Anteprima dei bugdet UK: Rachel Reeves affronta il momento della verità

Rachel Reeves, la prima donna cancelliere del Regno Unito ed ex economista della Bank of England, presenterà mercoledì il suo secondo bilancio in un contesto di crescenti pressioni fiscali e politiche.

Dopo aver raccolto 40 miliardi di sterline tramite aumenti delle tasse lo scorso ottobre—il più grande nella storia del dopoguerra—Reeves ora si trova ad affrontare un divario di 22 miliardi di sterline nelle finanze pubbliche causato da ribaltamenti ai tagli al welfare, maggiori costi di indebitamento e declassamenti alle previsioni di produttività.

Fonti governative suggeriscono che Reeves adotterà una combinazione di misure fiscali indirette e politicamente accettabili senza violare la promessa del manifesto del Labour di non aumentare le aliquote di imposta sul reddito, assicurazione nazionale o IVA per i "lavoratori".

L'aumento dell'imposta sul reddito che ha fatto notizia all'inizio di novembre è stato abbandonato, sostituito da una possibile estensione biennale del congelamento della soglia dell'imposta sul reddito (tax traslent), tasse comunali più alte per le bande di alto livello e imposte "mansion", e nuovi limiti ai sistemi di sacrificio salariale per le pensioni.

Cambiamenti di bilancio man mano che migliorano le previsioni fiscali

Il dramma si è svolto in piena vista di Westminster e dei mercati.

Poche settimane fa, le prospettive economiche ridotte dell'OBR e i tagli falliti ai welsecurity avevano portato il deficit fiscale stimato fino a 35-40 miliardi di sterline, con le speculazioni che correvano sfrenate sul fatto che Reeves avrebbe mantenuto le promesse e aumentato le aliquote fiscali di base.

I dati salariali migliorati e le entrate fiscali più forti hanno recentemente ridotto il divario, provocando una brusca inversione di rotta del governo e abbassando la scala attesa degli aumenti fiscali a circa £20 miliardi.

Invece di ampie aumenti fiscali, si prevede che Reeves prolungherà il congelamento della soglia dell'imposta sul reddito fino al 2030, raccogliendo 7,5 miliardi di sterline all'anno e spostando un numero crescente di beneficiari in fasce più alte.

Ulteriori misure di entrate potrebbero rivolgersi alle famiglie più benestanti, tra cui una nuova "tassa sulle ville" sulle case per un valore superiore a £2 milioni e una riduzione del limite annuale di risparmio ISA da £20.000 a £12.000, che secondo i critici colpirà i risparmiatori a reddito medio.

I sistemi di sacrificio salariale probabilmente affronteranno nuovi limiti — potenzialmente £2.000 all'anno — che riducono i benefici fiscali pensionistici per chi guadagna più alto e portano entrate modeste.

Il cancelliere sta anche considerando una "tassa per i proprietari terrieri", applicando la Previdenza Nazionale ai redditi da affitto, ampliando la base imponibile mantenendo tecnicamente stabili le aliquote per i "lavoratori".

Rischi politici e nervosismo di mercato

Reeves deve camminare su una linea sottile.

Gli aumenti occulti delle tasse, come il trascinamento fiscale e le tasse mirate, possono sembrare politicamente più sicuri. Tuttavia, come dimostra la storia recente, aumenti concentrati delle tasse possono provocare una forte opposizione.

I piani precedenti per ridurre i pagamenti invernali per il carburante ai pensionati e i sussidi di invalidità hanno incontrato una forte resistenza tra le fila del Labour, costringendo a cambi di marcia e lasciando in dubbio gli obiettivi di consolidamento fiscale.

Il private equity e il sentimento degli investitori sono cambiati drasticamente, con i mercati obbligazionari attenti alla fragilità delle migliorate ma "minime" assunzioni fiscali dell'OBR.

Con 15 miliardi di sterline, il margine di cuscinetto proposto da Reeves è il più esiguo di qualsiasi bilancio degli ultimi anni, amplificando i rischi che eventuali sorprese negative — come un rallentamento della crescita, una maggiore spesa o una perdita di entrate — possano rapidamente cancellare il suo margine e scatenare ulteriori crisi fiscali.

Sfide strutturali: debito, crescita e spesa

Le sfide fiscali della Gran Bretagna sono radicate profondamente.

Il debito pubblico è triplicato dal 2000 e il carico fiscale — già sulla buona strada verso il livello più alto dalla fine degli anni Quaranta — aumenterà ulteriormente sotto la strategia di consolidamento di Reeves.

La spesa pubblica si avvicina a £1,34 trilioni all'anno, superando di gran lunga le medie del dopoguerra, eppure la soddisfazione pubblica per i servizi chiave come il NHS e l'assistenza sociale rimane bassa.

Reeves riaffermerà gli impegni a ridurre il debito, ridurre le liste d'attesa del NHS e affrontare il costo della vita.

Il sollievo previsto per i consumatori include il mantenimento del congelamento delle tariffe ferroviarie e delle tariffe per prescrizioni, la riduzione dell'IVA sulle bollette energetiche e la possibile eliminazione delle tasse verdi sull'elettricità. Potrebbe anche revocare il tetto al sussidio per due figli, una mossa con una significativa risonanza politica.

Eppure, in termini di crescita, Reeves affronta venti particolarmente ostinati contro le cose. La crescita del PIL del Regno Unito dalla crisi finanziaria è in media inferiore alla metà del tasso precedente al 2008, e l'ultima revisione dell'OBR segnala prospettive di miglioramento molto cupe. Nel tentativo di ridurre il debito quasi interamente tramite aumenti fiscali, Reeves sfida il consenso accademico: gli studi di Harvard suggeriscono che i tagli alla spesa, piuttosto che gli aumenti delle tasse, siano essenziali per consolidamenti fiscali efficaci e duraturi.

Sarà sufficiente per i mercati e le imprese?

La fiducia degli investitori rimane instabile. Con la Camera di Commercio e i principali gruppi imprenditoriali che avvertono che "le aziende danneggiate non sono pronte per un altro attacco di bilancio", il prossimo bilancio potrebbe rivelarsi una prova fondamentale per il governo di Keir Starmer.

Si prevede che i mercati esamineranno non solo il controllo principale dell'inasprimento fiscale, ma anche la capacità di Reeves di assicurarsi una coalizione politica stabile a sostegno delle sue misure.

Una ribellione dei deputati di base all'inizio di quest'anno ha sconvolto 5 miliardi di sterline in tagli pianificati al welfare, sottolineando la minaccia di divisioni interne.

A differenza dei precedenti cancellieri, Reeves è costretto dalle circostanze a fare affidamento quasi esclusivamente sugli aumenti delle tasse.

Il rischio: minare ulteriormente l'incentivo al lavoro e agli investimenti, rallentare la crescita e aggiungere complessità al sistema fiscale complessivo.

Pur essendo politicamente conveniente, questa strada potrebbe offrire solo un sollievo a breve termine, rischiando un altro ciclo di problemi di bilancio se la crescita si blocca o i deficit si allargano.

Prospettive: soluzioni a breve termine, domande a lungo termine

Il bilancio di Reeves quasi certamente non risolverà completamente la situazione fiscale della Gran Bretagna.

La portata del debito, la complessità del sistema fiscale e le persistenti debolezze della crescita sfidano soluzioni rapide.

La strategia di consolidamento del cancelliere le darà un respiro politico, ma le decisioni più importanti su spesa, dimensione dello stato e rinnovamento economico attenderanno i futuri parlamenti.

Man mano che l'OBR pubblicherà nuove previsioni e le reazioni del mercato si sviluppano, la domanda sarà se Reeves riuscirà a convincere investitori e deputati che la traiettoria finanziaria del Regno Unito sta davvero cambiando.

In caso contrario, i mercati potrebbero presto prevedere ulteriori rischi fiscali—riaccendendo i dibattiti familiari sullo status della Gran Bretagna come rifugio sicuro tra le principali economie avanzate.

Il dramma britannico sul budget è tutt'altro che finito. Il secondo atto di Reeves preparerà il terreno per anni di dibattito economico a venire.