Il disfacimento silenzioso: come le forme di divulgazione e le negoziazioni azionarie hanno portato alle dimissioni della Fed

Le dimissioni del governatore della Federal Reserve Adriana Kugler ad agosto sono sembrate all'inizio di routine, un ritorno al mondo accademico dopo quasi due anni di servizio pubblico.

Ma i documenti rilasciati a metà novembre hanno rivelato qualcosa di molto più confuso.

La sua improvvisa partenza non riguardava gli impegni di insegnamento alla Georgetown University. Si trattava di scambi azionari vietati, ripetute violazioni etiche e una richiesta di deroga che il presidente della Fed Jerome Powell ha categoricamente negato.

La spiegazione di 100 parole che ha offerto, mentre tornava al suo ruolo di professoressa, mascherava uno scandalo che avrebbe messo in luce le crepe nel quadro etico della banca centrale e consegnato al presidente Donald Trump un regalo politico inaspettato.

Quando i clic di un coniuge diventano una crisi del Governatore

Il problema è iniziato in sordina, sepolto nei controlli di conformità di routine. Il marito di Kugler aveva negoziato singole azioni: Apple, Southwest Airlines, Caterpillar, Cava Group, a sua insaputa, ha affermato in seguito.

Ma le regole della Federal Reserve non si preoccupano dell'intenzione. La revisione del 2022, attuata dopo le imbarazzanti rivelazioni sul trading dell'era pandemica da parte di alti funzionari, ha reso gli standard chiarissimi.

Nessun titolo individuale. Nessuna obbligazione. Niente criptovalute. E assolutamente nessuna transazione durante i periodi di blackout, le finestre di circa due settimane prima delle riunioni politiche in cui le decisioni sui tassi potrebbero muovere i mercati.

Le rivelazioni di Kugler hanno dimostrato che aveva infranto quasi tutte le regole. Ha acquistato le azioni Cava il 13 marzo 2024, pochi giorni prima di una riunione del Federal Open Market Committee.

Le azioni di Southwest Airlines sono state vendute il 29 aprile, la sera prima di un altro raduno. Un acquisto di Apple del valore compreso tra $ 100.000 e $ 250.000 è avvenuto ad aprile, anche durante un periodo limitato.

I funzionari etici della Fed hanno segnalato le violazioni, hanno riferito la questione all'ispettore generale e si sono rifiutati di certificare le sue informazioni finanziarie, un campanello d'allarme burocratico che ha effettivamente messo in allarme guai.

La rinuncia che non è mai arrivata

A luglio 2025, Kugler sapeva di avere un problema. In vista della riunione politica della Fed di fine mese, si è rivolta a Powell con una richiesta: concederle una deroga per fare trading durante il periodo di blackout in modo da poter scaricare le partecipazioni non consentite.

Powell ha detto di no. La decisione non è stata sorprendente; la concessione di una tale deroga avrebbe minato le stesse regole progettate per proteggere la credibilità della Fed.

Ma ha lasciato Kugler in una posizione impossibile. Ha saltato l'incontro del 29-30 luglio, citando una "questione personale", e ha annunciato le sue dimissioni giorni dopo, a partire dall'8 agosto.

La sua partenza ha aperto un seggio nel consiglio di amministrazione con sei mesi di anticipo, creando un posto vacante inaspettato che Trump ha rapidamente riempito con Stephen Miran, presidente del Council of Economic Advisers e sostenitore di tagli aggressivi dei tassi.

La conferma di Miran a settembre ha sollevato le sopracciglia poiché è rimasto in congedo non retribuito dalla Casa Bianca mentre prestava servizio nel consiglio della Fed, presumibilmente indipendente, ma il tempismo non è stato casuale.

Il pasticcio etico di Kugler aveva consegnato a Trump esattamente ciò che voleva: un'altra voce che spingeva la sua agenda economica dall'interno della banca centrale.

Responsabilità nel periodo successivo

Il rapporto dell'Office of Government Ethics, pubblicato un sabato di novembre, ha messo a nudo l'intera portata delle violazioni di Kugler.

Ha confermato ciò che gli addetti ai lavori della Fed già sapevano: questo non era il suo primo rodeo. Era stata segnalata per problemi simili nel 2024, quando suo marito aveva eseguito operazioni a sua insaputa.

In quel momento, ha ceduto le azioni ed è stata ritenuta conforme. Questa volta, lo schema si è ripetuto, ma le conseguenze sono state più ripide.

L'indagine dell'ispettore generale è ancora in corso e i legislatori di entrambe le parti chiedono risposte.

La senatrice Elizabeth Warren ha chiesto una legislazione bipartisan per rafforzare la trasparenza della Fed.

Il presidente della commissione bancaria del Senato, Tim Scott, ha affermato che lo scandalo ha dimostrato che la banca centrale "non ha le barriere o la cultura della responsabilità che il popolo americano si aspetta".

Per Kugler, che un tempo ha contribuito a plasmare la politica del lavoro presso la Banca Mondiale ed è stato capo economista presso il Dipartimento del Lavoro, l'eredità è offuscata.

Per la Fed, è un altro promemoria del fatto che anche le regole più severe significano poco senza un'applicazione rigorosa e la volontà di agire quando le cose vanno male.