Commerzbank prevede un rallentamento della crescita economica cinese nella seconda metà del 2025

Il recente aumento della crescita delle vendite al dettaglio in Cina dovuto alle misure di stimolo è solo temporaneo, secondo Commerzbank AG.

È improbabile che l'impatto della politica sia duraturo, ha detto la banca tedesca.

Un aumento significativo delle imprese in perdita indica prospettive cupe per la fiducia delle imprese e l'occupazione, con conseguente impatto sulla fiducia dei consumatori.

"Pertanto, Pechino ha molto più lavoro da fare se i responsabili politici vogliono dare priorità all'aumento dei consumi come uno degli obiettivi politici chiave", ha detto in un rapporto Tommy Wu, economista senior di Commerzbank AG.

La forte produzione industriale e la crescita delle vendite al dettaglio superiore alle attese indicano un primo semestre del 2025 robusto.

Entrambi sono cresciuti di circa il 6% su base annua in termini reali nel periodo aprile-maggio.

Questi dati indicano che il PIL potrebbe superare nuovamente le nostre aspettative nel secondo trimestre, con una potenziale crescita di oltre il 5% su base annua, dopo una crescita del 5,4% nel primo trimestre, ha detto Wu.

I programmi di stimolo al consumo mancano di effetti duraturi.

Le vendite al dettaglio hanno beneficiato del programma di permuta del governo, che offre sussidi per i principali acquisti dei consumatori come elettrodomestici, automobili ed elettronica di consumo.

Tuttavia, il programma ha dovuto affrontare delle sfide.

All'inizio di giugno, oltre la metà dei 300 miliardi di yuan stanziati da Pechino per il programma di permuta di quest'anno era già stata distribuita.

Questa elevata partecipazione dei consumatori ha portato i governi locali a esaurire rapidamente i loro fondi di sovvenzione.

I governi locali potrebbero presto ricevere i fondi rimanenti del programma dal governo centrale.

Wu ha detto:

Nonostante si sia aggirata intorno allo zero negli ultimi mesi, l'inflazione CPI non è riuscita a invertire la debole domanda sottostante, una tendenza esacerbata da un peggioramento della deflazione dell'IPP del (-)3,3% a maggio.

Ciò suggerisce che il protrarsi del ciclo deflazionistico dal 2023 sarà difficile da superare.

Dal 2023 il deflatore del PIL, un indicatore globale dei prezzi in tutta l'economia, è rimasto in territorio deflazionistico.

Per sopravvivere alla debolezza della domanda, le aziende stanno tagliando i prezzi, come esemplificato dalla guerra dei prezzi del mercato automobilistico cinese, in cui alcuni modelli di veicoli elettrici hanno visto riduzioni di prezzo di oltre un terzo.

L'obiettivo è quello di attrarre la domanda nonostante gli stimoli governativi a sostegno dell'auto e di altri beni di consumo di grandi dimensioni.

"Questo è un riflesso di quanto sia stata debole la domanda sottostante dei consumatori", ha aggiunto Wu.

La debolezza del settore privato colpisce la creazione di posti di lavoro

La deflazione ha avuto un impatto significativo sulla redditività delle imprese, con la percentuale di aziende in perdita che è passata da poco meno del 10% nel 2011 al 23% nel 2024.

Questo aumento è attribuibile principalmente al settore privato.

Sebbene l'impennata delle società private in perdita dal 2021 possa essere in parte collegata all'attuale recessione immobiliare, questa tendenza al rialzo è iniziata molto prima, nel 2017.

La concorrenza sul mercato sembra essere stata costantemente intensa, portando a un accumulo di sovraccapacità.

La mancanza di redditività e la scarsa fiducia scoraggeranno le aziende dall'assumere.

"Poiché i problemi di sovraccapacità e occupazione sono strutturali, Pechino deve consentire e avviare riforme significative e consolidamento in vari settori per risolvere questi problemi", ha detto Wu.

Limitazioni

A causa della mancanza di entrate fiscali e di vendita di terreni, il settore governativo deve aumentare i suoi prestiti, una necessità guidata dalla lentezza dell'economia e dalla continua recessione immobiliare, secondo Commerzbank.

Entro il 2025 si prevede che il debito del governo centrale sarà inferiore al 30% del PIL, un valore basso se confrontato a livello internazionale.

Tuttavia, secondo i calcoli della banca tedesca, si prevede che il debito delle amministrazioni locali, che comprende sia il debito ufficiale che quello dei veicoli di finanziamento delle amministrazioni locali, supererà il 100% del PIL.

E' stato ampiamente sostenuto che il governo centrale ha la capacità di assumersi un maggiore onere del debito per conto delle amministrazioni locali.

"Anche se questo è vero in una certa misura, crediamo che ci sia un limite a quanto debito in più il governo può sostenere", ha aggiunto Wu.

È probabile che le limitazioni fiscali finiscano per frenare l'attuale stimolo politico.