La spesa per infrastrutture AI ridisegna debito aziendale e dinamica dei Treasury

Il boom dell'intelligenza artificiale ha già alimentato un'impennata record nei mercati azionari.

Ora, gli operatori di mercato affermano che sta anche contribuendo all'aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi a lungo termine, poiché le società tecnologiche raccolgono quantità di capitale senza precedenti per finanziare le infrastrutture AI.

Secondo Morgan Stanley, Meta Platforms, Oracle e altre società tecnologiche hanno complessivamente raccolto $250 miliardi nei mercati del debito globali quest'anno.

L'entità dell'indebitamento riflette i grandi fabbisogni di capitale associati allo sviluppo e all'implementazione dell'AI.

La spesa per l'AI aumenta le pressioni sul mercato dei Treasury

Gli analisti affermano che la recente ondata di investimenti in infrastrutture legate all'AI è stata uno dei fattori alla base della vendita nel mercato dei Treasury a maggio, che ha spinto i rendimenti a 30 anni ai livelli più alti dal 2007.

Preoccupazioni sull'inflazione e mutate aspettative sulla politica della Federal Reserve hanno contribuito al movimento.

Pur avendo i rendimenti dei Treasury retreatato dai picchi di maggio, rimangono comunque al di sopra dei livelli registrati all'inizio dell'anno.

Gli operatori di mercato dicono che la continua ondata di emissioni obbligazionarie ha contribuito a mantenere elevati i rendimenti.

Thomas Urano di Sage Advisory ha paragonato l'entità delle spese in conto capitale legate all'AI a un grande programma di spesa pubblica.

Il finanziamento a lungo termine diventa cruciale

Gli investitori ritengono che l'indebitamento aziendale legato agli investimenti in AI potrebbe influenzare le valutazioni dei Treasury per anni.

Le grandi società tecnologiche, spesso definite hyperscaler, stanno raccogliendo somme significative per finanziare data center, infrastrutture energetiche e capacità di calcolo.

Sebbene le aziende abbiano più opzioni di raccolta fondi, inclusa l'emissione di capitale proprio, il debito a lungo termine resta attraente perché molti beni legati all'AI hanno una vita utile estesa.

I data center combinano asset con vite utili differenti.

I chip per l'AI possono necessitare di sostituzione ogni pochi anni, mentre edifici, terreni, collegamenti elettrici e altra infrastruttura possono restare produttivi per due o tre decenni.

Di conseguenza, le aziende hanno un forte incentivo a ottenere finanziamenti a tasso fisso e a lungo termine.

Il rischio di duration misura la sensibilità di un'obbligazione alle variazioni dei tassi d'interesse ed è monitorato da vicino da investitori a lungo termine come le compagnie assicurative.

Preoccupazioni crescenti sui livelli di indebitamento

Il rapido aumento dell'indebitamento ha attirato anche l'attenzione dei mercati del credito.

Il costo del credit default swap quinquennale di Oracle, che gli investitori usano per coprire posizioni sul debito o speculare sulla qualità creditizia, è aumentato bruscamente nell'ultimo anno.

L'aumento riflette le preoccupazioni riguardo al crescente onere del debito dell'azienda mentre espande gli investimenti legati alle infrastrutture AI.

L'indebitamento si estende oltre i mercati del debito tradizionali

Gli investitori istituzionali spesso devono rispettare limiti sulla quantità di debito che possono detenere di un singolo emittente, oltre a restrizioni legate alla duration.

Inoltre, i finanziatori privati preferiscono frequentemente prestiti a tasso variabile.

Di conseguenza, le società tecnologiche possono emettere debito a scadenze più brevi o a tasso variabile e poi utilizzare swap sui tassi d'interesse per trasformare quell'esposizione in finanziamento a lungo termine a tasso fisso.

Per confronto, il Tesoro USA ha venduto $540 miliardi in titoli a 10 anni nell'ultimo anno.

Il ruolo crescente dell'indebitamento legato all'AI aggiunge un'ulteriore dimensione alla dinamica del mercato dei Treasury.

Jonathan Hill, responsabile della strategia sul mercato dell'inflazione USA presso Barclays, ha affermato che il recente aumento dei rendimenti si differenzia da una tradizionale svendita guidata dall'inflazione.

Tipicamente, i timori di inflazione portano a un forte aumento delle aspettative di inflazione a lungo termine.

Questa volta, tuttavia, i rendimenti reali sono aumentati mentre le aspettative di inflazione sono rimaste relativamente contenute.

L'aumento dei rendimenti incrementa i costi di servizio del debito, che richiedono emissioni aggiuntive e possono esercitare ulteriore pressione al rialzo sui rendimenti.

Sebbene gli analisti non considerino l'indebitamento legato all'AI il fattore dominante nei mercati dei Treasury, ritengono che stia diventando un'influenza sempre più rilevante insieme alla politica della Federal Reserve, ai dati sull'inflazione, ai deficit fiscali e alla domanda globale di asset rifugio.