Intervista: L'unità OPEC+ sul terreno sottile mentre l'eccesso di offerta si profila nel 2026, afferma Igor Isaev di Mind Money

Mentre l'OPEC+ frena bruscamente gli aumenti di produzione dopo un modesto aumento di 137.000 bpd a dicembre—temendo un eccesso nel 2026 che potrebbe trascinare Brent sotto i 60 dollari—gli analisti avvertono che la fragile unità del cartello si sta incrincando sotto la pressione dei membri con problemi di budget.

In questa intervista esclusiva a Invezz , Igor Isaev, Dottore in Scienze Tecniche e Responsabile Analisi di Mind Money, prevede che Brent avrà una media di 60-70 dollari il prossimo anno, guidata dall'efficienza dei veicoli elettrici e dalla resilienza dello scisto statunitense, mentre il pivot della Russia dall'Europa rimodella i flussi di gas senza l'ombra dell'OPEC.

Attingendo ai modelli meteorologici Oxford-Cambridge di Mind Money e all'analisi dello spread tra le materie prime, Isaev analizza come sanzioni, surplus e oscillazioni stagionali stiano riscrivendo i manuali energetici alla fine del 2025.

Isaev ha inoltre affermato che i modelli meteorologici di Mind Money suggeriscono che l'Europa probabilmente avrà un inverno più freddo della media degli ultimi 15 anni.

Ha aggiunto che ciò aumenterà la domanda di gas, e i modelli mostrano già una domanda crescente negli Stati Uniti tra ottobre e dicembre.

Inoltre, Isaev ritiene che l'India potrebbe non riuscire ad abbandonare completamente il petrolio greggio russo nemmeno con la pressione degli Stati Uniti.

Di seguito sono riportati estratti modificati dall'intervista:

Approfondimenti sul mercato del gas

Invezz: Con l'OPEC+ che sospende ulteriori aumenti dopo l'aumento di 137.000 bpd di dicembre a causa di timori di eccesso, in che modo questo cambiamento mette alla prova l'unità del cartello e influenza le strategie di esportazione di gas della Russia?

A mio parere, OPEC+ non ha altra scelta che rallentare la sua aggiunta, dato che il mercato petrolifero è saturo e le capacità sono sovraccariche.

Il prezzo attuale del Brent, a 63-65 dollari al barile, è già piuttosto basso, e in questo modo il cartello deve cercare di impedire che il prezzo scenda ulteriormente. E anche se il costo non è ai suoi minimi peggiori, credo che l'unità OPEC+ rimanga la stessa.

Per quanto riguarda la benzina, vive la sua vita e non è molto correlata con il mercato petrolifero. Non esiste un "cartello" del gas, poiché l'OPEC+ e le restrizioni petrolifere non si applicano ad esso, quindi il mercato è relativamente libero.

Tuttavia, anche il gas sta diventando più economico, e penso sia dovuto a processi di dumping in corso, che influenzano sia il mercato del petrolio che quello del gas. Anche nonostante le previsioni di un inverno freddo, che naturalmente dovrebbe far aumentare i prezzi, non il contrario.

Per quanto riguarda la strategia russa, è cambiata, ma la ragione riguarda più il rifiuto dell'Europa di acquistare il gas del paese.

Di conseguenza, ha perso quasi 140 miliardi di metri cubi di domanda europea, quindi ora il paese è costretto a ricostruire senza il mercato abituale.

È però difficile collegare questo a qualsiasi decisione di OPEC+, né posso dire che questo evento abbia un impatto drastico sui prezzi della benzina.

Invezz: La produzione prevista di gas della Russia è salita a 695 bcm nel 2025—nonostante la sospensione del transito in Ucraina—come potrebbero i vostri modelli meteorologici prevedere gli impatti sulla domanda europea per questo inverno?

Il nostro modello meteorologico, sviluppato in collaborazione con scienziati di Oxford e Cambridge, ci ha già aiutato a prevedere la domanda per questo inverno.

L'Europa si sta dirigendo verso un inverno più freddo della media degli ultimi 15 anni, e sicuramente aumenterà la domanda di gas.

I risultati del modello da ottobre a dicembre hanno mostrato questo tipo di crescita della domanda anche negli Stati Uniti, e entrambe le previsioni sono state pienamente confermate da successive pubblicazioni dei dati.

Abbiamo anche scoperto che ci sarà una moderata correzione al ribasso del prezzo. Grazie al nostro sviluppo, possiamo anche stimare in anticipo i picchi di volatilità e prevedere il comportamento dei prezzi del gas.

Invezz: Le esportazioni statunitensi di GNL stanno restringendo i mercati in vista delle rampe del 2026—come potrebbe il sollevamento della pausa del primo giorno di Trump rimodellare i prezzi globali e gli spread inter-materie prime di Mind Money?

Direi che per ora non c'è alcun restringimento dei mercati — è la ridondanza a plasmare i prezzi odierni. Il mercato europeo del gas sta vivendo una calma che nessuno si aspettava prima.

Solo pochi anni fa, quando l'Europa ha smesso di acquistare gas russo, il mercato era altamente volatile e i prezzi sono saliti di 10-15 volte. Oggi, la situazione è molto diversa.

I preventivi del gas negli hub olandesi e britannici quasi non si muovono e scendono persino sotto i livelli normali.

Ci sono così tanti contratti di GNL accumulati che, anche nel freddo inverno, l'Europa è coperta da circa il 110-120% delle sue future necessità. E la principale fonte di questo surplus sono gli Stati Uniti, dato che fino al 55-60% delle importazioni europee di GNL proviene da lì.

Ecco perché il modello meteorologico di Mind Money mostra che la decisione ipotetica del "primo giorno" di Trump di tagliare le esportazioni di GNL spezzerebbe l'equilibrio.

Se si prendesse una tale decisione, il spread tra gas e olio si allargherebbe drasticamente e i prezzi salirebbero perché un fornitore chiave scomparirebbe improvvisamente. Tuttavia, l'effetto sarebbe limitato o a breve termine.

L'Europa ha già imparato a cambiare i suoi principali fornitori, quindi anche se il gas americano dovesse scomparire, potrebbe essere rapidamente sostituito da GNL qatariano, algerino o africano.

Dinamiche del mercato petrolifero

Invezz: OPEC+ ha aumentato la produzione ogni mese da aprile 2025 nonostante Brent sia bloccato sotto gli 80 dollari — quanto ancora l'unità del cartello potrà resistere a aumenti volontari continui?

In effetti, i paesi cartelli hanno smesso di farlo solo di recente.

In questi mesi, l'aumento della produzione ha causato un grande incremento dell'offerta e ha rappresentato un rischio di eccesso di offerta nel 2026-2027, cosa di cui l'IEA ci aveva esplicitamente avvertito.

Allo stesso tempo, ciò che trovo sorprendente è come OPEC+ rimanga più o meno unita nelle sue decisioni. Alcuni paesi hanno un budget a scoppiare, quindi devono fare più investimento. Altri hanno i propri interessi politici.

Finora, tutti concordano su una cosa: la produzione deve essere aumentata. Ma il problema è che nessuno riesce a mantenere quell'equilibrio a lungo.

Se l'eccesso diventa troppo evidente e i prezzi scendono bruscamente, i paesi con budget deboli metteranno molta pressione sul cartello. Poi OPEC+ mostrerà fratture o inizierà a cercare nuovi modi per influenzare il mercato.

Invezz: Le operazioni nelle raffinerie cinesi sono diminuite di 600.000 barili al giorno da inizio anno e le riserve strategiche sembrano piene — da dove prevede arrivare la prossima sorpresa della domanda?

Per me, ciò che sta accadendo ora in Cina sembra una pausa temporanea, poiché hanno semplicemente riserve strategiche intasate.

Ma la domanda interna non è scomparsa; consumano ancora molta energia.

Non appena le loro riserve inizieranno a scarsarsi — quando le persone inizieranno a viaggiare di più durante le vacanze e i picchi stagionali — il consumo aumenterà di nuovo.

Il Capodanno cinese, ad esempio, è solo a febbraio, quindi la crescita sarà rapida, come abbiamo già visto. Ma se parliamo di paesi diversi dalla Cina, allora si possono aspettare sorprese nella domanda dall'India.

L'economia indiana sta accelerando a una velocità piuttosto elevata, le fabbriche si espandono e ci sono sempre più auto sulle strade. In altre parole, hanno bisogno di più carburante ogni anno, quindi anche gli acquisti stanno crescendo, soprattutto dalla Russia.

Benchmark petroliferi

Invezz: L'inclusione di WTI Midland nel Dated Brent da gennaio 2026 — quanto vantaggio di arbitraggio dà questo agli esportatori di greggio statunitensi rispetto a quelli dell'Africa occidentale?

Anche se molti dicono che sia un cambiamento importante, ad essere onesto non vedo alcuna rivoluzione qui.

Sì, l'inclusione di WTI Midland nel paniere del Brent influenzerà il benchmark globale, poiché sarà più facile lavorare con esso tramite coperture e vari strumenti finanziari.

Ma penso che sia un po' più di un regalo per il mercato degli speculatori: la liquidità aumenterà, appariranno più attori, più affari saranno basati "sulla differenza".

Per i veri acquirenti di petrolio, nulla di tutto ciò cambia radicalmente il quadro. Si tratta più di negoziare in borsa che di chi vincerà sul mercato fisico — gli USA o l'Africa occidentale.

Invezz: Gli sconti sugli Urali russi sono crollati a -2 dollari dopo la ripresa dei flussi nel Mar Rosso — sostenibili, o solo una donazione temporanea di deviazione?

Secondo me, quando lo sconto sugli Urali si è ridotto a –2 dollari dopo la ripresa del traffico attraverso il Mar Rosso, è stata solo una reazione temporanea allo scarico delle rotte.

Quando il movimento si riprese, alcune forniture raggiunsero rapidamente gli acquirenti e, per un breve periodo, si percepì una sensazione di eccesso di liquidità, da cui la temporanea stabilizzazione dei prezzi.

Tuttavia, questo effetto non dura a lungo, perché la natura stessa dello sconto degli Urali non è legata alla logistica.

La pressione principale è creata dalle sanzioni e dall'accesso limitato ai mercati tradizionali, e questi fattori sono molto più stabili di qualsiasi interruzione temporanea o apertura delle rotte marittime.

In ogni caso, anche alle condizioni delle sanzioni recentemente imposte alle raffinerie di petrolio, la correzione dei prezzi del petrolio è una tendenza a breve termine.

Invezz: I margini di raffinamento sono crolpati ai minimi del 2022 — quali crepe (benzina, diesel, jet) offrono le migliori operazioni con calendario spread nel 2026?

Va notato che ormai i margini di raffinamento si sono già visibilmente ripresi.

Concordo che i livelli non siano così alti come nel 2022-2023, quando il mercato viveva in condizioni di vera carenza di petrolio e carburante, ma comunque il prezzo è piuttosto fiducioso.

Per quanto riguarda gli spread nel 2026, quello benzina-petrolio non è di grande interesse al momento: si posiziona sopra il suo "fondo" stagionale, e il potenziale di crescita lì è quasi esaurito.

L'unica diffusione che merita attenzione è quella del petrolio greggio e del riscaldamento.

Sembra particolarmente interessante, dato che attualmente c'è una carenza di diesel negli USA e in Europa, quindi la differenza è molto alta, creando un'opportunità di vendita con l'aspettativa di tornare a livelli medi.

L'unico rischio che vedo qui sono le condizioni meteorologiche. Se l'inverno è troppo freddo, i prezzi del gasolio per riscaldamento possono reagire alle gelate con un aumento molto rapido.

Prospettiva

Invezz: Una decisione audace: media Brent nel 2026 — sopra i 90$, sotto i 70$, o limitandosi al range? E perché?

Se guardiamo al 2026, scommetterei sul prezzo medio del Brent tra i 60 e i 70 dollari. Il mercato oggi è sovraccarico di offerta, e penso che sia il prezzo più giusto in queste condizioni, e la stessa struttura dei consumi sta cambiando.

I veicoli elettrici, l'efficienza energetica e le nuove tecnologie stanno gradualmente consumando la domanda di benzina e diesel.

Nel frattempo, i produttori di scisti negli Stati Uniti continuano a ridurre i costi di produzione, così da poter espandere la produzione anche a prezzi moderati. Con una combinazione di fattori del genere, uno scenario in cui Brent superi i 90 dollari sembra improbabile.

Ma un calo sotto i 60 dollari non è nemmeno possibile per un periodo prolungato — troppi giocatori sono interessati a mantenere il mercato in una fascia confortevole.

Invezz: Dove vede la domanda di petrolio dell'India nel prossimo decennio, soprattutto se dovranno smettere completamente di acquistare barili russi?

Sono certo che l'India non abbandonerà del tutto il petrolio russo comunque. I volumi sono troppo grandi e il mercato lascia sempre spazio a accordi.

La Russia rappresenta circa l'8-10% della produzione globale, e tali volumi non possono essere sostituiti da un giorno all'altro.

Inoltre, Arabia Saudita e Qatar stanno cercando dove vendere il loro petrolio, e la concorrenza sul mercato è molto accesa.

Per risolvere il dilemma, ci saranno alcuni nuovi schemi, sostituzioni parziali e riemissioni di contratti tra Russia e India, ma il paese rimarrà il principale fornitore di petrolio in una forma o nell'altra.

Allo stesso tempo, l'India stessa sta diventando il principale motore della domanda globale di petrolio: l'IEA stima che la produzione del paese potrebbe arrivare a un milione di barili al giorno entro il 2030.

Quindi, anche se alcuni dei loro volumi russi calassero temporaneamente, la crescita complessiva dei consumi non scomparirebbe: l'India dovrà comunque soddisfare questa domanda in qualche modo.