È la fine della rendicontazione trimestrale da parte delle società pubbliche?

I mercati pubblici corrono a ritmo e, se il ritmo cambia, i prezzi si muovono in modo diverso.

Questa è la posta in gioco, mentre l'amministrazione spinge per allentare le regole di rendicontazione degli Stati Uniti e la SEC sta suggerendo un cambiamento.

La proposta sembra abbastanza semplice. Mira a sostituire la rendicontazione trimestrale obbligatoria con l'opzione di rendicontazione ogni sei mesi e ridurre il rumore che circonda ogni stagione degli utili.

Sono emersi argomenti forti da entrambe le parti della discussione.

Cosa sta succedendo effettivamente

Il presidente Donald Trump ha riacceso un dibattito di lunga data esortando le aziende a smettere di riferire trimestralmente e a passare a una cadenza semestrale.

La SEC, sotto il presidente Paul Atkins, afferma che sta dando priorità a una proposta che renderebbe la frequenza facoltativa.

Il campo è un regolamento più leggero e riduce i costi di conformità. Si tratta anche di un reset dell'era Gensler, con meno enfasi sui mandati di divulgazione e una posizione più amichevole nei confronti degli emittenti.

Gli exchange hanno espresso il loro sostegno all'opzionalità, ma non al divieto assoluto delle trimestrali.

I sostenitori degli investitori avvertono che un minor numero di punti di controllo significa lacune informative più ampie e più spazio per gli addetti ai lavori di agire prima che i proprietari al dettaglio sappiano cosa è cambiato.

La rendicontazione trimestrale è un appuntamento fisso dal 1970. È stato creato per fornire dati frequenti e comparabili secondo i GAAP e per ancorare la scoperta dei prezzi.

La cadenza fa molto di più che riempire i calendari. Stabilisce la frequenza con cui il mercato può ricalibrare una narrazione con numeri di stile verificati e discussioni sul management.

Quindi alterare la frequenza significa che il reticolo informativo del mercato cambia con essa.

La frequenza cambia il comportamento d'investimento

L'affermazione standard è che i trimestrali costringono a pensare a breve termine, il che rende il record più sottile dello slogan.

Quando nel 2014 il Regno Unito ha reso facoltativa la rendicontazione trimestrale , gli studi non hanno riscontrato alcun aumento della spesa in conto capitale o della ricerca tra le aziende che sono passate agli aggiornamenti semestrali.

Negli Stati Uniti, le aziende hanno finanziato progetti a lungo termine riferendo ogni tre mesi. Le Big Tech stanno investendo ingenti somme nell'infrastruttura dell'intelligenza artificiale, con guadagni misurati in anni.

Le major dell'energia si impegnano a realizzare pozzi e raffinerie pluriennali come una cosa ovvia.

Gli investimenti delle imprese in percentuale del PIL sono stati forti nell'era moderna dei trimestrali.

Il punto di pressione si trova altrove. La guidance trimestrale guida il comportamento manageriale più dell'atto di reporting.

Gli obiettivi di utile per azione creano potenti incentivi per uniformare i risultati con i riacquisti, ridurre le spese discrezionali e aumentare i ricavi.

Le indicazioni modellano il teatro della stagione degli utili e ingrandiscono la corsa per soddisfare una previsione precisa al centesimo.

La reportistica fornisce il guardrail che consente agli investitori di testare le affermazioni rispetto a dichiarazioni standardizzate.

Le prove si leggono come un argomento per ripensare le pratiche di orientamento piuttosto che per abbassare le luci sulla divulgazione.

I confronti internazionali sono utili?

Sono utili solo con il contesto. L'Europa richiede generalmente una rendicontazione semestrale.

Molti grandi nomi europei pubblicano ancora aggiornamenti trimestrali perché gli investitori se li aspettano e gli istituti di credito li preferiscono.

La Cina continentale richiede una rendicontazione trimestrale. Hong Kong è semestrale. Taiwan va oltre e richiede stampe mensili delle entrate per scoraggiare le frodi.

L'affermazione che la Cina investe a lungo termine perché riporta meno non è fondata sulle regole.

L'intensità degli investimenti cinesi è determinata dalla direzione statale, dalla politica creditizia e dai sussidi.

Il risultato ha incluso la cementificazione e l'eccesso di capacità, insieme a margini inferiori alle società quotate rispetto agli Stati Uniti.

La frequenza non ha prodotto questo risultato. La politica industriale lo ha fatto.

Il premio degli Stati Uniti si è basato sulla profondità, l'applicazione e la divulgazione.

Gli spread ristretti e i bassi costi del capitale derivano dalla fiducia nell'insieme di informazioni e nelle regole che lo controllano. Taglia la frequenza di segnalazione e il mercato non si rompe. Si riprezza.

Qualche punto base in più nel premio al rischio azionario per le società che si ritirano.

Un po' meno copertura lato vendita dove i punti dati si assottigliano. Una funzione di passo più grande si sposta quando i risultati diminuiscono.

L'effetto è incrementale ma persistente, e si allontana maggiormente dai nomi più grandi.

Come potrebbe essere una riforma più intelligente

C'è spazio per tagliare i costi reali senza tagliare la luce. Il vincolo contabile è chiaro.

Non è possibile rimisurare i ratei e i ratei ogni mese in base ai crediti, all'obsolescenza delle scorte e agli imprevisti senza errori di grandi dimensioni e rischi legali.

È possibile pubblicare semplici dati di telemetria operativa a basso costo. Un foglio KPI mensile sottile e leggibile dalla macchina darebbe agli investitori un segnale senza forzare una chiusura completa.

Il modello può essere basato su settori. I rivenditori possono pubblicare vendite e traffico comparabili.

Il software può pubblicare entrate ricorrenti annuali, ritenzione dei ricavi netti e varianza.

Le auto possono pubblicare le consegne e il libro degli ordini. I semiconduttori possono pubblicare ordini di arretrati e apparecchiature.

Nessuna narrazione patinata. Nessun utile per azione. Archivialo in XBRL e forniscilo in un modulo semplice.

Per mantenere i numeri onesti, una garanzia limitata una volta all'anno sulle definizioni e sui sistemi sarebbe d'aiuto.

Garantisce che MAU abbia lo stesso significato a gennaio e a giugno e che il tasso di abbandono venga calcolato allo stesso modo tra i trimestri. Abbinalo a una regola di attivazione.

Quando i ricavi o l'EBITDA si discostano oltre una fascia definita dall'ultimo tasso di esecuzione divulgato, l'azienda presenta un breve aggiornamento intermedio.

Ciò riduce il rischio di sacche d'aria a sei mesi in cui il mercato vola alla cieca mentre i fondamentali sono cambiati.

L'igiene dell'insider trading può essere rafforzata sia in base ai 10 Q che ai cali mensili dei KPI con finestre di blackout più lunghe e piani 10b5-1 più puliti.

Questo approccio riduce i costi di conformità laddove è reale, riduce il teatro intorno alle linee guida e mantiene il pubblico su una dieta informativa ragionevole.

Cosa significa un cambiamento delle regole

L'opzionalità produrrebbe probabilmente una risposta divisa. È probabile che i grandi emittenti con detentori e peso dell'indice diversificati mantengano trimestrali per proteggere la liquidità e la valutazione.

Gli emittenti più piccoli possono passare a sei mesi per risparmiare sui costi e sui tempi di gestione.

Per chi ha effettuato il cambio, le metriche di qualità del mercato racconteranno la storia.

Spread quotati e profondità. L'entità dei gap giornalieri degli utili. La copertura degli analisti conta. La direzione della volatilità implicita e realizzata intorno alle date del rapporto.

Anche i canali privati si adeguano. Le banche che concedono prestiti alle imprese con meno aggiornamenti pubblici spesso richiedono una rendicontazione privata più frequente nei covenant. Il costo non viene eliminato. Si muove.

Se il semestrale diventasse obbligatorio, il mercato si adatterebbe con un più ampio riprezzamento dell'incertezza.

Le valutazioni comprimerebbero un po' al margine. La dispersione tra chi ha e chi non ha dell'informazione si allargherebbe.

Gli investitori al dettaglio sperimenterebbero periodi più lunghi in cui questi sono difficili da testare con i numeri ufficiali.

Gli effetti non rovescerebbero i punti di forza dei mercati statunitensi. Avrebbero cambiato la consistenza del nastro e la distribuzione del vantaggio.

Il dibattito sui trimestrali non è un proxy di guerra culturale o una questione di etichetta.

Si tratta di una scelta in tempo reale sul ritmo delle informazioni che ancora la scoperta dei prezzi. Un mondo con meno checkpoint è un mondo con più spazio per la narrazione prima che i fatti intervengano.

Forse questo è attraente per i dirigenti che vogliono una passerella più lunga. Quel che è certo è che il mercato farà pagare per il tempo extra.