L'oro verso un calo più profondo mentre i timori sui tassi Fed superano la domanda rifugio

I prezzi dell'oro sono scesi di nuovo oggi, estendendo un forte calo che ha scosso gli investitori e sottolinea come i timori d'inflazione e le tensioni USA‑Iran stiano rimodellando il mercato dei metalli preziosi. 

I prezzi dell'oro sono scivolati a un minimo di due mesi sotto $4,400 per oncia giovedì. Il contratto sul COMEX ha toccato $4,396.20 per oncia, il livello più basso dalla fine di marzo. 

L'oro spot ha rallentato dopo il forte calo di mercoledì di $54, con gli analisti che avvertono come l'appeal tradizionale del metallo come bene rifugio sia eroso dalle aspettative di tassi d'interesse USA più alti.

Nuovo calo in mezzo a tensioni geopolitiche

I prezzi dell'oro sono scivolati giovedì mentre i trader valutavano i negoziati in corso tra USA e Iran alla luce di rinnovate azioni militari. 

Il fragile cessate il fuoco ha mantenuto i mercati dell'energia volatili, spingendo il petrolio al rialzo e alimentando i timori d'inflazione.

Questa dinamica ha messo pressione sull'oro, che normalmente beneficia del rischio geopolitico ma fatica nell'attuale contesto. 

L'oro spot è stato visto allentare le perdite dopo i forti ribassi di mercoledì, mentre anche l'argento ha seguito al ribasso.

Kitco ha riportato che il crollo di mercoledì è stato la perdita in una singola seduta più brusca del mese, con i futures che hanno perso circa $54 per chiudere vicino a $4,456 per oncia.

Gli analisti hanno descritto il movimento come il culmine di settimane di pressione: colloqui di pace che non si materializzano, inflazione che rifiuta di raffreddarsi e una Federal Reserve sempre più attesa per alzare i tassi piuttosto che ridurli.

Perché l'oro non si comporta come un rifugio

Il comportamento insolito dell'oro è stato un tema centrale per gli strateghi di mercato.

ING Economics, in un rapporto pubblicato l'11 maggio, ha spiegato perché il metallo non ha agito da bene rifugio durante il conflitto con l'Iran. 

Ewa Manthey, stratega materie prime presso ING, ha scritto che l'appeal dell'oro come bene rifugio tende a emergere durante crisi finanziarie o shock di crescita, quando i rendimenti reali calano e il dollaro si indebolisce.

Ma uno shock energetico guidato dall'offerta fa l'opposto: prezzi del petrolio più alti spingono l'inflazione verso l'alto, mantengono le banche centrali su posizioni di attesa e rafforzano il dollaro—tutti fattori che pesano sull'oro.

Manthey ha osservato che questa dinamica rispecchia quanto avvenuto nel 2022 dopo l'invasione russa dell'Ucraina. L'oro inizialmente è salito ma poi è stato messo sotto pressione man mano che l'inflazione trainata dall'energia ha spinto i rendimenti più in alto. 

“La stessa dinamica si è manifestata anche qui, solo più rapidamente,” ha osservato.

ING prevede comunque che l'oro salga a $5,000 per oncia entro fine anno, ma sottolinea che una risoluzione duratura del conflitto è il catalizzatore chiave per il recupero.

"L'appeal dell'oro come bene rifugio tende a funzionare meglio in una crisi finanziaria o in uno shock di crescita – quando i rendimenti reali calano e il dollaro si indebolisce," ha detto Manthey.

Inflazione e politica Fed al centro dell'attenzione

Il legame con l'inflazione è cruciale. I prezzi elevati del greggio stanno accelerando i costi al consumo, mantenendo le banche centrali su posizioni più restrittive. 

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti di aprile è stato del 3,8%, il livello più alto da maggio 2023, spingendo i rendimenti dei Treasury verso i massimi dell'anno e rafforzando il dollaro.

Per l'oro, un asset che non rende interessi, questo contesto è tossico.

Kitco ha citato l'analista di ActivTrades Ricardo Evangelista, che ha affermato come il rialzo dei prezzi del petrolio abbia acuito i timori inflazionistici e rafforzato le aspettative di un orientamento più hawkish della Fed, creando un chiaro vento contro. 

I mercati ora assegnano una probabilità significativa a un aumento dei tassi prima della fine dell'anno, una drammatica inversione rispetto alle aspettative precedenti di tagli nel 2026.

UBS ha abbassato la sua previsione di chiusura d'anno per l'oro di $400, portandola a $5,500 per oncia, osservando che gli investitori riscoprono il “costo opportunità” di detenere oro quando i tassi reali restano elevati.

Tendenze divergenti della domanda

Nonostante la debolezza nei futures, la domanda fisica rimane solida.

Il World Gold Council ha riportato che la domanda globale di lingotti e monete ha raggiunto 474 tonnellate nel primo trimestre del 2026, il secondo livello più alto di sempre, trainata in larga misura dagli acquirenti asiatici. 

La domanda trimestrale totale ha raggiunto 1.231 tonnellate, per un valore record di $193 miliardi.

Questa divergenza suggerisce che mentre gli investitori occidentali in ETF si sono ritirati, l'appetito strutturale per l'oro resta intatto.

ING ha inoltre evidenziato la domanda delle banche centrali come fattore di supporto.

La Cina ha prolungato la sua serie di acquisti ad aprile, mentre la Polonia ha aggiunto 31 tonnellate nel primo trimestre. 

Anche se la Turchia ha venduto pesantemente per sostenere la liquidità in valuta estera, la domanda complessiva del settore ufficiale rimane positiva.

Manthey ha sostenuto che la diversificazione delle riserve continua a sostenere le prospettive di lungo termine dell'oro, anche se l'azione di prezzo nel breve periodo è dominata dai rendimenti e dal dollaro.

Prospettive di mercato

Il calendario di giovedì aggiunge ulteriore pressione, con i dati sul PIL USA, le richieste di sussidio di disoccupazione e l'indice PCE di aprile—la misura d'inflazione preferita dalla Fed—previsti prima dell'apertura. 

Qualsiasi sorpresa al rialzo nel PCE potrebbe accelerare il riprezzamento delle aspettative sui tassi ed estendere le perdite dell'oro.

Per ora, gli analisti vedono l'oro scambiare in una fascia $4,400–$4,800, riflettendo l'impasse di un cessate il fuoco senza un accordo di pace.

Anche argento, platino e palladio si sono indeboliti, sottolineando lo stress diffuso tra i metalli preziosi.

Il calo dell'oro di giovedì è l'ultimo promemoria che il ruolo di bene rifugio del metallo non è assoluto. 

Come ha sottolineato ING Economics, le forze macro—rendimenti reali, dollaro e aspettative sulla politica della Fed—stanno dominando l'azione di prezzo nel breve periodo. 

Finché i prezzi dell'energia non si attenueranno e l'inflazione non si raffredderà, l'oro è probabile che resti sotto pressione nonostante la forte domanda fisica e gli acquisti delle banche centrali.

I forti ribassi degli ultimi due giorni mettono in luce la fragilità della fiducia degli investitori.

Pur mantenendo fondamentali costruttivi a lungo termine, le prospettive di breve termine sono offuscate dalle tensioni irrisolte USA‑Iran e dalla prospettiva di tassi USA più elevati. 

Per trader e investitori potrebbe essere necessaria pazienza prima che l'oro possa riassumere il suo ruolo tradizionale di copertura in caso di crisi.