Cosa si aspettano i mercati dalla sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti sui dazi di Trump

La Corte Suprema degli Stati Uniti potrebbe emettere oggi quella che potrebbe essere una sentenza storica sulle tariffe globali più ampie del presidente Donald Trump.

La corte ha indicato sul suo sito web che il venerdì è fissato come giorno di opinione, quando di solito rilascia le decisioni nei casi argomentati.

Sebbene non ci sia certezza che il caso tariffario sarà tra questi, il momento segna la prima occasione per i giudici di pronunciarsi sulla legalità dei cosiddetti dazi del "Giorno della Liberazione" di Trump, aumentando l'attesa a Wall Street e nelle aziende americane.

Al centro, il caso ruota attorno a due questioni: se l'amministrazione abbia l'autorità, ai sensi dell'International Emergency Economic Powers Act, di imporre i dazi e, in tal caso, se gli Stati Uniti sarebbero obbligati a rimborsare i dazi già pagati dagli importatori.

Attenzione all'adesione all'IEEPA e rimborsi

Il caso si concentra sul fatto che l'amministrazione Trump abbia legalmente fatto affidamento sull'International Emergency Economic Powers Act del 1977 per imporre ampi dazi ai partner commerciali statunitensi.

La legge è stata progettata per dare ai presidenti l'autorità di agire durante emergenze nazionali, ma i contestanti sostengono che non sia mai stata intesa a giustificare dazi doganali ampi e a lungo termine.

La corte ha ascoltato le argomentazioni all'inizio di novembre, quando sia giudici conservatori che liberali hanno espresso scetticismo sull'interpretazione della legge da parte dell'amministrazione.

Diversi si sono chiesti se il Congresso avesse davvero delegato un'autorità commerciale così ampia alla Casa Bianca.

Se il tribunale stabilirà che l'uso dell'IEEPA è stato improprio, segue immediatamente una seconda questione: se gli importatori che hanno già pagato tariffe hanno diritto al rimborso.

Reuters ha riportato che avvocati commerciali e agenti doganali stimano che i rimborsi possano arrivare fino a 150 miliardi di dollari, dando il via a una battaglia complessa e potenzialmente prolungata con il governo federale.

I mercati si preparano a molteplici esiti

L'incertezza ha tenuto gli investitori in allerta.

Mercato delle previsioni Kalshi attualmente assegna solo il 28% di probabilità che la Corte Suprema confermi pienamente i dazi così come sono stati attuati.

Tuttavia, gli esperti legali avvertono che la sentenza non deve essere tutto o niente.

I giudici potrebbero restringere l'ambito dell'autorità del presidente, limitare l'uso della legge in futuro o permettere la rimani di alcuni dazi mentre ne annullano altri.

Gli analisti di Morgan Stanley hanno affermato che c'è "spazio significativo per le sfumature" nella decisione.

"La Corte Suprema potrebbe abrogare completamente, o sostenere completamente, i dazi IEEPA del Presidente. Tuttavia, pensiamo che ci sia spazio per le sfumature... La Corte "ha ampia libertà nell'emettere decisioni, sono possibili diversi risultati, come la Corte che restringe l'ambito delle tariffe esistenti ma non ne impone la rimozione totale o limita la futura applicazione delle tariffe", hanno detto in una nota le analiste di Morgan Stanley Ariana Salvatore e Bradley Tian.

Lo stesso Trump ha ripetutamente avvertito che perdere la possibilità di imporre dazi sarebbe un "terribile colpo" per gli Stati Uniti, sottolineando quanto la politica commerciale sia diventata centrale nella sua agenda economica.

L'abrogazione dei dazi potrebbe agire come un vento di favore per i mercati

La prospettiva di una sentenza ha riacceso i ricordi dello scorso aprile, quando l'annuncio dei dazi di Trump ha scatenato una forte svendita di scena.

Le azioni statunitensi sono scese di quasi il 5% e i rendimenti dei Treasury sono diminuiti mentre gli investitori fuggivano verso rifugi sicuri.

Sebbene i mercati si siano poi ripresi, con le azioni in aumento di oltre il 16% nel 2025 e record di som, gli analisti affermano che una decisione chiara potrebbe ancora fungere da catalizzatore.

Ohsung Kwon, chief equity strategist di Wells Fargo, ha stimato che l'annullamento dei dazi aumenterebbe gli utili SandP 500 prima interessi e tasse di circa il 2,4% nel 2026 rispetto all'anno scorso.

Un tale esito probabilmente spingerebbe gli investitori a rialzare il prezzo delle azioni.

James St. Aubin, direttore degli investimenti di Ocean Park Asset Management, ha dichiarato che una sentenza contro i dazi sarebbe "un catalizzatore per un piccolo rally", in particolare per le aziende fortemente esposte a beni importati.

Non tutti i settori ne trarrebbero beneficio allo stesso modo.

Le aziende e i rivenditori rivolti ai consumatori, che hanno sopportato il peso dei costi di importazione più elevati, hanno più vantaggio.

Le società finanziarie potrebbero anche beneficiare di un contesto più sicuro per i consumatori.

Al contrario, Haris Khurshid, direttore degli investimenti di Karobaar Capital, ha affermato che materiali, materie prime e produttori nazionali che hanno beneficiato di politiche protezionistiche potrebbero rimanere in ritardo se i dazi venissero ritirati.

Kyle Rodda, analista senior dei mercati finanziari di Capital.com, ha descritto la sentenza come la "vera imprevedibile" per i mercati.

Sebbene una decisione negativa aumenterebbe il sentimento, ha detto che è improbabile che l'amministrazione abbandonerà del tutto i dazi e cercherà vie alternative per mantenere le tasse.

Probabile impatto sui mercati obbligazionari

Una decisione contro i dazi potrebbe anche colpire le entrate del governo statunitense, potenzialmente spingendo i rendimenti dei Treasury verso l'alto e aumentando la volatilità dei mercati obbligazionari.

Gli strateghi di JPMorgan hanno avvertito che la rimozione dei dazi potrebbe riaccendere preoccupazioni fiscali e rendere la curva dei rendimenti più ripida, anche se si aspettano che qualsiasi impatto sarà limitato.

"Una sentenza favorevole per i dazi sarebbe probabilmente considerata positiva al rischio, eliminando una fonte di incertezza. Ma una sentenza sfavorevole potrebbe far salire i rendimenti dei Treasury mentre il mercato assimila le implicazioni fiscali dei rimborsi su larga scala," ha dichiarato Chris Beauchamp, analista capo di mercato di IG.

Una sentenza che richieda al governo di rimborsare le riscossioni tariffarie passate potrebbe anche portare a un aumento dell'emissione del Tesoro.

Finora l'impatto economico è stato attenuato

Nonostante i timori che dazi evasivi alimentassero l'inflazione e isolassero gli Stati Uniti dal commercio globale, l'impatto economico finora ha sfidato alcune previsioni.

Gli effetti sull'inflazione sono stati limitati, mentre il deficit commerciale statunitense si è drasticamente ridotto.

In ottobre, lo squilibrio commerciale è sceso al livello più basso rispetto alle conseguenze della crisi finanziaria del 2009, riflettendo importazioni più deboli piuttosto che un aumento delle esportazioni.

Ciò ha rafforzato l'argomentazione dell'amministrazione secondo cui i dazi stanno rimodellando i flussi commerciali senza ostacolare la crescita.

Il caso base di Morgan Stanley presume che le aliquote tariffarie rimangano sostanzialmente invariate dopo la decisione della corte.

In questo scenario, la banca prevede solo effetti economici modesti, stimando un tasso tariffario effettivo di circa il 16% entro la fine del 2025 e un impatto cumulativo di circa 70 punti base sull'inflazione PCE di base, gran parte della quale è già stata assorbita.

Un momento storico per la politica commerciale

Per le aziende, la posta in gioco è alta.

I dirigenti di produzione, vendita al dettaglio e logistica si sono preparati a chiarezza sul fatto che i dazi rimarranno parte della struttura dei costi o si rilasseranno improvvisamente.

Intermediari doganali e avvocati avvertono che, anche se vengono ordinati rimborsi, il processo potrebbe richiedere anni.

Oltre alla reazione immediata del mercato, la sentenza potrebbe stabilire un precedente duraturo su come i futuri presidenti utilizzino i poteri di emergenza per influenzare il commercio.

Una chiara reprimenda rafforzerebbe la posizione del Congresso, mentre un sostegno potrebbe consolidare l'autorità esecutiva sui dazi per gli anni a venire.

Con l'avvicinarsi del venerdì, investitori, imprese e responsabili politici osservano attentamente.

Che la Corte Suprema annulli i dazi, li riduca o li mantenga in gran parte intatti, la decisione è destinata a risuonare ben oltre l'aula di tribunale.