Circle: azioni in calo, analisti avvertono di una compressione dei margini

Le azioni di Circle Internet Group sono crollate giovedì dopo che gli analisti di Compass Point hanno declassato il titolo, citando preoccupazioni per una imminente compressione dei margini legata al suo core business USDC.

Il titolo è sceso del 7,44% a $87,41, annullando parte dei guadagni recenti dopo un rialzo del 19% da inizio 2026 fino a mercoledì.

Compass Point ha abbassato il rating a Vendere da Neutrale e ha ridotto il prezzo obiettivo a $77 da $79, avvertendo che le recenti tendenze di crescita potrebbero non tradursi in una maggiore redditività.

La crescita si sposta verso canali a margini più bassi

Sebbene l'offerta di USDC — lo stablecoin ancorato al dollaro dell'azienda — sia rimasta resiliente, gli analisti hanno evidenziato un cambiamento strutturale nella provenienza di tale crescita.

Secondo Compass Point, poco meno dell'80% della crescita dell'offerta di USDC dall'inizio di febbraio proviene da piattaforme come Sky, Binance e Ethena.

Queste partnership prevedono accordi di distribuzione che riducono la quota di Circle sui proventi da interessi generati dalle riserve USDC.

Circle ottiene margini più elevati sugli USDC detenuti al di fuori di queste reti, indicati come «off-platform» supply.

Lo spostamento verso una crescita guidata dalle partnership sta dunque diluendo la redditività, nonostante l'aumento dell'adozione complessiva.

Questa dinamica segna una deviazione rispetto alle precedenti fasi ribassiste del mercato crypto, quando l'offerta di USDC tipicamente diminuiva.

Nell'attuale contesto, gli accordi di condivisione dei rendimenti sostengono i livelli di circolazione ma allo stesso tempo mettono sotto pressione i margini.

I rischi sugli utili aumentano in vista dei risultati

Gli analisti si aspettano che queste tendenze peseranno sui prossimi utili, con Compass Point che prevede un calo della redditività.

“I risultati del 1Q di CRCL potrebbero deludere le aspettative in aumento,” ha scritto Ed Engel. “Guardando al 2Q, gli USDC sulle piattaforme partner rimangono al di sopra del livello medio del 1Q. Pertanto, ci aspettiamo che i margini lordi rimangano sotto pressione se le attuali tendenze persistono.”

La società stima che gli utili di Circle prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamenti diminuiranno del 19% nel primo trimestre rispetto al trimestre precedente. La sua previsione per l'EBITDA dell'esercizio 2027 è inoltre del 20% inferiore alle stime di consenso di Wall Street.

L'avvertimento arriva mentre gli investitori si concentrano sempre più sulla qualità della crescita piuttosto che sulla sola espansione dell'offerta di USDC.

Sensibilità ai tassi e sfide di diversificazione

Il modello di business di Circle rimane fortemente legato ai proventi da interessi generati dalle riserve a supporto di USDC. Nel quarto trimestre del 2025, i proventi dalle riserve hanno rappresentato 733 milioni USD (circa 639,4 milioni €) sul totale dei ricavi di 770 milioni USD (circa 671,7 milioni €), evidenziando la sua dipendenza dai tassi di interesse vigenti.

Sebbene la circolazione di USDC sia cresciuta del 72% fino a 75,3 miliardi USD (circa 65,7 miliardi €) nel periodo, un calo nei tassi di rendimento delle riserve ha parzialmente compensato i benefici, evidenziando l'esposizione dell'azienda alle condizioni macroeconomiche.

Questa sensibilità ai tassi introduce volatilità negli utili, posizionando Circle più come una piattaforma finanziaria dipendente dall'ambiente dei rendimenti che come una tradizionale società tecnologica.

Per affrontare ciò, l'azienda si sta espandendo in nuove aree, tra cui Circle Payments Network, StableFX e la sua infrastruttura blockchain Arc.

Tuttavia, i ricavi non derivanti dagli interessi restano una quota relativamente ridotta del fatturato totale, indicando che la diversificazione è ancora in fase iniziale.

Nonostante le prospettive caute di Compass Point, il sentiment più ampio di Wall Street rimane più equilibrato.

Su 27 analisti monitorati da FactSet, il 48% assegna al titolo un giudizio di Acquista, mentre il 44% ne raccomanda il Mantenimento, con un prezzo obiettivo medio di $131,29.

Tuttavia, le prospettive nel breve termine dipendono dalla capacità di Circle di sostenere la crescita senza erodere ulteriormente i margini, una sfida che potrebbe influenzare il sentiment degli investitori nei mesi a venire.