La spesa dei consumatori negli Stati Uniti sta rallentando: l'economia è in difficoltà?

Per due anni, il consumatore americano ha sostenuto l'economia.

Anche con i tassi di interesse al livello più alto degli ultimi vent'anni, la spesa ha continuato a salire, le perdite di posti di lavoro non sono mai arrivate e i discorsi sulla recessione sono svaniti.

Ma gli ultimi dati e gli utili aziendali parlano chiaro: il motore non gira più.

Sebbene i consumatori stiano ancora spendendo, ora lo stanno facendo in modo diverso.

Alcuni grandi guadagni di questa settimana hanno offerto uno sguardo raro su ciò che accade quando la forza più importante dell'economia statunitense inizia a cambiare direzione.

Un rallentamento che inizia a farsi sentire

I numeri principali lasciano poco spazio al dibattito.

Secondo un rapporto di Deloitte, le spese reali per consumi personali (PCE) sono cresciute solo dell'1,2% su base annua nel primo trimestre del 2025, in netto calo rispetto a circa il 4% dell'ultimo trimestre del 2024.

Anche le entrate stanno scivolando. Secondo il Bureau of Economic Analysis, il reddito personale è sceso dello 0,4% a maggio, il reddito disponibile è sceso dello 0,6% e il tasso di risparmio è ora solo del 4,5%.

Si tratta del livello più basso dal 2022, il che indica che le famiglie stanno esaurendo le loro riserve di liquidità piuttosto che aumentarle.

Mentre la spesa rimane positiva nel complesso, sta diminuendo bruscamente nelle categorie discrezionali.

I dati ora corrispondono a ciò che le aziende stanno riportando: le famiglie sono caute, selettive e danno priorità solo a ciò di cui hanno bisogno.

Inflazione e dazi ridefiniscono le priorità delle famiglie

L'inflazione si è raffreddata a circa il 2,7% su base annua, ma i dazi rimangono un potenziale shock.

Un sondaggio di McKinsey mostra che il 43% dei consumatori cita l'aumento dei prezzi come la loro principale preoccupazione e il 29% indica direttamente le tariffe.

Questo brusco cambiamento del sentiment sta cambiando il modo in cui le famiglie spendono.

I consumatori stanno ritardando gli acquisti di elettronica e articoli per la casa.

Stanno scambiando prodotti a marchio del distributore e acquistando "duplicati" più economici invece di marchi premium, secondo il Washington Post.

Anche i beni di consumo di base non sono immuni. Procter & Gamble afferma che gli acquirenti stanno allungando il tempo tra gli acquisti e l'estrazione delle scorte della dispensa prima di acquistare di nuovo.

Ciò indica una posizione difensiva da parte dei consumatori statunitensi.

Le famiglie a basso reddito ne risentono maggiormente. L'utilizzo di generi alimentari è aumentato.

Infatti, la spesa BNPL è destinata a raggiungere livelli record, i sondaggi hanno dimostrato che quasi 1 utente su 4 si affida a tali metodi di pagamento per acquistare articoli essenziali.

Per molti, il BNPL non è più una questione di convenienza. Sta diventando un modo per tirare avanti.

Gli utili societari confermano il trend

La scorsa settimana, tre società chiave hanno riportato i loro utili del Q2 2025 e hanno rivelato alcune informazioni più approfondite su come lo stress dei consumatori si stia diffondendo in settori specifici.

I risultati di P&G hanno rivelato una crescita modesta, ma il CFO Andre Schulten ha segnalato un chiaro effetto trade-down.

Gli acquirenti stanno passando da prodotti premium a prodotti di valore in tutte le fasce di reddito.

Le tariffe, ha avvertito, potrebbero aggiungere 1 miliardo di dollari di costi, probabilmente costringendo ad aumenti di prezzo a cui i consumatori stanno già resistendo.

I guadagni di PayPal hanno offerto un'altra angolazione. L'amministratore delegato Alex Chriss ha descritto la spesa degli Stati Uniti come "irregolare", con una chiara decelerazione dei beni legati alle importazioni di origine cinese che ora sono soggette a tariffe più elevate.

La crescita del branded checkout è rallentata al 5% dal 6% del trimestre precedente.

Tuttavia, le entrate di Venmo sono aumentate del 20%, indicando che mentre la spesa per i beni si sta attenuando, i servizi e i trasferimenti peer-to-peer rimangono forti.

I risultati di Visa sono stati più contrastanti. L'azienda ha registrato una crescita del volume dei pagamenti dell'8% e un fatturato record di 10,17 miliardi di dollari, alimentato dalle spese essenziali e dagli acquisti anticipati "pull-forward" per evitare futuri aumenti delle tariffe.

Ma il CFO Chris Suh è stato chiaro: questo non è sostenibile. La crescita transfrontaliera è già rallentata dal 14% al 12% e la cauta guidance dell'azienda riflette il rischio che la spesa anticipata si trasformi in un freno a fine anno.

Il "consumatore a due velocità" è qui

Questi risultati indicano una spaccatura strutturale dei consumi statunitensi.

Le famiglie benestanti stanno ancora spendendo. Sia Visa che American Express mostrano volumi di carte resilienti, in gran parte nei beni di prima necessità e negli acquisti preventivi basati sui dazi.

Ma le famiglie a reddito medio e basso si stanno ritirando, stanno negoziando al ribasso e finanziando sempre più anche i beni di base.

Questa divergenza spiega perché P&G può registrare volumi più deboli mentre Visa registra ancora una forte crescita dei pagamenti.

Stanno seguendo la stessa economia, ma due realtà molto diverse.

Le differenze generazionali aggiungono un altro livello. La Gen X, ora al massimo della capacità di guadagno, rimane una delle principali forze di spesa, in particolare in categorie come cibo, alcol e prodotti di base per la casa.

I consumatori più giovani, gravati dagli affitti e da una crescita più lenta del reddito, sono molto più esposti alle pressioni dei dazi e della contrazione dei risparmi.

Prospettive prospettiche: dalla resilienza a un rallentamento controllato

Se la spesa dei consumatori è stata il motore che ha tenuto in piedi l'economia statunitense, quel motore sta per rallentare.

La spesa anticipata svanirà. L'effetto "compra ora per battere i dazi" di Visa si trasformerà probabilmente in vendite più deboli nel terzo e quarto trimestre, in particolare nelle categorie di vendita al dettaglio più colpite dalla politica commerciale.

La compressione del reddito è il vero rischio. Storicamente, un calo dell'1% del reddito disponibile riduce la crescita della spesa discrezionale di circa 0,7 punti percentuali, sulla base dei dati BEA dal 2010 al 2023.

Con i redditi già in calo a maggio, la pressione sta aumentando.

I dazi non allenteranno questa tensione. A differenza dell'inflazione, sono guidate dalle politiche e danneggiano in modo sproporzionato le famiglie a basso reddito.

Ciò approfondirà il divario tra i resilienti che spendono carte ad alto reddito e i consumatori stressati a basso reddito sempre più dipendenti dal BNPL.

Scenario di base: un raffreddamento al 2-2,5% di crescita della spesa dei consumatori entro il 4° trimestre 2025.

Rischio al ribasso: 1,5% in caso di escalation dei dazi o rallentamento della crescita dei salari; abbastanza per ridurre di 0,5-0,8 punti il PIL all'inizio del 2026.

Coda al rialzo: i solidi mercati del lavoro potrebbero mantenere un minimo di spesa, ma qualsiasi rimbalzo sarà limitato all'estremità superiore dello spettro dei redditi.

Il rapporto sul reddito personale e il PCE di giugno sarà pubblicato il 31 luglio 2025, che offrirà ulteriori dati su come si sentono i consumatori statunitensi.

Se l'attuale tendenza si irrigidisce, il rallentamento non rimarrà limitato al retail, ma si sposterà direttamente sulla crescita stessa.