RBA alza i tassi per la terza volta mentre lo shock petrolifero pesa

La Reserve Bank of Australia ha aumentato il suo tasso ufficiale di riferimento per la terza volta consecutiva quest'anno, portandolo al 4.35% ed effettivamente annullando tutta la politica monetaria accomodante attuata nel 2025.

I prezzi dell'energia in forte incremento, legati al conflitto in Medio Oriente, hanno spinto l'inflazione ben oltre il target, costringendo i responsabili di politica a bilanciare le crescenti pressioni sui prezzi con un quadro di crescita in deterioramento.

La decisione, presa con un voto di 8-1, sottolinea il dilemma che ora affrontano le banche centrali in tutto il mondo: le pressioni sui prezzi legate all'energia che la politica monetaria convenzionale non può facilmente affrontare stanno forzando rialzi dei tassi anche mentre lo slancio economico si affievolisce.

La decisione e il voto

Il consiglio di politica monetaria della RBA, composto da nove membri, ha votato otto a uno per aumentare l'obiettivo del cash rate di 25 punti base a 4.35%, con un membro che preferiva mantenere il tasso a 4.10%.

La banca non ha identificato il membro del consiglio dissenziente.

I tre rialzi consecutivi — a febbraio, marzo e maggio — hanno ora completamente annullato i tre tagli dei tassi attuati nel 2025, riportando il cash rate al picco del precedente ciclo di stringimento.

Il consiglio ha valutato che l'inflazione probabilmente rimarrà al di sopra del target per qualche tempo e che i rischi rimangono orientati al rialzo, incluse le aspettative d'inflazione.

Ha citato l'impatto del conflitto in Medio Oriente sui prezzi dei carburanti e delle materie prime e i primi segnali che le imprese stanno trasferendo tali pressioni sui costi ai consumatori come fattori chiave nella sua decisione.

Le prospettive d'inflazione si spostano nettamente al rialzo

L'IPC headline è salito al 4.6% nell'anno a marzo — il suo livello più alto dal 2023 — trainato in larga misura dall'impennata dei prezzi dei carburanti legata alle interruzioni in corso in Medio Oriente.

La Statement on Monetary Policy trimestrale della RBA prevede che l'inflazione headline raggiunga un picco del 4.8% nel trimestre di giugno, ben al di sopra della fascia obiettivo del 2%-3%, prima di diminuire man mano che la domanda rallenterà e le pressioni sulla capacità si attenueranno.

Lo scenario di base della banca assume che il Brent superi i circa $100 al barile nel secondo trimestre del 2026, che lo Stretto di Hormuz venga riaperto a breve e che i flussi marittimi tornino ai livelli pre-conflitto entro il quarto trimestre del 2026.

Al momento della decisione il Brent quotava circa $114 al barile — ben al di sopra dell'assunzione di base della banca — evidenziando il grado di incertezza insito in qualsiasi previsione in questa fase.

L'inflazione sottostante, misurata dal trimmed mean, è anch'essa attesa raggiungere un picco nella metà del 2026 prima di diminuire man mano che il restringimento monetario fa effetto e le pressioni sulla capacità si allentano.

Le misure di breve periodo delle aspettative d'inflazione sono salite bruscamente e la banca ha osservato i primi segnali che le pressioni sui costi si stanno trasferendo a prezzi più ampi di beni e servizi, aumentando il rischio che gli effetti secondari si radichino.

Crescita e occupazione in indebolimento

La crescita annua del PIL è stata rivista al ribasso per l'intero periodo di previsione, con una crescita prevista dell'1.9% a giugno 2026, in calo all'1.3% a dicembre 2026 e che rimane a tale livello fino a giugno 2027, prima di una modesta ripresa all'1.4% verso la fine del 2027.

Il picco della crescita dei consumi delle famiglie è stato ridotto all'1.9% a giugno 2026, rispetto al precedente 2.8% atteso, mentre anche le previsioni per gli investimenti delle imprese sono state ridotte.

I mercati attualmente scontano ulteriori 60 punti base di inasprimento nel 2026, implicando un cash rate intorno al 4.70% entro fine anno — un'ipotesi tecnica che la RBA ha incorporato nei suoi modelli.

Si prevede che il mercato del lavoro reggerà nel breve termine prima di indebolirsi gradualmente.

Il tasso di disoccupazione è previsto raggiungere un picco del 4.7% a giugno 2028, superiore al picco del 4.6% previsto nelle precedenti proiezioni.

Rischi in caso di prolungata interruzione

In scenari avversi in cui lo Stretto di Hormuz resti chiuso oltre l'assunzione di base, il Brent potrebbe raggiungere un picco intorno a $145 al barile, il PIL domestico sarebbe inferiore dello 0.5%-0.8% rispetto alla baseline e i flussi marittimi non riprenderebbero fino al primo trimestre del 2027.

"Un ritiro molto più marcato della spesa da parte delle famiglie e delle imprese in risposta all'incertezza accresciuta dovrebbe generare più capacità inutilizzata nell'economia e fare sì che l'inflazione torni al target prima di quanto accadrebbe altrimenti", ha affermato la RBA.

Quello scenario, in cui la distruzione della domanda fa il lavoro che i rialzi dei tassi non possono fare, rappresenterebbe un percorso doloroso verso la stabilità dei prezzi.

La sfida più ampia

Il governatore Michele Bullock ha detto che la banca ora deve affrontare una delle combinazioni di forze economiche più difficili: uno shock energetico dal lato dell'offerta che alza i prezzi minacciando nel contempo di erodere crescita e occupazione.

Con tre rialzi consecutivi già attuati e i mercati che scontano ulteriore inasprimento, i mutuatari australiani affrontano pressioni crescenti.

Un mutuo a tasso variabile da $700,000 costerà circa $340 in più al mese rispetto all'inizio del 2026 una volta che i rialzi saranno totalmente trasferiti — circa $4,080 in più all'anno.

Westpac ha previsto altri due aumenti dei tassi nel 2026, che porterebbero il cash rate al livello più alto dal 2008.

Se quello scenario si concretizzerà dipenderà quasi interamente da quanto a lungo lo Stretto di Hormuz resterà chiuso — una domanda a cui nessun modello di banca centrale può rispondere in modo affidabile.