe di ritorsione se Trump estenderà ulteriormente la sua strategia. In questo tipo di contesto, la volatilità può tornare rapidamente.

I mercati scommettono sulla pace. Ma se dovesse emergere un altro punto critico, come in Asia, Ucraina o anche in patria, la fiducia degli investitori potrebbe cambiare di nuovo.

La geopolitica non sta guidando il mercato oggi, ecco perché la reazione agli ultimi sviluppi è stata modesta. Ma la preoccupazione non è scomparsa.

È probabile che la fiducia dei consumatori scenda ancora di più a giugno, poiché si tratta di un indicatore ritardato.

Cosa verrà dopo? Scenari e segnali da tenere d'occhio

La data più importante è il 9 luglio. È allora che la Casa Bianca deve decidere se estendere la pausa tariffaria o riprendere la sua strategia di guerra commerciale.

Un'estensione della pausa potrebbe calmare i timori di inflazione e dare alla Fed più spazio per tagliare i tassi a luglio o settembre.

Una nuova escalation probabilmente spingerebbe l'inflazione a salire e costringerebbe la Fed a rimanere ferma.

Un altro segnale chiave è il comportamento dei consumatori. Finora, i consumatori dicono di essere preoccupati, ma stanno ancora spendendo.

Se le vendite al dettaglio e gli acquisti di auto diminuiranno bruscamente a luglio e agosto, quello potrebbe essere il momento in cui il sentiment raggiungerà finalmente la realtà.

Osserva attentamente anche il prossimo rapporto sull'IPC. L'aumento delle pressioni sui prezzi, soprattutto nelle categorie di beni legate al commercio, confermerà la tesi di Morgan Stanley sul ritardo dell'inflazione a causa dei dazi.

Ciò complicherebbe il percorso della Fed e aumenterebbe la volatilità del mercato nel 3° trimestre.

C'è anche un rischio politico. L'indice di gradimento di Trump era del 40% prima degli attacchi all'Iran; il più basso del suo secondo mandato. Con molti americani che disapprovano le azioni di Trump, la situazione potrebbe diminuire ulteriormente.

Le guerre commerciali che danneggiano i prezzi e la fiducia potrebbero pesare ulteriormente.

Ma l'amministrazione potrebbe anche considerarli necessari per rafforzare il sostegno tra gli elettori degli Stati industrializzati in vista delle elezioni di metà mandato del 2026.

Se i dazi riprenderanno a luglio, l'inflazione aumenterà ad agosto e la Fed esiterà a tagliare a settembre, i mercati potrebbero ritirarsi dai massimi attuali.

Ma se i dazi rimangono in pausa, l'inflazione rimane stabile e la Fed effettua un taglio a luglio, un rally più ampio potrebbe continuare in autunno.

In ogni caso, la chiarezza non verrà solo dai dati. Dipenderà dalla politica e dai tempi. In questo momento, abbiamo poco di entrambi.

Ecco perché tutto sembra confuso.