Intervista: La bolla dell'intelligenza artificiale è reale, ma più contenuta dell'era delle dot-com, afferma Richard Peterson di MarketPsych

La scorsa settimana, un sell-off dei titoli statunitensi legati all'intelligenza artificiale a causa dei timori che le valutazioni sfuggano di mano ha fatto riemergere anche un fenomeno spesso discusso negli ultimi tempi: si sta formando una bolla dell'intelligenza artificiale?

Mentre lunedì ha portato allegria con i principali indici statunitensi che hanno registrato un rally nella speranza che lo shutdown del governo statunitense possa essere vicino alla fine, le preoccupazioni per le valutazioni guidate dall'IA e il timore di una bolla sono stati semplicemente spazzati via per ora, prima del prossimo innesco.

Invezz si è rivolto a Richard Peterson, economista comportamentale americano, definito dall'Associated Press "il miglior psichiatra di Wall Street" e fondatore di MarketPsych, per dare un senso al dibattito ruggente.

"Spesso quando c'è una bolla, le persone sanno che c'è una bolla, quindi ne parlano", dice Peterson a Invezz.

Tuttavia, contrariamente a un'orda di esperti che paragonano la cosiddetta bolla dell'intelligenza artificiale a quella delle dotcom, Peterson cerca di sottolineare una differenza.

"Penso che ai tempi delle dotcom, c'erano molte aziende che avevano idee ma non avevano entrate", dice, riferendosi ad aziende come Nvidia e Palantir che hanno "entrate reali in arrivo", aggiungendo che l'attuale bolla dell'intelligenza artificiale è un po' più "sobria" rispetto all'era delle dotcom.

"È sicuramente frizzante il punto in cui soddisfiamo i criteri per una bolla, ma non credo che l'intero settore dell'intelligenza artificiale sia in una bolla", afferma.

Peterson confronta anche il modo in cui i capi delle migliori aziende tecnologiche si sono adattati alla frenesia dell'intelligenza artificiale, il modo in cui i media stanno giocando un ruolo nell'amplificare sia l'entusiasmo che il timore nei confronti dell'intelligenza artificiale e degli investimenti legati all'intelligenza artificiale e perché è tempo di guardare a est alle aziende di intelligenza artificiale emergenti dalla Cina e dall'India.

Estratti modificati:

Sulla formazione di una "bolla dell'IA" e su ciò che rivela sul mercato e sugli investitori

Invezz: Cosa rivela l'attuale sentiment del mercato sull'IA, in particolare i rinnovati timori di una "bolla dell'IA" dopo i recenti guadagni, sul comportamento e sulla psicologia degli investitori in base alla tua analisi delle notizie e delle tendenze dei social media?

Il sentiment ovviamente è stato molto alto. Negli ultimi due o tre mesi, si è parlato di una bolla.

E, quando guardiamo solo al numero di conteggi della bolla dell'IA nei media, si vede che in realtà ha raggiunto il picco intorno a febbraio di quest'anno, e poi è diminuita durante le questioni relative ai dazi e alla guerra commerciale.

Ma poi, verso giugno o luglio del 2025, è tornato a salire. È diventato di nuovo molto alto ed è diventato più alto di quanto non fosse a febbraio.

Quindi, certamente, la gente ne ha parlato, e spesso quando c'è una bolla, la gente sa che c'è una bolla, quindi ne parla.

Quindi, il sentiment spesso sale quando la bolla si forma presto e poi generalmente rimane alto per tutto il periodo della bolla, ma non sale, come se ci fossero sempre scettici mentre il mercato è in rialzo, e la cosa complicata con queste bolle, come questa bolla dell'intelligenza artificiale, è che in alcuni settori sembra sgonfiarsi.

Si è già sgonfiato parecchio per molti titoli. Quindi, una cosa che vediamo è che il sentiment spesso scende prima che la bolla cada.

Se guardi il grafico (sotto) delle medie mobili del sentiment sul settore dell'intelligenza artificiale, la media a 30 giorni è quella che è stata molto bassa di recente.

Chiaramente, ha iniziato a scendere davvero intorno a ottobre, l'inizio di ottobre di quest'anno.

Fonte: Richard Peterson

La bolla dell'intelligenza artificiale è più "sobria" della bolla delle dot com; Le aziende hanno entrate reali in arrivo

Invezz: Gli esperti stanno confrontando la cosiddetta bolla dell'intelligenza artificiale con la bolla delle dot-com. Sulla base della sua analisi del sentiment degli investitori prevalente ora e di ciò che avrebbe prevalso allora, può dire con certezza che si sta effettivamente formando una bolla, e può essere paragonata alla bolla delle dot-com?

Sì, penso che ci siano molti parallelismi nelle bolle, giusto? Di solito, si tratta di una nuova tecnologia e ispira aspettative future che spesso non sono legate a un motivo di profitto fondamentale.

Quindi la gente dice semplicemente: "Wow, questa sarà la cosa migliore di sempre". Ma non possono dirti esattamente come ci guadagneranno.

Quindi ci sono proiezioni future, e si va dal regno degli esperti al tipo di immaginazione generale, che è quello che è successo qui.

Quindi, soddisfa i criteri necessari per avere una bolla.

Una differenza, tuttavia, è che aziende come Nvidia, ora una società con capitalizzazione di mercato di 5 trilioni di dollari, hanno entrate reali e aziende come Palantir, uno dei titoli più performanti della storia, hanno anche entrate reali in arrivo.

Ora, è molto meno di quanto la valutazione implicherebbe, ma quando si cresce al 100% all'anno, è difficile sapere quando questo si fermerà.

Quindi, penso che ai tempi delle dotcom, c'erano molte aziende che avevano idee ma non avevano entrate.

Ecco, c'è sicuramente quello che sta accadendo, come ho visto nel mercato del venture capital: alcuni venture capitalist stanno scaricando denaro in queste società senza alcuna prova reale di una roadmap redditizia, ma per la maggior parte, è stato un po' sobrio rispetto all'era delle dot com.

Penso che una parte di essa sia in una bolla, e tutta sarà influenzata dal cambiamento della psicologia.

E una parte normale di questi cicli è il punto più basso della disillusione che viene dopo come parte del ciclo dell'hype, ma ciò che emerge da ciò sono le Amazon e Google e le grandi aziende che tendono davvero a dominare.

Quindi penso che sì, probabilmente avremo un po' di selloff, e penso che quello che vedremo è chi non sta costruendo un prodotto redditizio e chi è effettivamente in grado di generare entrate, e molte delle aziende di intelligenza artificiale stanno generando entrate e stanno crescendo più velocemente di qualsiasi altra azienda precedente nella storia nello spazio tecnologico.

Stanno accadendo cose davvero incredibili. Ora, una delle preoccupazioni è se tali entrate siano circolari con questi accordi con Nvidia e OpenAI e altri.

Questo è un castello di carte che potrebbe sicuramente crollare, e penso che questo stia preoccupando il mercato. Inoltre, c'è la concorrenza a basso costo della Cina.

Ci sono soldi veri da fare qui, ma allo stesso tempo, ci sono efficienze reali provenienti dalla Cina che stanno riducendo la quantità di profitti che le aziende americane possono catturare nello spazio.

Quindi penso che, dopo questo periodo di selloff, potremmo vedere che le aziende che effettivamente possono catturare il valore non sono quelle in competizione con le aziende cinesi, ma quelle che stanno facendo qualcosa di specifico a livello locale, cioè molto utile e genera molto valore per gli utenti finali sul campo.

Sul selloff testimoniato da Nvidia e Palantir, e la posizione di Michael Burry

Invezz: Hai menzionato Nvidia e Palantir, ed entrambi questi titoli hanno assistito a un selloff la scorsa settimana, soprattutto dopo che Michael Burry ha rivelato le opzioni put contro entrambe le società. Nonostante fossero solidecompagnie, hanno assistito a una forte reazione. Come si fa a mantenere la sanità mentale in mezzo a narrazioni contraddittorie?

Penso che l'annuncio di Michael Burry sia stato davvero ripreso dai media perché i media sono pronti ad essere negativi su questo, e la gente è pronta a leggerlo.

Le persone lo leggono perché hanno già una psiche fragile. Voglio dire, ha sicuramente fatto delle scelte sbagliate anche negli ultimi anni.

Quindi, quello che tendiamo a vedere nella parte superiore di una bolla è che c'è un momento in cui il mercato venderà drasticamente e poi rimbalzerà.

E in quel momento, le persone si rendono conto di quanto siano esposte. È successo quando Trump ha riacceso la guerra commerciale con la Cina, e poi la Cina ha tagliato le terre rare.

E quindi, penso che quello che si sta vedendo sia la natura speculativa. Ovviamente, ci sono buoni fondamentali, ma anche molti speculatori entrano in questo, soprattutto quando le azioni sono in rialzo da molto tempo.

E così, quando iniziano a districarsi e liquidare le loro posizioni, si ottiene una pressione negativa sul mercato in generale.

E a poco a poco, crea una cascata. Colpisce una richiesta di margine dopo l'altra, e sempre più persone che sono speculative vengono messe fuori combattimento.

Quindi, non ha nulla a che fare con i fondamentali di quelle società. Queste aziende possono essere molto forti.

Alcuni dei nomi più piccoli dell'IA che sono più speculativi, come nel settore della guida autonoma, e alcune delle aziende cinesi di IA sono state colpite duramente, come un calo del 50%.

Ma dipende da dove è stata la speculazione. E alcuni di quelli che sono stati colpiti più duramente sono quelli che hanno avuto questi due ETF lanciati.

Quindi quegli ETF, se li hai acquistati al massimo, hai perso quasi tutti i tuoi soldi nell'ultimo mese. E quindi anche questo farà sì che le persone si rilassino.

Come individuare una vera consulenza di investimento nei media in mezzo alla mania dell'intelligenza artificiale

Invezz: Hai fatto un'osservazione interessante sui media. Qual è stato il tuo studio su come i media abbiano in qualche modo amplificato l'entusiasmo/terrore quando si tratta di investimenti nell'intelligenza artificiale, e in che modo questo ha influenzato l'intero gioco?

Quindi, quando studiamo separatamente i social media e i mezzi di informazione, vediamo che i social media tendono ad essere più predittivi a medio e lungo termine rispetto ai mezzi di informazione.

I mezzi di informazione generalmente riportano ciò che è già accaduto. E se sei un giornalista e fai un brutto rapporto, se dici "Oh, guarda, le azioni dell'intelligenza artificiale stanno salendo" e citi esperti che dicono che continueranno a salire, quando si invertono, non fai una brutta figura perché hai citato qualcun altro, e puoi mantenere il tuo lavoro di giornalista.

Ma se sei sui social media e fai molte chiamate sbagliate, le persone si fermeranno.

Ti bloccheranno, smetteranno di parlarti, e ti metterai in imbarazzo, e probabilmente hai investito denaro in base alle tue idee.

Pertanto, perderai i tuoi soldi e ti arrenderai. Quindi, c'è un naturale pregiudizio di sopravvivenza nei social media in cui i sopravvissuti tendono ad essere investitori migliori.

Quindi le persone che dicono, oh, il prezzo sta salendo, sta andando sulla luna, o sai, tipo, prendiamo i pantaloncini... quelle persone non hanno idea di cosa stanno facendo.

Verranno distrutti. Quindi sono per lo più le persone che dicono "Oh guarda, le dimensioni del mercato per questo stanno crescendo del 30% all'anno e Oh i margini su questo prodotto sono dell'80%: quelle persone sono quelle che vuoi seguire e a cui prestare attenzione.

Di solito sono in giro da molto tempo e hanno un po' di saggezza da condividere.

Le aziende non tecnologiche senza una strategia di intelligenza artificiale vengono punite dai mercati

Invezz: In che modo questa intensa attenzione all'IA negli investimenti ha influito sugli investimenti in settori tradizionali come la finanza o l'immobiliare? C'è un senso di "invidia dell'IA" che guida il comportamento del mercato?

È una buona domanda, e sto speculando un po' qui, ma penso da quello che ho letto, e potresti aver visto lo stesso, che le aziende che parlano di utilizzare l'intelligenza artificiale nelle loro chiamate agli utili in settori diversi dall'intelligenza artificiale generalmente ottengono risultati migliori di quelle che non ne parlano.

Abbiamo alcune prove di ciò. Fino a circa un anno fa lo vedevamo, ma non sono sicuro di come stiano andando le cose, ma ho visto aziende in settori non IA o non tecnologici, che non avevano una strategia di IA essere punite, quindi certamente penso che ci sia questa biforcazione nei prezzi delle azioni se gli amministratori delegati e il team di gestione non parlano di come utilizzeranno l'IA.

E penso che probabilmente sia abbastanza razionale perché l'intelligenza artificiale sta accelerando e accelerando parecchio la produttività.

Quindi, dipende, e come ho detto con i sell-off ora, potrebbe essere un buon momento per acquistare alcuni di questi titoli, onestamente, perché soprattutto quelli in cui hai questi ETF con leva due volte e simili, dove le persone sono costrette a vendere.

Sull'entusiasmo di Meta e Zuckerberg per l'IA e su chi sopravviverà alla corsa all'IA

Invezz: Apple è vista come un ritardatario nell'intelligenza artificiale rispetto ai suoi colleghi tecnologici, mentre alcuni altri nella lega sono stati più entusiasti di integrare l'intelligenza artificiale nelle loro offerte. Come si confronta la psiche del management delle rispettive aziende in termini di come si sono adattate alla tecnologia?

Quando si guarda a Meta e Mark Zuckerberg che investono enormi quantità di denaro in questo (AI), anche questo, credo, è un segno di una bolla.

I suoi sforzi per cercare di raggiungere tutti gli altri, gettare enormi quantità di denaro in qualcosa che DeepSeek potrebbe fare e potrebbe battere i suoi modelli per 6 milioni di dollari - questa è sicuramente una sfida.

Google ovviamente in modo simile. E poi ci sono altri come Satya Nadella: Microsoft è un'azienda anziana molto venerata, ma sta facendo un lavoro fantastico nell'integrare l'intelligenza artificiale in tutti i suoi diversi prodotti di suite per ufficio e renderli ancora più appiccicosi.

Poi, Sundar Pichai, naturalmente, di Google ha fatto un ottimo lavoro con la gestione di tutte queste scommesse, quantistiche e tutto il resto, ed è qui che penso che ora potrebbero iniziare a monetizzare molte di queste, anche meglio, sapete - il cervello di Google e il ripiegamento delle proteine, e c'è Calico Labs - ci sono così tante cose interessanti che stanno facendo.

Quindi, penso che i CEO che fanno il meglio siano quelli che pianificano davvero 10 anni avanti e non solo uno o due anni avanti.

I tempi sono maturi per l'emergere di aziende indiane e cinesi di intelligenza artificiale

Invezz: Come vede l'andamento dei mercati in base ai temi che si sono sviluppati e agli eventuali nuovi temi che vede emergere in base a come gli investitori hanno preso le loro decisioni finora quest'anno?

Credo che questo sia il momento per le piccole aziende indiane e cinesi di intelligenza artificiale di emergere.

Soprattutto nei prossimi due anni, vedrete quei vincitori uscire.

La Cina è sempre stata un dilemma perché sembra sempre che stia per decollare, e poi ha di nuovo problemi, spesso dovuti a una concorrenza eccessiva o a margini molto bassi.

Quindi, non voglio dirlo di nuovo, che va bene ora è il decennio della Cina perché continua a non succedere, ma certamente c'è molto talento in India, e ci sono molte aziende interessanti che stanno emergendo anche lì.

Quindi, penso che nel mercato locale ci siano probabilmente alcune opportunità interessanti, ma vediamo cosa succede con il selloff: lascia che vada a buon fine, e probabilmente qualcosa di interessante emergerà dalle ceneri.