L'accordo con Core Scientific rivela le crepe nel caso rialzista di CoreWeave

Le azioni di Core Scientific sono crollate dopo che il fornitore di cloud AI CoreWeave ha annunciato l'intenzione di acquisire l'azienda di data center in un accordo interamente azionario, una reazione che sfida la tipica risposta del mercato alle notizie di acquisizione.

Invece di salire per riflettere il prezzo di acquisto, le azioni Core Scientific sono scese del 25%, chiudendo a $ 13,43 mercoledì, molto al di sotto del valore implicito dell'accordo.

Il modello di trading indica che gli investitori prevedono un calo significativo del prezzo delle azioni di CoreWeave prima che l'acquisizione di Core Scientific sia finalizzata.

L'acquisizione dovrebbe concludersi nel quarto trimestre.

Il valore dell'operazione dipende dalla volatilità delle azioni CoreWeave

L'accordo, annunciato lunedì, prevede che gli azionisti di Core Scientific ricevano 0,1235 azioni di CoreWeave per ogni azione di Core Scientific.

Al prezzo di negoziazione pre-accordo di CoreWeave di 165,20 dollari, ciò implicava un valore di 20,40 dollari per azione Core Scientific.

Tuttavia, le azioni CoreWeave sono già scese a $ 153,05, trascinando il valore implicito dell'operazione a $ 18,90.

Anche questa cifra potrebbe essere eccessivamente ottimistica. Sulla base dei prezzi del mercato delle opzioni, le azioni CoreWeave potrebbero essere scambiate più vicino a $ 115 entro novembre.

A quel prezzo, il valore dell'accordo per gli azionisti di Core Scientific sarebbe di soli $ 14,20, un livello molto più vicino a dove le azioni sono attualmente scambiate.

Questa incertezza deriva da una caratteristica chiave dell'accordo: manca delle consuete protezioni spesso incluse nelle fusioni di tutte le azioni.

Non c'è un collare o un floor di prezzo per salvaguardare gli azionisti di Core Scientific se le azioni di CoreWeave diminuiscono prima della chiusura dell'accordo.

Questa omissione ha lasciato gli investitori diffidenti e il titolo vulnerabile.

I trader di arbitraggio rimangono cauti

Normalmente, uno sconto così ampio tra il prezzo di negoziazione corrente e il valore implicito dell'operazione attirerebbe i trader di merger arbitrage che sperano di trarre profitto dallo spread.

Ma la mancanza di protezione dei prezzi e la volatilità delle azioni di CoreWeave complicano tali scommesse.

"Utilizzando il mercato delle opzioni, è attualmente possibile acquistare o vendere azioni di CoreWeave a novembre per $ 115", afferma Kevin Mak, trader e direttore del Real-Time Analysis and Investment Lab presso la Stanford Graduate School of Business, in un rapporto di Barron's.

"Questa non è una sentenza; Questo è ciò a cui il mercato lo sta prezzando".

In aggiunta alla pressione, CoreWeave è un titolo riccamente valutato.

Dalla sua IPO, la società è aumentata del 283% grazie a una crescita dei ricavi a tre cifre e a una liquidità azionaria limitata.

Tuttavia, viene scambiato a 8,7 volte le vendite previste a 12 mesi, quasi il doppio della media del Nasdaq Composite di 4,4.

L'obiettivo di prezzo medio di Wall Street per CoreWeave è di 94,56 dollari, suggerendo un ulteriore ribasso rispetto ai livelli attuali.

La scadenza del blocco potrebbe innescare la pressione delle scorte

Le preoccupazioni degli investitori potrebbero intensificarsi ad agosto, quando scadrà il periodo di blocco dell'IPO di CoreWeave.

I primi sostenitori, tra cui Magnetar Financial, che possiede oltre il 30% della società, saranno liberi di scaricare le loro azioni.

La partecipazione di Magnetar, del valore di circa 14,7 miliardi di dollari, rappresenta i tre quarti del suo portafoglio.

Una mossa per ridurre l'esposizione potrebbe inondare il mercato di azioni, spingendo i prezzi al ribasso.

Nonostante la logica strategica di CoreWeave per l'acquisto di Core Scientific, principalmente per ottenere il controllo sulla capacità del data center che già affitta, gli investitori stanno segnalando dubbi sulla sostenibilità della sua valutazione e sulla correttezza dei termini dell'accordo.