La banca centrale brasiliana è pronta a mantenere i tassi al 15% con il persistere delle pressioni inflazionistiche

Molto probabilmente la banca centrale brasiliana manterrà il tasso di interesse di riferimento Selic al 15% il 17 settembre, la seconda decisione dopo la pausa di luglio nel ciclo di inasprimento.

Il Comitato di politica monetaria, o Copom, ha inasprito i tassi di 450 pb da settembre 2024, prima di una pausa di due mesi fa.

Nell'ultimo sondaggio Reuters condotto dall'8 al 12 settembre, tutti i 41 economisti hanno previsto un movimento zero dei costi di finanziamento, poiché i responsabili politici devono affrontare pressioni per mantenere costanti i lavori di prestito.

Le recenti pressioni sui prezzi al consumo hanno indicato un certo allentamento, ma gli analisti affermano che la decisione riflette cautela con pressioni inflazionistiche ostinatamente elevate, un mercato del lavoro ancora piuttosto teso e potenziali rischi esterni.

L'inflazione mostra segnali contrastanti

L'indice dei prezzi al consumo del Brasile è diminuito dello 0,11% ad agosto rispetto al mese precedente, segnando il primo calo mensile in un anno.

Su base annua, tuttavia, i prezzi sono cresciuti del 5,13%, rimanendo notevolmente al di sopra dell'obiettivo del 3% della banca centrale, che consente una fascia di tolleranza di 1,5 punti percentuali.

Ad agosto, i costi dei servizi sono aumentati dello 0,39%, indicando il perdurare delle pressioni sottostanti causate dai tassi di disoccupazione ai minimi storici. Gli economisti affermano che questa dinamica convalida la scelta di Copom di mantenere la sua posizione di mantenimento.

"Sebbene la banca centrale abbia fatto progressi nell'avvicinare l'inflazione al suo obiettivo, deve ancora affrontare un mercato del lavoro teso e un contesto internazionale incerto", ha detto Jose Alfaix, economista di Rio Bravo Investimentos.

Ha affermato che, sebbene l'apprezzamento della valuta brasiliana sia stato benefico, la sua redditività a lungo termine rimane dubbia.

Aspettative ancora superiori all'obiettivo

Le previsioni di inflazione contenute nel sondaggio settimanale della banca centrale sono ancora superiori al punto medio del 3%, anche se le condizioni relative a un real più forte quest'anno sono migliorate considerevolmente.

Il mese scorso, il capo della banca centrale Gabriel Galipolo ha ribadito la necessità di mantenere i costi di finanziamento "restrittivi", citando il ritmo di convergenza delle aspettative di inflazione rispetto all'obiettivo ufficiale come indebitamente lento.

"Le aspettative di inflazione rimangono disancorate, mentre il trend core dei servizi di base rimane elevato, con un raffreddamento molto graduale", ha detto l'economista Julio Cesar de Mello Barros di Banco Daycoval.

"Dato questo scenario, la banca centrale dovrebbe rafforzare il suo messaggio di cautela e la necessità di una politica monetaria restrittiva per un periodo prolungato", ha aggiunto l'economista.

Al tono cauto si aggiunge l'aumento dell'incertezza sui nuovi dazi statunitensi sulle importazioni brasiliane, che hanno influenzato la recente posizione della banca centrale.

Si prevede che i responsabili politici utilizzeranno i rischi esterni come motivo per mantenere i tassi di interesse più alti più a lungo.

Prospettive di mercato sulla tempistica dei tagli

Mentre il Copom dovrebbe rimanere stabile a settembre, gli investitori sono divisi su quando inizieranno le diminuzioni dei tassi.

Dei 36 economisti che hanno risposto alla domanda del sondaggio sulla tempistica, 10 hanno previsto il primo cambiamento a dicembre, 13 a gennaio, nove a marzo e il resto negli altri mesi. Il Copom non si riunisce a febbraio.

Per quanto riguarda l'importo probabile del prossimo aggiustamento, 23 intervistati si aspettano una modesta riduzione di 25 punti base, mentre 12 prevedono un taglio di 50 punti. Un meteorologo ha previsto un movimento più ampio di 100 punti.

Percorso Selic fino al 2026

La proiezione trimestrale mediana suggerisce che il tasso Selic continuerà al 15% fino alla fine del 2025.

Gli economisti prevedono una riduzione graduale a partire dall'inizio del 2026, con il benchmark che dovrebbe scendere di 75 punti base al 14,25% entro la fine del 1° trimestre.

L'outlook riflette l'enfasi posta dalla banca centrale sulla prudenza. Nonostante il successo nel limitare l'inflazione, le pressioni strutturali nei servizi e nel lavoro, combinate con l'incertezza internazionale, hanno incoraggiato la Copom a mantenere la sua politica restrittiva.

Per il momento, il Selic sembra essere al livello più alto degli ultimi decenni, mentre i funzionari attendono indicazioni più concrete di disinflazione.