Le azioni SAP crollano del 3%: perché lo sprint di Oracle sui capex AI penalizza il software

Le azioni SAP (NYSE: SAP) sono scese nella contrattazione pre-market di giovedì mentre gli investitori reagivano a uno shock di spesa proveniente dal rivale Oracle, non a nuove notizie negative su SAP stessa.

Le azioni Oracle sono calate di circa il 9% dopo la conference call sui risultati, mentre SAP ha perso più del 3% nelle prime contrattazioni negli Stati Uniti.

Il catalizzatore sono stati i risultati di Oracle, dove la società ha detto che le spese in conto capitale potrebbero raggiungere fino a 95 miliardi USD (circa 82,9 miliardi €) nell'esercizio 2027, ben al di sopra dei 67,7 miliardi USD (circa 59,1 miliardi €) previsti dagli analisti.

Per gli investitori nel software, il forte trimestre cloud di Oracle è stato oscurato da una preoccupazione più ampia: il crescente costo per restare competitivi nella corsa all'AI.

Perché la scommessa da $95 miliardi di Oracle ha spaventato i mercati?

Oracle non ha riportato una domanda debole. Anzi, ha riportato il contrario.

I ricavi cloud del quarto trimestre della società sono saliti del 47% fino a un record di 9,9 miliardi USD (circa 8,6 miliardi €), sostenuti dalla domanda in forte aumento per la potenza di calcolo per l'AI.

I ricavi di Oracle Cloud Infrastructure sono balzati del 93% e gli impegni contrattuali residui, una misura dei ricavi futuri contrattati, sono saliti a 638 miliardi USD (circa 556,5 miliardi €).

Ma gli investitori si sono concentrati sul costo dietro questi numeri impressionanti.

Le spese in conto capitale di Oracle sono aumentate del 162% nell'esercizio 2026 a 55,7 miliardi USD (circa 48,6 miliardi €), oltre il proprio obiettivo di 50 miliardi USD (circa 43,6 miliardi €).

Per l'esercizio 2027, la società ora prevede capex fino a 95 miliardi USD (circa 82,9 miliardi €).

La CFO Hilary Maxson ha detto che circa 70 miliardi USD (circa 61,1 miliardi €) sarebbero spese direttamente da Oracle, con altri 20 miliardi USD (circa 17,4 miliardi €) a 25 miliardi USD (circa 21,8 miliardi €) attesi essere rimborsati dai clienti.

Il quadro del cash flow ha aumentato la preoccupazione: Oracle ha generato un free cash flow negativo di 23,7 miliardi USD (circa 20,7 miliardi €) nell'esercizio 2026 mentre investiva in data center e infrastrutture per l'AI.

Maxson ha anche avvertito, durante la call sui risultati, che i margini lordi «si ridurranno» quest'anno fiscale man mano che l'espansione dei data center si accelera.

Il CEO di Oracle, Clay Magouyrk, ha cercato di interpretare la spesa come un segnale di forza.

Ha detto che la capacità consegnata nel primo trimestre fiscale 2027 si stava avvicinando a un gigawatt, quasi eguagliando quanto Oracle aveva fornito nei quattro trimestri precedenti sommati.

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L'effetto a catena

La debolezza di SAP sembra meno legata a notizie specifiche dell'azienda e più a un effetto settore derivante dalla guidance di Oracle.

Le due società si sovrappongono in ambiti quali software enterprise, servizi cloud, basi di dati, ERP e applicazioni aziendali abilitate all'AI.

Il piano di Oracle di spendere fino a $95 miliardi per infrastrutture AI solleva quindi una domanda più ampia per il settore: se i concorrenti dovranno anch'essi sostenere requisiti di investimento più elevati per difendere crescita e quote di mercato.

Per questo SAP è stata coinvolta nella mossa.

L'azienda non ha annunciato un piano capex comparabile né emesso un nuovo profit warning, ma gli investitori stanno prezzando la possibilità che la pressione competitiva derivante dalla spesa in infrastrutture AI possa infine pesare sui margini nel software enterprise.

La paura è semplice: se la spinta di Oracle sulle infrastrutture AI funziona, altre aziende di software enterprise potrebbero dover spendere in modo più aggressivo per competere.

Se non funzionerà, l'intero settore potrebbe dover fare i conti con lo scetticismo degli investitori sulla capacità della spesa AI di generare ritorni sufficienti.

Jacob Bourne, analista presso eMarketer, ha riassunto la tensione in commenti riportati da Reuters.

«La domanda è reale, con ricavi e backlog dell'infrastruttura cloud in rapida crescita. Ma la questione del finanziamento si sta facendo più difficile, non più facile, con capex molto al di sopra delle stime e free cash flow ancora negativo», ha detto.

C'è anche una seconda preoccupazione che pesa sul settore del software. Gli strumenti AI stanno diventando sempre più in grado di automatizzare compiti che i prodotti software enterprise tradizionali erano progettati per gestire.

Questo non significa che il business di SAP sia compromesso, ma gli investitori diventano più sensibili a qualsiasi segnale che l'AI possa cambiare l'economia del software enterprise.