Big Tech sfrutta i mercati obbligazionari globali mentre aumentano i costi per l'AI

I giganti tecnologici statunitensi stanno rimodellando i mercati obbligazionari societari globali, prendendo in prestito oltre il dollaro per finanziare una costosa corsa alla costruzione di infrastrutture per l'intelligenza artificiale.

Alphabet e Amazon hanno guidato un'ondata di emissioni in più valute in Europa, Giappone, Svizzera, Canada e Regno Unito, mentre le società cercano finanziamenti per data center, capacità cloud e investimenti legati all'AI.

La frenesia di indebitamento mostra come le esigenze finanziarie dell'AI stiano spingendo anche i gruppi tecnologici ricchi di liquidità a guardare ben oltre il loro mercato domestico.

Il movimento riflette una combinazione di diversificazione delle fonti di finanziamento, mercati obbligazionari esteri più profondi e la possibilità di abbinare attività globali a passività locali.

I banchieri affermano che i mercati non denominati in dollari offrono ora capacità sufficiente per consentire ai mega-emittenti di raccogliere ingenti somme senza fare affidamento esclusivamente sugli investitori statunitensi.

La spesa per l'AI spinge lo spostamento nell'indebitamento

La portata degli investimenti previsti per l'AI sta cambiando il modo in cui Big Tech si finanzia.

Data center, chip, sistemi di alimentazione e infrastrutture cloud richiedono ingenti capitali iniziali, costringendo le società tecnologiche a integrare i flussi di cassa operativi con emissioni obbligazionarie.

Alphabet e Amazon sono tra i mutuatari statunitensi più attivi al di fuori del mercato in dollari.

Le loro vendite estere fanno parte di una strategia più ampia dei hyperscaler per assicurarsi finanziamenti in anticipo, mentre la domanda resta forte e le condizioni di indebitamento in alcune valute sono ancora attraenti.

John Servidea, co-responsabile globale dell'investment grade finance presso JPMorgan, ha detto che mercati come quello dell'euro hanno sviluppato sufficiente profondità per sostenere operazioni di raccolta di capitale molto più ampie rispetto al passato.

Ciò ha incoraggiato società statunitensi al di là dei maggiori nomi tecnologici a considerare più seriamente il debito in valuta estera.

Record in diverse valute

Amazon ha raccolto €14,5 miliardi a marzo tramite un'operazione in otto tranche in euro, la più grande emissione societaria registrata nel mercato euro, secondo i dati LSEG.

L'operazione ha messo in evidenza l'appetito degli investitori per il credito tecnologico investment grade in un momento in cui la spesa per l'AI sta diventando uno dei temi dominanti nei mercati globali.

Anche Alphabet è diventata un'emittente importante nei mercati obbligazionari in valuta estera.

La società madre di Google ha fissato record di indebitamento in yen, dollari canadesi, franchi svizzeri e sterlina, diventando al contempo uno dei maggiori mutuatari negli indici obbligazionari corporate in sterlina e franco svizzero.

Le società non finanziarie statunitensi hanno già emesso oltre €60 miliardi di debito denominato in euro quest'anno, un record.

Morgan Stanley stima che l'indebitamento in euro da parte dei hyperscaler potrebbe raggiungere €50 miliardi nel 2026, potenzialmente rendendo le società statunitensi la fonte maggiore di emissioni di debito societario nella zona euro.

Gli investitori cercano esposizione all'AI

L'ondata di indebitamento estero è sostenuta da investitori che desiderano esposizione al credito tecnologico statunitense in mercati dove tali nomi sono storicamente stati scarsi.

Gli analisti hanno dichiarato che gli emittenti spesso mantengono i proventi nella stessa valuta della vendita obbligazionaria piuttosto che convertirli interamente in dollari.

Ciò aiuta ad abbinare il finanziamento alle esigenze regionali e offre agli investitori europei e di altri paesi l'accesso al credito legato all'AI nei rispettivi mercati.

Bank of America stima che i hyperscaler abbiano raddoppiato la quota non in dollari del loro finanziamento obbligazionario al 30% quest'anno.

JPMorgan afferma che emettere all'estero può anche aiutare le società a lasciare intervalli più lunghi tra le operazioni in dollari USA, potenzialmente alleviando la pressione sulle loro obbligazioni in dollari.

Il rischio legato all'AI si diffonde nei mercati del credito

Lo spostamento comporta implicazioni più ampie per gli investitori in obbligazioni.

Man mano che le società tecnologiche diventano mutuatari più rilevanti in Europa, Giappone, Svizzera e Canada, i mercati obbligazionari societari locali possono diventare più esposti alle oscillazioni del sentiment intorno alla spesa per l'AI.

Questo potrebbe essere positivo se gli investimenti in AI producono forti rendimenti e rafforzano la qualità creditizia di Big Tech.

Ma potrebbe anche aumentare la volatilità se gli investitori cominciassero a mettere in discussione la scala, i tempi o la redditività dell'espansione.

Per ora, la domanda rimane forte. Big Tech sta utilizzando i mercati obbligazionari globali per assicurarsi la scala, la flessibilità e la composizione valutaria di cui ha bisogno per la corsa all'AI.

Così facendo, sta trasformando i mercati del credito esteri in una parte più rilevante della storia del finanziamento tecnologico.