L'Europa ha un problema di debito?

Le finanze pubbliche europee stanno iniziando ad assomigliare a un incidente d'auto al rallentatore che tutti vedono arrivare.

Tutti i governi della regione stanno aumentando la spesa, i prestiti e le loro promesse. Purtroppo, la crescita non è in grado di tenere il passo con loro.

Ma la situazione è insostenibile. L'aumento dei tassi, l'invecchiamento demografico, le esigenze di investimenti nel settore della difesa e dell'energia verde stanno portando la regione al suo punto di rottura.

Il modello fiscale europeo ha ancora senso?

Il conto si fa sempre più pesante

Le ultime previsioni del Fondo Monetario Internazionale mostrano che il disavanzo di bilancio combinato dell'eurozona si espanderà dal 3,2% del PIL nel 2025 al 3,7% entro il 2030.

Il debito è riuscito a stabilizzarsi dopo la ripresa post-pandemia, ma ora sta tornando a salire. Si prevede che il debito dell'UE aumenterà dall'87,8 % nel 2025 al 92,2 % entro la fine del decennio.

Si prevede che il debito della Francia salirà dal 116% al 129% del PIL, quello del Belgio dal 108% al 123% e quello della Germania dal 64% al 74%.

La cosa ironica è che questi paesi sono solitamente visti come modelli di disciplina fiscale. Il debito dell'Italia, già uno dei più alti al mondo, resterà vicino al 137%.

Nel frattempo, paesi come il Portogallo, l'Irlanda e la Grecia stanno ancora riducendo i loro rapporti, avendo imparato dalle crisi passate.

Il FMI definisce "esplosivo" il percorso del debito dell'Europa. Con le politiche attuali, il rapporto medio potrebbe raggiungere il 130% del PIL entro il 2040.

Ciò porterebbe le finanze pubbliche europee all'incirca dove sono oggi quelle del Giappone, ma senza il tasso di risparmio o il vantaggio valutario del Giappone.

Spendere come se non ci fosse un domani

Il boom della spesa in Europa non è guidato dagli sprechi, ma dal ritorno della politica.

La Germania sta ora gestendo un bilancio espansivo per stimolare la crescita e la difesa.

La Francia è bloccata con un deficit superiore al 5% del PIL e un parlamento frammentato che non riesce a concordare sui tagli.

Il Belgio sta lottando per approvare un bilancio.

La spesa per la difesa si sta dirigendo verso il 3,5% del PIL entro il 2035. La sicurezza energetica, la transizione verde e i sistemi pensionistici e sanitari aggiungeranno un altro 4-5% del PIL alla pressione sulla spesa nei prossimi quindici anni.

Il FMI calcola che, anche prima delle nuove promesse, il pagamento degli interessi da solo assorbirà una quota crescente del reddito nazionale.

Nel Regno Unito, gli interessi sul debito costano già più della difesa o dell'istruzione. Più della metà della popolazione riceve dallo Stato più di quanto paga in tasse. Nove milioni di persone in età lavorativa sono economicamente inattive.

Il governo prevede di aumentare le tasse ancora una volta, non perché lo voglia, ma perché ha esaurito le alternative.

Il modello è visibile in tutto il continente. Entro il 2050, due terzi dei paesi dell'UE vedranno un calo della popolazione in età lavorativa. Meno lavoratori significa meno contribuenti.

Combinate questo con un'elevata spesa sociale, una produttività debole e una crescita più lenta, e questa è una ricetta per il disastro.

Il PIL pro capite dell'Europa è ora inferiore di quasi il 30% a quello degli Stati Uniti e continua a diminuire.

I mercati stanno di nuovo a guardare

La Banca centrale europea è sempre stata una rete di sicurezza. I tassi erano vicini allo zero e gli investitori credevano che i governi potessero sempre prendere in prestito di più.

Ma ora le cose sembrano peggiorare. Circa il 40% del debito pubblico dell'eurozona deve essere rifinanziato entro tre anni.

Anche un modesto balzo dei rendimenti potrebbe aggiungere quasi mezzo punto percentuale del PIL in costi per interessi aggiuntivi in tutta la regione.

La Bundesbank ha cominciato a sembrare a disagio. Nel suo ultimo rapporto sulla stabilità finanziaria, ha avvertito che l'elevato debito pubblico in Europa rappresenta ora un rischio per le banche tedesche, che detengono grandi quantità di obbligazioni sovrane europee.

I crediti deteriorati sono in aumento, soprattutto nel settore degli immobili commerciali.

Ripensare ciò che lo Stato può fare

L'Europa non può uscire da questa situazione senza distruggere la sua economia, ma non può nemmeno continuare a spendere come fa.

La loro risposta è crescere più velocemente e spendere in modo più efficiente.

Ciò significa completare il mercato unico dei servizi, riformare le pensioni per mantenere le persone occupate più a lungo e incoraggiare gli investimenti privati per colmare le lacune dei finanziamenti pubblici.

Se questi passi falliscono, l'Europa potrebbe aver bisogno di ridefinire ciò che lo Stato fornisce gratuitamente. In termini pratici, ciò significa separare i servizi di base, che rimangono gratuiti, da quelli premium che potrebbero comportare pagamenti da parte degli utenti.

Significa anche riforma fiscale, privatizzazione dei beni statali in alcuni paesi e mercati dei capitali più profondi per attrarre investimenti privati.

Il decennio delle scelte difficili

L'invecchiamento della società del continente, i nuovi impegni in materia di sicurezza e la lenta produttività rendono ogni anno più difficile far quadrare i numeri.

Mentre la Bundesbank si preoccupa della stabilità e il FMI mette in guardia sulla sostenibilità, il messaggio politico è che la crescita da sola non salverà il modello europeo, ma nemmeno la negazione.

Per ora, i leader preferiscono ritardare la resa dei conti. I bilanci sono tesi, gli elettori sono stanchi e i pagamenti degli interessi aumentano silenziosamente sullo sfondo.

L'Europa non può più permettersi di comportarsi da ricca senza prima aver trovato un modo per tornare ad essere ricca.