Tensioni Iran e balzo del petrolio scuotono il credito dei mercati emergenti

Un aumento del rischio geopolitico, derivante dalla ripresa delle azioni militari in Iran, ha colpito gravemente il credito dei mercati emergenti (EM) a causa di un più ampio clima di avversione al rischio e di un'impennata dei prezzi dell'energia, secondo l'ultimo rapporto di ING Group. 

Nello specifico, gli emittenti sovrani del Consiglio di Cooperazione del Golfo (GCC) stanno subendo pressioni a causa dell'acuirsi dell'instabilità regionale, si legge nel rapporto.

Gli eventi recenti in Medio Oriente hanno fatto salire notevolmente i prezzi dell'energia, con il Brent che è passato oltre i $85 al barile rispetto a meno di $70 a metà febbraio e $60 a fine dicembre.

L'impennata dei prezzi energetici divide esportatori e importatori dei mercati emergenti

Questa divergenza ha implicazioni per i sovrani dei mercati emergenti, in particolare per i grandi importatori di energia che probabilmente dovranno affrontare un'inflazione più alta e un peggioramento dei saldi esterni.

I Paesi dell'Europa centrale e orientale — tra cui Macedonia del Nord, Serbia, Ungheria e Turchia — sono tra quelli con esposizione significativa.

Lo stesso vale per sovrani di frontiera africani come Zambia e Senegal, nonché per economie dell'America Latina quali Panama ed El Salvador.

Anche il Pakistan rientra in questa categoria a causa del suo ampio deficit energetico.

Questi Paesi sono particolarmente vulnerabili agli spostamenti dei prezzi dell'energia e alle condizioni di offerta, ha spiegato James Wilson, strategist per i sovrani dei mercati emergenti presso ING Group, in un recente rapporto.

“Il rovescio di questa dinamica, ovviamente, è che gli esportatori di petrolio in genere dovrebbero beneficiare dell'impennata dei prezzi”, ha detto Wilson. 

Oman, Kuwait e Qatar possiedono generalmente un significativo surplus netto di carburante, superiore al 30% del loro PIL.

Tuttavia, i potenziali rischi per la sicurezza presenti nella regione per questi Paesi sono probabilmente destinati a vanificare i vantaggi economici derivanti dai prezzi più elevati del petrolio.

Di conseguenza, gli investitori tenderanno a considerare come potenziali beneficiari dell'aumento dei prezzi del petrolio gli esportatori al di fuori della regione immediata, aggiunse Wilson.

Tra questi figurano Paesi africani come Angola, Gabon e Nigeria, oltre al Kazakistan in Asia centrale.

L'impatto regionale nel GCC varia; il sentiment si indebolisce

Nel gruppo di Paesi del GCC, la tipica correlazione tra i prezzi del petrolio e il premio per il rischio sovrano si è recentemente indebolita. 

Nonostante il rialzo dei prezzi del petrolio, gli spread sovrani del GCC si sono ampliati rispetto agli omologhi investment-grade, secondo il rapporto. 

Questa divergenza avviene sullo sfondo di tensioni regionali, incluse le azioni di rappresaglia dell'Iran contro basi militari e impianti petroliferi/raffinerie nel GCC, che sollevano anche preoccupazioni sulla sicurezza della navigazione delle petroliere e, di conseguenza, delle rotte di esportazione.

L'impatto non è uniforme in tutto il GCC. Il Bahrain è il più vulnerabile dal punto di vista creditizio a causa di un bilancio molto più debole e fondamentali in deterioramento, in netto contrasto con la posizione migliorata dell'Oman e il suo ritorno alla valutazione investment-grade lo scorso anno.

L'Oman è il Paese della regione più apertamente neutrale, esortando alla de-escalation nonostante sia stato bersaglio di attacchi con droni.

Sembra meno dipendente dallo Stretto di Hormuz per le esportazioni rispetto al Qatar, che dipende fortemente dallo Stretto per il GNL, ha osservato Wilson.

Nel frattempo, gli Emirati Arabi Uniti stanno affrontando conseguenze economiche significative, principalmente tramite interruzioni nei settori chiave: turismo, viaggi e transito. 

Queste difficoltà sono aggravate da un periodo difficile per i suoi bond in valuta forte, derivante dall'esclusione del Paese dagli indici EMBI di JP Morgan.

Tale esclusione, però, è essenzialmente dovuta al 'passaggio' degli Emirati Arabi Uniti dallo status di mercato emergente.

Il rischio principale per l'Arabia Saudita è l'interruzione della sua infrastruttura energetica; tuttavia, il Paese è parzialmente protetto dalla disponibilità di possibili rotte alternative di esportazione attraverso il Mar Rosso, ha osservato Wilson

L'avversione al rischio potrebbe invertire il miglioramento del sentiment verso i mercati emergenti

A livello globale, il dollaro forte, i rendimenti più elevati e l'avversione al rischio stanno mettendo sotto pressione i mercati del credito dei paesi emergenti. 

Sebbene l'impatto dipenda dalla durata e dalla gravità dell'azione militare, questi sviluppi seguono un anno di miglioramento del sentiment degli investitori verso i mercati emergenti.

“Abbiamo visto afflussi diffusi verso gli asset EM dalla 'Liberation Day' dell'anno scorso, inclusi portafogli solidi in generale nel debito EM attraverso le regioni all'inizio dell'anno,” aggiunse Wilson. 

Il forte slancio nelle emissioni primarie si è comprensibilmente rallentato di recente.

Inoltre, rimane il rischio di una inversione più duratura di questi afflussi verso gli EM, in particolare se il consenso positivo iniziale intorno alla classe di asset visto all'inizio dell'anno dovesse mutare.

L'inasprimento diffuso del credito EM ha portato i livelli di spread vicino ai minimi storici, significativamente più stretti rispetto alle medie di lungo periodo in tutte le categorie di rating prima dell'ultima volatilità, secondo il rapporto. 

Sebbene la recente vendita sia stata relativamente ordinata, secondo Wilson essa rappresenta solo una piccola fluttuazione nella prospettiva di lungo termine. 

Se il conflitto dovesse escalare e le interruzioni a livello globale dovessero proseguire, prevediamo una decompressione più ampia degli spread rispetto ai livelli attuali.

In particolare, gli spread single-B su emittenti frontier ad alta beta potrebbero essere esposti a rischi significativi, aggiunse.