Offerta da $64 mld di Ackman su UMG: colmare il divario e puntare alla quotazione USA

L'investitore attivista Pershing Square Capital Management ha annunciato martedì di pianificare l'acquisizione di Universal Music Group in una transazione in contanti e azioni del valore approssimativo di €55.8 billion ($64.4 billion), in un'operazione che potrebbe spostare il più grande etichetta discografica mondiale verso una quotazione negli Stati Uniti offrendo al contempo agli azionisti un consistente premio.

L'accordo, svelato martedì, valuta UMG a €30.4 per azione, rappresentando un premio del 78% rispetto al prezzo di chiusura del 2 aprile.

Secondo i termini, gli azionisti riceverebbero €5.05 per azione in contanti insieme a 0.77 azioni in una entità di nuova costituzione, con una contropartita in contanti totale di €9.4 billion ($10.85 billion).

Struttura dell'operazione e reazione del prezzo delle azioni

Le azioni di UMG sono salite fino al 28% nelle contrattazioni iniziali ad Amsterdam dopo l'annuncio, per poi ridurre i guadagni e tradare circa il 15% in più.

Il titolo è in calo di circa l'11% quest'anno. Anche le azioni di Vivendi e del Bollore Group, entrambi azionisti chiave, hanno registrato rialzi.

La struttura proposta prevede la fusione di UMG con Pershing Square SPARC Holdings Ltd., una SPARC registrata presso la SEC, con l'entità risultante che dovrebbe quotarsi al New York Stock Exchange.

La transazione è prevista per il completamento entro la fine dell'anno.

Ackman evidenzia il divario di valutazione

Il CEO di Pershing Square, Bill Ackman, ha affermato che l'accordo mira ad affrontare questioni persistenti che hanno pesato sulla performance del titolo di UMG dalla sua quotazione.

“Dalla quotazione di UMG, Sir Lucian Grainge e il management dell'azienda hanno fatto un eccellente lavoro nel coltivare e continuare a costruire un roster di artisti di livello mondiale e nel generare solide performance aziendali,” ha detto Ackman.

“Tuttavia, il prezzo delle azioni di UMG è stagnato a causa di una combinazione di fattori non correlati alla performance del suo business musicale e, cosa importante, tutti questi fattori possono essere affrontati con questa transazione.”

Ackman ha indicato come fattori chiave dell'underperformance l'incertezza attorno alla quota di circa il 18% del Bollore Group, il rinvio di una quotazione negli USA e quella che ha definito una comunicazione agli azionisti “subottimale”.

Ha inoltre citato una “mancanza di credito da parte degli investitori” nella valutazione da parte dell'azienda della sua partecipazione da €2.7 billion nel servizio di streaming musicale Spotify.

I diritti musicali sono diventati una delle classi di asset alternative più interessanti negli ultimi anni, sostenuti da entrate da streaming costanti, accordi di sincronizzazione per cinema e televisione e da una crescente monetizzazione attraverso le piattaforme social.

Ackman favorevole alla quotazione USA di UMG

UMG, casa di artisti globali come Taylor Swift, Drake e Lady Gaga, è stata scorporata da Vivendi e quotata a Euronext Amsterdam nel 2021 con una valutazione iniziale di €46 billion.

Negli ultimi mesi la società aveva esplorato una quotazione negli Stati Uniti ma alla fine ha accantonato quei piani il mese scorso, citando condizioni di mercato che sottovalutavano il business.

Ackman è stato un sostenitore convinto dello spostamento della quotazione primaria di UMG negli Stati Uniti, sostenendo che mercati dei capitali più profondi e una maggiore liquidità potrebbero contribuire a colmare il divario tra il prezzo di mercato e il valore intrinseco.

Solidità dei fondamentali a sostegno della transazione

La transazione proposta arriva su uno sfondo di solide performance operative.

UMG ha riportato ricavi per €12.5 billion per il 2025, segnando un incremento dell'8.7% a tassi di cambio costanti.

La società ha inoltre mantenuto una posizione dominante nelle classifiche musicali globali, con nove dei primi dieci posti nella IFPI Global Artist Chart nel 2025, sottolineando la forza del suo portafoglio artisti.

Se completata, l'operazione segnerebbe un cambiamento significativo nel posizionamento di mercato di UMG, potenzialmente sbloccando maggiore interesse da parte degli investitori e allineando l'azienda in misura maggiore con i pari statunitensi nei settori dell'intrattenimento e della tecnologia.