IPO di SpaceX conclusa. Ora la questione più grande: una fusione con Tesla?

SpaceX SPCX è approdata sul mercato, ma il clamore attorno all'operazione continua a concentrarsi su un'altra domanda che sta catturando sempre più l'attenzione di Wall Street: Elon Musk potrebbe infine fondere la sua azienda missilistica con Tesla?

L'idea, un tempo considerata inverosimile, ha guadagnato terreno tra analisti, investitori e persino dipendenti vicini alle società di Musk.

In vista dell'IPO, la speculazione si era intensificata sull'eventualità che Musk potesse cercare di riunire due delle sue aziende di punta sotto un'unica struttura societaria.

Secondo un articolo di CNBC, Musk ha discusso la possibilità di combinare Tesla e SpaceX con colleghi, riferiscono persone a conoscenza della questione.

Un attuale dipendente di Tesla ha detto a CNBC che molti lavoratori da tempo si aspettano che una tale operazione avvenga prima o poi, mentre un'altra fonte vicina alla società ha affermato che le sfide condivise riguardo alla potenza di calcolo e alle infrastrutture energetiche hanno aumentato la collaborazione tra le aziende.

Risorse condivise e ambizioni AI rafforzano il caso per una fusione

La logica alla base delle speculazioni su una fusione deriva in gran parte dalla crescente sovrapposizione tra le attività di Musk.

Le società mantengono già ampie relazioni commerciali.

SpaceX ha dichiarato nel prospetto per l'IPO di aver acquistato $697 million di sistemi di accumulo a batteria Tesla Megapack nel 2024 e 2025 per supportare i data centre operati da xAI a Memphis.

La società ha inoltre speso circa $131 million in Tesla Cybertruck nel 2025.

Collaborazioni precedenti hanno visto Tesla fornire attrezzature solari e componenti automobilistici a SpaceX, mentre SpaceX ha contribuito a sviluppare materiali specializzati utilizzati nel Cybertruck di Tesla.

L'AI potrebbe inoltre diventare la forza più potente nel favorire l'integrazione tra le aziende.

I sistemi di guida autonoma di Tesla, la piattaforma robotaxi e l'iniziativa del robot umanoide Optimus dipendono fortemente dall'intelligenza artificiale.

SpaceX, nel frattempo, persegue progetti guidati dall'AI che vanno dai servizi di connettività Starlink ai proposti data centre orbitali.

L'analista di Wedbush Dan Ives ritiene che queste ambizioni sovrapposte potrebbero infine culminare in una fusione.

“Passo dopo passo il sacro graal potrebbe essere combinare SpaceX e Tesla in qualche modo per creare il tessuto connettivo tra entrambi i colossi tecnologici dirompenti che puntano a guidare la Rivoluzione AI,” ha scritto Ives.

Gli analisti indicano molteplici aree di potenziale integrazione.

I robotaxi di Tesla potrebbero alla fine fare affidamento sulla connettività Starlink, mentre i sistemi AI sviluppati tramite xAI potrebbero fungere da interfacce conversazionali per i veicoli Tesla e per i robot Optimus.

Le due società dovrebbero anche collaborare a Terafab, il proposto stabilimento per la produzione di semiconduttori in Texas che coinvolgerebbe Tesla, SpaceX e Intel.

Entrambe richiedono enormi quantità di potenza di calcolo per supportare guida autonoma, robotica e progetti di infrastrutture AI.

Domanda di capitale e facilità di esecuzione creano incentivi

Oltre alle sinergie operative, anche le esigenze di finanziamento potrebbero favorire una combinazione.

Il prospetto per l'IPO di SpaceX ha rivelato che la società ha speso oltre $10 billion in spese in conto capitale solo nel primo trimestre del 2026, comportando circa $9 billion di free cash flow negativo.

La società sta investendo in modo aggressivo nello sviluppo di Starship, nell'infrastruttura AI, nei data centre e in altri progetti su larga scala.

Tesla sta affrontando un proprio aumento della spesa.

Il produttore di veicoli elettrici ha recentemente indicato che le spese in conto capitale potrebbero superare $25 billion quest'anno mentre accelera gli investimenti in intelligenza artificiale, robotica e trasporto autonomo.

Alcuni analisti ritengono che combinare i bilanci potrebbe aiutare a sostenere queste ambizioni.

Tesla detiene attualmente circa $45 billion in contanti, offrendo potenzialmente maggiore flessibilità finanziaria per i progetti a lungo termine di SpaceX.

Il columnist di Reuters Robert Cyran ha sostenuto che una fusione potrebbe anche semplificare le questioni relative all'allocazione del tempo e delle risorse di Musk.

“Riunire le società eliminerebbe anche superficialmente la scomoda domanda su quale 'figlia' aziendale Musk preferisca,” ha scritto.

“Gli investitori pagano un enorme premio per l'immaginazione da fantascienza del miliardario. Tesla tratta a 200 volte gli utili stimati, secondo LSEG, mentre la valutazione proposta per SpaceX è ancora più sorprendente. Eppure Musk ha solo 24 ore in un giorno – o meno, considerando la sua intensa attività su Twitter – e le domande su dove stia dedicando il suo tempo hanno irritato gli investitori,” ha aggiunto.

Gli analisti di Morningstar vedono una logica strategica simile in una combinazione.

“La ragione aggiuntiva più importante per cui una fusione ha senso è che il CEO di Tesla e SpaceX, Elon Musk, vuole consolidare le sue aziende in un unico conglomerato,” hanno scritto.

“Questo gli permetterebbe di gestire tutte le operazioni sotto un unico tetto senza inciampare in altrettanti problemi di governance.”

Non tutti sono convinti

Nonostante la crescente speculazione, diversi analisti restano scettici che una fusione sia imminente.

Oppenheimer, che ha recentemente avviato la copertura su SpaceX con una raccomandazione Outperform e un target price di $190, ha riconosciuto che una futura fusione è possibile ma si è astenuta dallo sposare l'idea.

Un'eventuale fusione con Tesla è “plausibile”, ha scritto l'analista Timothy Horan, ma ritiene probabile che entrambe le società rimangano entità pubbliche separate.

Oppenheimer ha sostenuto che mantenere due società quotate offre a Musk un maggiore accesso ai mercati dei capitali.

La broker ha affermato che la “visione a lungo termine di Musk sull'AI è meglio servita da un accesso al capitale diversificato e flessibile” e che “avere due valute pubbliche supporta quella strategia nel modo più efficace.”

Cosa comporterebbe probabilmente una fusione?

Una fusione tra SpaceX e Tesla sarebbe di portata senza precedenti, potenzialmente diventando la più grande fusione aziendale della storia.

Con SpaceX che ha chiuso a $161 nella sua prima seduta, collocandola a una valutazione di circa $2.1 trillion, e Tesla attualmente valutata intorno a $1.65 trillion, le due società sono quasi di dimensioni simili.

Secondo il columnist di Fortune Shawn Tully, la struttura più probabile prevede SpaceX come società acquirente.

Per completare un'operazione del genere, SpaceX dovrebbe emettere nuove azioni per un ammontare equivalente a circa il 94% del suo attuale capitale azionario, riflettendo le valutazioni relative delle due società.

In base al prospetto di SpaceX, il numero di azioni potrebbe salire da circa 4.1 miliardi a quasi 8 miliardi di azioni.

Se l'accordo venisse completato vicino alla valutazione prevista per l'IPO di SpaceX, la società combinata avrebbe una capitalizzazione di mercato di circa $3.7 trillion.

Sfide e ostacoli probabili

Nonostante il suo fascino strategico, una fusione incontrerebbe significative barriere finanziarie e di governance.

Sebbene una valutazione combinata di $3.7 trillion sarebbe straordinaria, la società risultante non sarebbe necessariamente altamente redditizia.

In base ai recenti risultati finanziari, i profitti combinati generati dalle due società rimarrebbero negativi.

Entrambe, Tesla e SpaceX, perseguono strategie di crescita ad alta intensità di capitale che richiedono investimenti enormi.

Il prospetto di SpaceX indica che potrebbe essere necessario raccogliere capitale aggiuntivo tramite emissione di azioni e finanziamento tramite debito per finanziare progetti come lo sviluppo di Starship, l'infrastruttura AI e i data centre orbitali.

Nel contempo Tesla sta aumentando la spesa in AI, robotica e iniziative di guida autonoma.

I critici sostengono che fondere i due bilanci aggraverebbe invece di risolvere queste sfide di finanziamento.

Secondo David Trainer, CEO del gruppo di ricerca New Constructs, SpaceX dovrebbe raggiungere obiettivi finanziari eccezionalmente ambiziosi per giustificare la sua valutazione attuale, inclusi circa $248 billion di utile netto e $1.1 trillion di ricavi annui entro il 2035.

Una fusione potrebbe inoltre diluire gli azionisti attuali di SpaceX.

Nello scenario delineato da Tully, gli investitori di SpaceX vedrebbero la loro partecipazione scendere dal 100% a circa il 52%.

In cambio, acquisirebbero Tesla, che attualmente genera meno di $4 billion di utile annuo mentre richiede consistenti spese in conto capitale.

Gli azionisti di SpaceX erediterebbero inoltre gli ingenti impegni di spesa in conto capitale di Tesla, aumentando gli enormi investimenti già necessari per sviluppare l'infrastruttura AI di SpaceX.

Potrebbero emergere anche preoccupazioni di governance.

Gli esperti legali affermano che questioni antitrust sono improbabili perché le società operano in settori in gran parte diversi.

Tuttavia, questioni riguardanti valutazione, rapporti di scambio azionario, struttura della capogruppo e approvazione degli azionisti potrebbero rivelarsi controverse.

Determinare un prezzo equo per entrambe le società, decidere quale entità controllerebbe l'impresa risultante e affrontare potenziali conflitti di interesse che coinvolgono Musk probabilmente diventerebbero punti di dibattito tra investitori e regolatori.