Flussi deboli espongono la rupia mentre il petrolio resta alto, avverte ING

La rupia indiana è sotto crescente pressione mentre i prezzi del petrolio restano elevati, con Deepali Bhargava di ING Economics che avverte che sono i deboli flussi di capitali, più che il disavanzo delle partite correnti, a guidare la forte perdita di valore.

Le autorità hanno protetto i consumatori con sussidi, ma la pressione si è spostata sulla valuta.

La resilienza dell'India allo shock petrolifero più recente viene messa alla prova nei mercati finanziari.

Sebbene i sussidi sui carburanti e la diversificazione delle fonti energetiche abbiano attenuato l'impatto sull'inflazione, la rupia ha sopportato il peso dell'aggiustamento. 

La svalutazione della valuta riflette debolezze strutturali più profonde, in particolare flussi di capitali cronicamente deboli.

Secondo Deepali Bhargava, capo economista per l'Asia‑Pacifico di ING, «A meno che quei flussi non si riprendano, la vulnerabilità della rupia è destinata a persistere.» 

Nel suo ultimo report di ricerca ING ha osservato che la posizione esterna è ben lontana da una situazione di crisi, ma i deflussi di portafoglio e i deboli investimenti diretti esteri hanno lasciato la rupia esposta.

La domanda ora è quanto a lungo l'India potrà sostenere la sua strategia attuale se i prezzi del petrolio resteranno elevati.

L'inflazione dei prezzi all'ingrosso è già aumentata, e gli effetti di secondo grado sui prezzi al consumo potrebbero complicare le prospettive.

Shielding consumers from oil shock

L'India ha limitato il trasferimento dei maggiori prezzi globali del petrolio sui costi al dettaglio dei carburanti, aumentando i prezzi di benzina e diesel solo in misura contenuta. 

I prezzi della benzina sono aumentati di circa l'8% a maggio, rendendo l'India una delle economie meno colpite in Asia in termini di aumenti diretti del prezzo alla pompa.

Di conseguenza, l'inflazione al consumo è stata contenuta, salendo di appena 20 basis points.

Tuttavia, l'inflazione dei prezzi all'ingrosso è raddoppiata a 8.3% su base annua in aprile, spinta da una crescita del 25% nei prezzi di carburanti e metalli. 

Anche l'inflazione alimentare si sta rafforzando, con i prezzi globali di riso e oli commestibili in aumento. Bhargava ha avvertito che «se i prezzi elevati del petrolio dovessero persistere, le pressioni sui costi a monte saranno sempre più trasferite ai consumatori.»

Impatto sulla crescita e sostituzione energetica

Nonostante i maggiori costi del petrolio, gli indicatori della domanda restano resilienti.

Le importazioni di prodotti elettronici sono aumentate del 38% su base annua, a sottolineare la solida domanda dei consumatori. Tuttavia, i disagi nella fornitura nel settore chimico potrebbero appesantire la crescita.

Il declino strutturale dell'intensità petrolifera dell'India ha contribuito ad attenuare l'impatto. Le importazioni di petrolio in rapporto al PIL sono passate dall'8.8% nel 2013 al 4.8% lo scorso anno, riflettendo l'espansione del settore dei servizi. 

La sostituzione con il carbone nella generazione elettrica ha inoltre ridotto la dipendenza dal petrolio, sebbene la produzione di carbone sia diminuita di quasi il 10% in aprile, sollevando preoccupazioni sull'offerta.

Rupia sotto pressione

La debolezza della rupia è evidente. ING prevede il disavanzo delle partite correnti in espansione a 2.1% del PIL nel 2026, restando comunque al di sotto degli episodi di tensione del passato. Tuttavia la valuta si è deprezzata nettamente, trainata dai deboli flussi di capitali.

Il premio del mercato azionario indiano rispetto ai mercati emergenti si è ristretto, con valutazioni ancora tese.

Gli investitori istituzionali esteri hanno continuato a ritirare denaro, mentre i flussi netti di FDI rimangono compressi. 

«La debolezza della valuta riflette deflussi di capitali guidati dalla valutazione piuttosto che stress macroeconomici.»

Opzioni di politica e prospettive

Storicamente l'India ha utilizzato schemi di depositi per Non‑Resident Indian per attirare valuta estera, raccogliendo $25 billion nel 2013. Replicare quel successo oggi sarebbe più difficile, dato l'aumento dei tassi di interesse globali e riserve valutarie più robuste.

Bhargava si aspetta che USD/INR chiuda l'anno a 95.50, con i rischi orientati verso una stabilizzazione graduale piuttosto che un indebolimento disordinato. 

La capacità dell'India di proteggere crescita e inflazione dai maggiori prezzi del petrolio è stata notevole, ma la rupia resta vulnerabile.

Con flussi di capitali deboli e l'inflazione all'ingrosso in aumento, le autorità si trovano ad affrontare un delicato equilibrio. 

Come ha riassunto Bhargava, «L'aggiustamento è già ben avviato, ma a meno che i flussi non si riprendano, la vulnerabilità della rupia persisterà.»