Perché Micron e SK Hynix potrebbero beneficiare della de-spec di Rubin Ultra di Nvidia?

La decisione di Nvidia di testare versioni del suo prossimo chip Rubin Ultra con meno memoria potrebbe paradossalmente aumentare la domanda di memoria ad alta larghezza di banda, offrendo una nuova spinta ai fornitori leader come Micron Technology e SK Hynix.

L'analista di UBS Timothy Arcuri ha detto lunedì che Nvidia sembra essersi mossa per "de-spec" la sua prossima offerta Rubin Ultra, un termine usato quando alcune specifiche o capacità di un chip vengono ridotte, ha riferito MarketWatch.

The Information ha riportato che Nvidia sta testando diverse versioni del chip con una capacità di memoria inferiore a causa di preoccupazioni sulla disponibilità della high-bandwidth memory, o HBM.

A prima vista, usare meno HBM in ciascun chip potrebbe apparire negativo per i fornitori di memoria.

Ma Arcuri ritiene che la modifica potrebbe consentire a Nvidia di produrre più chip, con conseguente possibile aumento del consumo complessivo di HBM nel 2027 rispetto a quanto precedentemente previsto.

La novità arriva mentre l'offerta di HBM resta tesa e i prezzi delle generazioni più recenti della tecnologia si rafforzano.

UBS ha affermato che i prezzi per HBM4 e HBM4E sono ora "ancora più forti delle nostre precedenti aspettative".

Micron è uno dei principali fornitori mondiali di HBM, insieme alla sudcoreana SK Hynix e a Samsung Electronics.

Le implicazioni potrebbero essere particolarmente importanti per SK Hynix, che rimane il maggiore fornitore globale di HBM e un fornitore importante per Nvidia.

Le prospettive sui prezzi HBM si rafforzano

Arcuri ha detto che "i fornitori di memoria stanno allargando nuovamente" il premio applicato all'HBM, spingendolo a rivedere nettamente al rialzo le sue aspettative sui prezzi.

L'analista ora si aspetta che i prezzi medi di vendita dell'HBM aumentino di circa il 79% rispetto a un anno prima, rispetto alla sua precedente stima di un incremento del 67%.

La forza dei prezzi riflette la crescente quantità di memoria richiesta dagli accelerator per l'IA e la difficoltà dei produttori a incrementare rapidamente la capacità HBM.

L'HBM è sempre più fondamentale per le prestazioni dei sistemi AI avanzati perché permette ai processori di accedere a grandi quantità di dati a elevate velocità.

Per Micron, prezzi HBM più forti potrebbero tradursi in un significativo miglioramento degli utili e della generazione di cassa.

La società ha investito molto per espandere la sua capacità produttiva di HBM mentre la domanda dai centri dati per l'IA accelera.

Arcuri si aspetta che gli utili per azione di Micron rimangano superiori a $160 nel 2029. Prevede anche oltre $450 billion in flusso di cassa libero cumulato fino al 2028.

"Per noi, questo appare sempre più come un reset strutturale nella capacità di generare utili — dove questo tipo di durabilità/visibilità dovrebbe giustificare uno spostamento verso un multiplo più ampio per il settore dei semiconduttori", ha scritto Arcuri.

Un multiplo più ampio per i semiconduttori implicherebbe che gli investitori potrebbero essere disposti a valutare Micron in modo più simile ad altre aziende di chip ad alte performance, piuttosto che assegnarle la valutazione più bassa tipica dell'industria ciclica della memoria.

Il titolo Micron resta in rialzo di oltre il 172% ma è in calo del 30% rispetto al suo massimo storico.

Anche la domanda di NAND mostra forza

Le prospettive al rialzo si estendono oltre l'HBM.

Anche i prezzi contrattuali per la memoria NAND flash stanno salendo, secondo Arcuri.

Ha attribuito il miglioramento a una domanda per server e SSD di storage più forte del previsto, che ha contribuito a compensare la debolezza nel mercato dei personal computer.

Sebbene Arcuri si aspetti che la crescita sequenziale dei prezzi medi di vendita della NAND sia meno potente di quanto previsto in precedenza, ha detto che "il contesto della domanda rimane costruttivo".

L'analista ha alzato le sue aspettative per la crescita della domanda di bit NAND al 23% quest'anno e al 26% nel 2027.

Un bit è l'unità più piccola di informazione digitale ed è comunemente usato come misura del consumo di memoria.

Il miglioramento nella domanda per server e storage rappresenta un'altra potenziale fonte di supporto per i produttori di memoria mentre gli investimenti in infrastrutture AI si espandono.

Micron prevede che l'offerta rimarrà scarsa oltre il 2027

I manager di Micron hanno offerto anch'essi una valutazione rialzista del bilanciamento tra domanda e offerta.

Il Chief Business Officer Sumit Sadana ha detto al KeyBanc Technology Leadership Forum lunedì che la società si aspetta che l'offerta di memoria rimanga tesa oltre il 2027 mentre la domanda dei clienti continua a salire.

"Nonostante tutti gli sforzi che stiamo compiendo, non abbiamo ancora visibilità su quando l'offerta sarà in grado di soddisfare la domanda, perché la domanda continua ad aumentare a un ritmo molto rapido nel tempo", ha detto Sadana, secondo la trascrizione FactSet.

Sadana ha detto che la domanda di memoria nell'era dell'IA è "molto diversa" rispetto ai cicli precedenti perché la tecnologia AI si sta ancora sviluppando rapidamente.

Questo rapido progresso tecnologico aumenta la quantità di memoria richiesta dai sistemi di calcolo avanzati, rendendo al contempo difficile per i produttori prevedere esattamente dove si stabilizzerà la domanda futura.

L'espansione dell'HBM mette pressione sulle altre memorie

Il boom dell'HBM sta inoltre creando sfide in altre aree dell'industria della memoria.

Sadana ha detto che l'aumento della domanda di HBM ha esercitato pressione sull'offerta di wafer per altri prodotti di memoria.

Espandere la capacità di wafer non è un processo rapido, ha aggiunto, perché richiede ingenti investimenti produttivi e tempi lunghi per l'ampliamento della capacità.

Questa dinamica potrebbe contribuire a sostenere i prezzi sull'intero mercato della memoria se i produttori continueranno a non riuscire ad aggiungere capacità abbastanza rapidamente.

Finora i clienti di Micron hanno mostrato pochi segnali di ritirata nonostante l'aumento dei prezzi.

Sadana ha detto che i clienti del business dei centri dati dell'azienda e di altri segmenti continuano a cercare forniture di memoria aggiuntive anche mentre i prezzi aumentano.

Questa disponibilità a pagare potrebbe fornire ulteriori prove che la domanda di infrastrutture AI sta sostenendo un ciclo della memoria sostanzialmente diverso.