IPO di SpaceX: perché una sovrascrizione 4x potrebbe non garantire un debutto solido

SpaceX si presenta al suo debutto sul Nasdaq con un livello di domanda che la maggior parte delle società può solo sognare.

La società guidata da Elon Musk avrebbe raccolto circa 250 miliardi USD (circa 218,1 miliardi €) di ordini dagli investitori per un'IPO da 75 miliardi USD (circa 65,4 miliardi €), rendendola la più grande quotazione pubblica mai tentata.

Sulla carta sembra un esordio da blockbuster, ma una forte domanda nel libro degli ordini non significa automaticamente una prima giornata di scambi solida.

Con la determinazione del prezzo prevista per giovedì e l'avvio delle contrattazioni fissato per venerdì, l'IPO di SpaceX ora corre il rischio che gran parte dell'hype sia già stato prezzato.

Il libro degli ordini da 250 miliardi di dollari nasconde un'insidia

La cifra principale della domanda è impressionante, ma va contestualizzata.

SpaceX ha percorso una strada insolita fissando un prezzo IPO stabilito di $135 per azione.

In una IPO tradizionale, una domanda consistente può permettere alle banche d'investimento di alzare la forchetta di prezzo prima della finalizzazione dell'operazione, il che fornisce alla società più capitale e riallinea le aspettative prima della prima negoziazione.

Questa volta l'operazione viene collocata attorno a un prezzo fisso. Ciò significa che la domanda aggiuntiva riguarda principalmente chi ottiene le azioni, non quanto le paga.

C'è un'altra complicazione: le istituzioni spesso richiedono molte più azioni di quante si aspettino effettivamente di riceverne nelle IPO più richieste.

Un fondo che vuole 100 milioni USD (circa 87,2 milioni €) di azioni può fare richiesta per più volte tale importo perché presume che l'allocazione verrà ridotta.

Questo non rende la domanda fittizia, ma significa che un book da 250 miliardi USD (circa 218,1 miliardi €) non equivale a 250 miliardi USD (circa 218,1 miliardi €) di acquisti garantiti una volta che il titolo inizia a essere scambiato.

La cifra di sovrascrizione indica interesse, ma non garantisce che si traduca in una prosecuzione effettiva degli acquisti sul mercato.

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IPO di SpaceX: il mercato grigio racconta una storia diversa

Il segnale più interessante potrebbe venire dall'esterno del book IPO.

Su Hyperliquid, una piattaforma di derivati crypto, il contratto future perpetuo SPCX è diventato l'approssimazione più vicina a un prezzo di mercato reale per SpaceX prima della quotazione.

CoinDesk ha riportato che il contratto è sceso del 27% in tre settimane, passando da circa $216 a metà maggio a circa $157 entro il 10 giugno.

Questo lascia comunque il prezzo sintetico al di sopra del livello IPO di $135. Ma il premio implicito per il primo giorno si è ristretto nettamente.

A maggio i trader prezzavano SpaceX a circa il 60% sopra il prezzo d'offerta. Entro mercoledì quel premio era più vicino al 16%.

Ci sono importanti avvertenze. Hyperliquid non è il Nasdaq, e il contratto è uno strumento a leva disponibile 24 ore su 24 sul mercato crypto che può essere influenzato dai movimenti più ampi degli asset digitali.

È inoltre uno strumento sintetico, non un'azione reale di SpaceX.

Tuttavia conta, perché è uno dei pochi contesti in cui i trader mettono soldi veri su una view prima dell'IPO.

Wall Street è divisa

La valutazione di SpaceX ha anche attirato critiche insolitamente forti prima ancora che il titolo sia stato quotato.

Jim Chanos, lo short seller noto per la sua previsione su Enron, ha detto a Reuters che SpaceX “non vale” 1,8 bilioni USD (circa 1,5 bilioni €) sulla base di ipotesi ragionevoli per i prossimi cinque anni.

Ha inoltre descritto l'offerta come un'“IPO di speranze e sogni”, indicando una valutazione di circa 90 volte i ricavi, rispetto a circa 14 volte per Tesla.

Steve Eisman, noto per il suo ruolo in “The Big Short”, si è detto anch'egli cauto.

In commenti riportati da Business Insider, Eisman ha detto che la sua preoccupazione riguarda meno lo spazio e più le ambizioni in espansione dell'azienda nell'IA.

“Non è nemmeno lo spazio ad essere così difficile. È l'IA,” ha detto, evidenziando l'aumento della spesa in conto capitale dal 42% dei ricavi nel 2023 al 215% nel primo trimestre del 2026.

Il caso rialzista è altrettanto convincente. L'analista di New Street Research Pierre Ferragu ha avviato la copertura su SpaceX con un target di $165, secondo quanto riportato su Stocktwits.

Ciò implica un potenziale rialzo rispetto al prezzo IPO di $135. Il suo scenario più ottimistico porta il titolo a $330 se SpaceX riesce a eseguire su Starlink, sui servizi di lancio e sull'infrastruttura correlata all'IA.