UBS riduce il target sull'oro 2026 a $5,500 mentre i rendimenti mordono

La banca svizzera UBS ha ridotto la sua previsione del prezzo dell'oro a fine 2026, avvertendo che i rendimenti elevati dei Treasury e un dollaro USA più forte continuano a comprimere la domanda degli investitori per il metallo prezioso.

Gli analisti di UBS Dominic Schnider e Wayne Gordon hanno abbassato il target di fine anno sull'oro a $5,500 per oncia, rispetto a una previsione precedente di $5,900.

L'outlook rivisto arriva mentre l'oro fatica a ritrovare slancio dopo non essere riuscito a superare $5,200 per oncia durante il recente conflitto in Iran.

Gli analisti hanno affermato che l'aumento dei tassi d'interesse reali ha innalzato il costo-opportunità di detenere attività prive di rendimento come l'oro.

“I mercati stanno riscoprendo il concetto di costo-opportunità, e le caratteristiche prive di rendimento dell'oro stanno di nuovo diventando un elemento più rilevante, mentre i tassi reali restano elevati”, hanno scritto in una nota.

Nonostante il declassamento, UBS si aspetta ancora che i prezzi dell'oro chiudano l'anno circa $1,000 al di sopra dei livelli attuali.

Domanda di ETF e flussi dei futures perdono slancio

UBS ha rilevato che l'appetito degli investitori per l'oro si è indebolito negli ultimi mesi, in particolare negli ETF e nei mercati dei futures.

Schnider e Gordon hanno affermato che la domanda da ETF e futures si è "significativamente indebolita", aggiungendo che la recente stabilizzazione dei flussi degli investitori non è ancora stata sufficiente a ripristinare il forte slancio rialzista osservato all'inizio del 2026.

La banca ha sostenuto che il recente comportamento laterale dell'oro è coerente con i modelli storici osservati durante i conflitti geopolitici.

“Per esempio, l'oro è salito del 15% dopo l'inizio del conflitto Russia-Ucraina nel 2022, ma poi è calato del 15-18% man mano che la Federal Reserve aumentava i tassi”, hanno scritto gli analisti.

“La stessa dinamica si è verificata durante la Guerra del Golfo e la guerra in Iraq: i prezzi sono aumentati rispettivamente del 17% e del 19% all'inizio, ma sono diminuiti con l'allentamento delle tensioni”, hanno aggiunto.

UBS ha inoltre dichiarato che l'oro si è progressivamente comportato più come copertura contro rischi macroeconomici e monetari più ampi che come rifugio diretto in tempo di guerra.

“L'oro è più una copertura contro l'impatto più ampio dei conflitti, piuttosto che contro minacce belliche dirette”, hanno detto gli analisti.

“L'oro protegge principalmente dai rischi monetari come la svalutazione valutaria, l'aumento dei deficit e il rallentamento economico, che possono derivare da conflitti geopolitici”, hanno aggiunto.

UBS resta rialzista sulle prospettive a lungo termine delle materie prime

Sebbene la pressione nel breve termine derivante da rendimenti più alti e dalla forza del dollaro resti una sfida, gli analisti UBS continuano a vedere fondamentali a sostegno nel lungo periodo per l'oro e, più in generale, per le materie prime.

L'analista di commodity Giovanni Staunovo ha affermato che le tensioni geopolitiche con l'Iran e i rischi legati allo Stretto di Hormuz continuano a sostenere i prezzi delle materie prime.

“Le tensioni persistenti in Iran e i rischi nello Stretto di Hormuz hanno esercitato una pressione al rialzo sia sui prezzi sia sulla volatilità delle materie prime, in particolare sul petrolio”, ha scritto Staunovo in una nota di ricerca di aprile.

“Continuiamo a vedere potenziale rialzista per le materie prime, guidato dai fondamentali e da squilibri tra domanda e offerta insieme a ulteriori rischi geopolitici”, ha aggiunto.

Staunovo ha detto che il Brent è salito da circa $72 al barile prima degli attacchi in Iran a circa $102 al barile durante l'escalation del conflitto.

Ha inoltre segnalato un irrigidimento delle condizioni di offerta nei metalli industriali come rame e alluminio, insieme a fattori di domanda a lungo termine come l'elettrificazione.

“Nel medio periodo, ci aspettiamo comunque che l'oro registri un forte rialzo se l'incertezza geopolitica rimarrà elevata mentre le aspettative sui tassi si ridurranno”, ha detto Staunovo.

La domanda strutturale resta di supporto

UBS ha sostenuto che diversi trend strutturali continuano a sostenere l'appeal dell'oro nel lungo termine nonostante la volatilità di breve periodo.

La banca ha citato livelli elevati del debito pubblico, la continua diversificazione da parte delle banche centrali rispetto al dollaro USA e la persistente crescita della domanda di gioielleria in Asia come fattori chiave di supporto.

“Ci aspettiamo che trend strutturali come il debito pubblico elevato, così come gli sforzi di banche centrali e investitori globali per diversificare lontano dal dollaro, sostengano le prospettive dell'oro nel lungo termine”, hanno scritto gli analisti.

UBS ha anche detto che gli acquisti da parte delle banche centrali e una domanda di investimento stabile dovrebbero continuare a sostenere il mercato.

“Pertanto, dato il quadro di incertezze macroeconomiche e politiche oltre ai rischi derivanti dal conflitto USA-Iran, manteniamo una visione positiva sull'oro e riteniamo che il metallo giallo rimanga un efficace diversificatore di portafoglio”, hanno aggiunto gli analisti.