Siamo di fronte a una crisi energetica globale per il blocco dello Stretto di Hormuz?

I missili volano attraverso i continenti, le petroliere si sono fermate e i costi assicurativi stanno aumentando.

Nel mondo, molti si pongono la stessa domanda: stiamo entrando in un'altra crisi energetica globale?

Il conflitto che coinvolge Iran, Stati Uniti e Israele ha scosso i mercati energetici dall'Asia all'Europa.

I prezzi del petrolio sono aumentati, i costi del gas in Europa sono schizzati e le principali rotte marittime—responsabili di una quota significativa del combustibile mondiale—sono improvvisamente diventate pericolose.

Il punto di strozzatura energetico più critico al mondo

Ogni grande shock energetico ha un epicentro geografico, e questa volta è lo Stretto di Hormuz.

Questa via d'acqua stretta collega il Golfo Persico ai mercati globali, trasportando circa un quinto del petrolio mondiale e circa il 20% delle spedizioni globali di GNL—quasi 20 milioni di barili di greggio al giorno.

Quando le polizze per il trasporto marittimo sono improvvisamente passate da da circa $200,000 per viaggio a quasi $1 milione, gli operatori delle petroliere si sono ritirati.

Diverse navi sono state colpite vicino allo stretto e gli assicuratori marittimi hanno ritirato le coperture. Il traffico si è fortemente rallentato.

I mercati energetici hanno reagito immediatamente. Il Brent è salito a circa $80 al barile.

I prezzi del gas in Europa sono aumentati di oltre il 50% in pochi giorni dopo che i timori per le forniture di GNL si sono intensificati e la produzione in Qatar è stata temporaneamente sospesa a seguito di scioperi regionali.

Per i mercati energetici, la questione non è che il petrolio sia scomparso; il problema è che non può essere trasportato.

Perché i prezzi non sono ancora esplosi?

Nonostante la guerra, i prezzi del petrolio restano ben al di sotto dei livelli di crisi visti nella storia recente.

Quando l'invasione russa dell'Ucraina scatenò lo shock energetico in Europa nel 2022, il Brent superò i $130 al barile.

Oggi quota intorno a $80.

Parte della spiegazione risiede in come si presentava il mercato prima dell'inizio del conflitto.

L'offerta di petrolio era relativamente abbondante. Alcuni operatori prevedevano persino un lieve surplus quest'anno.

Grandi volumi di greggio iraniano e russo erano stoccati in impianti galleggianti su petroliere.

Quei barili ora forniscono un cuscinetto.

Un altro fattore stabilizzante sono le riserve di emergenza. Dopo la crisi petrolifera del 1973, i paesi hanno creato riserve strategiche di petrolio coordinate dall'Agenzia Internazionale dell'Energia.

Gli stati membri sono tenuti a detenere circa 90 giorni di scorte di emergenza.

Questi cuscinetti non esistevano durante le crisi precedenti.

Anche i mercati energetici appaiono oggi molto diversi dagli anni '70.

Un tempo il petrolio produceva circa un quarto dell'elettricità mondiale. Oggi rappresenta meno del 3%.

L'elettricità ora dipende da un mix di gas, nucleare, rinnovabili e carbone.

Gli shock petroliferi contano ancora. Semplicemente non si propagano attraverso il sistema allo stesso modo.

Il vero pericolo: interruzioni nel traffico marittimo

Il rischio centrale non è la scarsità di giacimenti petroliferi. È un blocco nel sistema di trasporto.

I produttori del Golfo Persico dipendono dallo Stretto di Hormuz per esportare greggio. Quando le petroliere smettono di muoversi, il petrolio si accumula rapidamente. Alcuni paesi non dispongono di capacità di stoccaggio e devono ridurre la produzione.

L'Iraq ha già ridotto la produzione di circa 1,5 milioni di barili al giorno perché non può immagazzinare il greggio invenduto. Se le spedizioni restano bloccate, riduzioni simili potrebbero diffondersi tra gli esportatori del Golfo.

Le conseguenze si propagherebbero rapidamente nei mercati dei carburanti.

I prezzi di benzina, diesel e carburante per aviazione tendono a reagire più rapidamente rispetto al greggio perché raffinerie e distributori affrontano vincoli di approvvigionamento immediati.

I consumatori raramente acquistano petrolio greggio. Acquistano prodotti raffinati. Quando questi aumentano bruscamente, segue l'inflazione.

Quali Paesi sono più esposti?

Gli shock energetici raramente colpiscono tutte le economie allo stesso modo. L'esposizione dipende dalla dipendenza dalle importazioni e dall'origine di tali importazioni.

Le economie industriali asiatiche sono in prima linea. La Cina è il maggiore importatore di petrolio al mondo e dipende fortemente dalle forniture mediorientali.

L'India importa circa 5 milioni di barili al giorno, gran parte dai produttori del Golfo come Arabia Saudita, Iraq, e gli Emirati Arabi Uniti.

L'India ha già richiesto una deroga temporanea alle regole sulle sanzioni per importare ulteriore greggio russo dopo che le interruzioni delle forniture hanno minacciato le operazioni delle raffinerie.

Giappone e Corea del Sud affrontano un'esposizione simile. Entrambi importano quasi tutte le loro fonti fossili e dipendono fortemente dalle spedizioni che transitano per lo Stretto di Hormuz.

L'Europa è un passo più lontana dallo shock immediato ma resta vulnerabile attraverso i mercati del gas. Il continente ha sostituito gran parte del gas russo via gasdotto con GNL dopo la guerra in Ucraina. Le spedizioni dal Qatar e dagli Stati Uniti ora colmano quella lacuna.

La concorrenza con l'Asia è già visibile. Un metaniere originariamente diretto in Francia ha invertito rotta durante il viaggio e si è diretto verso l'Asia, dove gli acquirenti erano disposti a pagare di più.

I livelli di stoccaggio europei sono entrati nel conflitto a livelli insolitamente bassi. Rifornire le riserve prima del prossimo inverno potrebbe diventare costoso se i prezzi rimangono elevati.

Le economie emergenti sotto pressione

Gli effetti a catena si estendono oltre i grandi importatori di energia.

In Egitto, la guerra minaccia i ricavi dal Canale di Suez, una fonte critica di valuta estera. Alcune compagnie di navigazione ora evitano completamente la regione e fanno rotta attorno al Capo di Buona Speranza.

La lira egiziana è recentemente scesa ai minimi da otto mesi mentre i flussi di capitale si invertivano.

Nel frattempo, Cuba affronta un diverso tipo di shock energetico. Le carenze di carburante legate a interruzioni delle forniture e sanzioni hanno portato a razionamenti, interruzioni del trasporto e blackout diffusi.

Queste economie non dispongono dei cuscinetti finanziari disponibili per i grandi importatori.

Anche aumenti moderati dei prezzi dell'energia possono rapidamente riverberarsi in instabilità valutaria e inflazione.

Quando una crisi energetica globale diventa reale

La storia mostra che le crisi energetiche raramente nascono da un singolo evento. Gli shock petroliferi degli anni '70 combinarono tensioni geopolitiche con vincoli strutturali dell'offerta.

La crisi del 2022 è seguita a anni di sottoinvestimenti nelle infrastrutture energetiche, insieme a interruzioni nella generazione nucleare e idroelettrica in Europa.

Le condizioni odierne sono diverse.

L'offerta di petrolio rimane adeguata. I prezzi del carbone si sono mossi pochissimo. I mercati elettrici mostrano pochi segnali di panico. Il gas naturale nordamericano rimane abbondante.

Il vero punto di svolta risiede nello Stretto di Hormuz.

Se il traffico delle petroliere riprenderà, l'attuale interruzione probabilmente resterà gestibile.

Se la via d'acqua rimane chiusa per settimane o mesi, il mercato globale potrebbe perdere fino a 20 milioni di barili al giorno di offerta.

A quel punto, il termine 'crisi energetica globale' smetterebbe di sembrare ipotetico.