Starmer si dimette: i mercati guardano ai piani fiscali di Burnham e alla scelta del cancelliere

Il primo ministro britannico Keir Starmer ha dichiarato lunedì che si sarebbe dimesso dalla guida del Labour e dalla carica di primo ministro, ponendo fine a mesi di turbolenze politiche e avviando una contesa per la leadership che è sempre più probabile consegni Andy Burnham a Downing Street.

L'annuncio arriva a meno di due anni dalle elezioni generali del 2024, in cui Starmer aveva guidato il Labour a una delle sue maggioranze parlamentari più ampie.

Tuttavia, il suo governo ha faticato a fronteggiare un crescente malcontento su politica fiscale, riforme del welfare e divisioni interne, compresa la critica per la nomina di Peter Mandelson, un associato del defunto molestatore sessuale Jeffrey Epstein, a ambasciatore negli Stati Uniti.

L'opinione pubblica si era inoltre fatta progressivamente più negativa.

Un sondaggio Ipsos pubblicato venerdì ha mostrato che il 52% dei britannici riteneva che Starmer dovesse dimettersi da primo ministro, in aumento di cinque punti percentuali rispetto a maggio, mentre solo il 35% pensava che dovesse restare in carica.

Burnham emerge come favorito schiacciante

Andy Burnham ha confermato lunedì che intendeva candidarsi per sostituire Starmer, affermando che offrirebbe al Regno Unito "stabilità, serietà e un costante focus sulle questioni che contano di più".

La contesa sembra sempre più a senso unico dopo che l'ex segretario alla sanità Wes Streeting si è escluso dalla corsa.

Nessun altro esponente di alto profilo del Labour ha pubblicamente annunciato l'intenzione di candidarsi, rendendo Burnham il favorito schiacciante per succedere a Starmer.

Gli utenti della piattaforma di previsione online Polymarket assegnano attualmente a Burnham una probabilità del 96% di diventare il prossimo primo ministro del Regno Unito.

Burnham ha anche parlato di un'"ultima opportunità per cambiare" il paese e ha delineato una visione più ampia per l'economia che include la riduzione delle bollette dell'acqua e dell'energia, il calo delle tariffe ferroviarie e la promozione della "reindustrializzazione" del nord dell'Inghilterra.

I mercati restano calmi, ma permangono interrogativi

I mercati finanziari hanno reagito con calma al sconvolgimento politico.

La sterlina è scivolata fino a circa $1,32, mentre i rendimenti dei gilts decennali di riferimento si mantenevano intorno al 4,82%.

Il FTSE 100 è rimasto sostanzialmente piatto inizialmente e in seguito ha oscillato intorno a un rialzo dello 0,5%.

Il FTSE 250, più focalizzato sul mercato domestico, è inizialmente calato dello 0,6% toccando i minimi di una settimana prima di recuperare parte delle perdite e scambiare in calo intorno allo 0,27%.

Gli investitori sembrano trovare conforto nelle aspettative di continuità delle politiche, soprattutto se Burnham dovesse attenersi alle regole fiscali vigenti del Labour.

Tuttavia, i mercati tengono anche conto del fatto che Burnham in passato aveva sostenuto politiche di spesa più espansive.

A settembre aveva detto che il governo non avrebbe dovuto essere "in debito" nei confronti dei mercati obbligazionari, osservazioni che avevano suscitato preoccupazione tra gli investitori.

Più recentemente, però, ha adottato un tono più favorevole ai mercati e ha arruolato un ex capo economista della Bank of England come consulente.

Burnham ha inoltre promesso di non aumentare l'imposta sul reddito né i contributi previdenziali per i lavoratori.

La politica fiscale diventa il principale centro d'attenzione dei mercati

Gli analisti affermano che la prova più importante per i mercati finanziari sarà se un governo guidato da Burnham manterrà l'impegno per la disciplina fiscale.

Michael Pfister e Hauke Siemßen, strategist di Commerzbank, hanno detto che gli investitori scrutinizzeranno attentamente le intenzioni politiche di Burnham.

"Riteniamo che i principali temi saranno ora se Burnham incontrerà concorrenza nella sua sfida per la leadership (anche se probabilmente è il favorito) e, se eletto, se si atterrà alle regole fiscali (come ha lasciato intendere nelle ultime settimane) o sarà più aperto a maggiori spese (in linea con le sue posizioni precedenti)."

Gli strategist hanno aggiunto: "Crediamo che il mercato non stia completamente prezzando la prospettiva di una politica fiscale ancor più espansiva; i movimenti recenti dei gilts sono meglio spiegati da fattori globali. Pertanto, vediamo ancora potenziale per un'accelerazione della curva dei rendimenti e per una sterlina più debole nelle prossime due settimane."

La scelta del cancelliere è la decisione di breve termine più importante per i mercati

Gli analisti concordano in linea di massima sul fatto che la decisione di breve termine più importante sarà la scelta del cancelliere.

"L'attuale cancelliera Rachel Reeves ha mitigato con successo le preoccupazioni dei mercati grazie a un forte impegno verso la regola fiscale — i mercati cercheranno rassicurazioni simili dal suo successore", ha scritto l'analista di ING Francesco Pesole.

Dan Coatsworth, responsabile dei mercati presso AJ Bell, ha detto: "La scelta del cancelliere da parte di Burnham, se diventerà primo ministro, potrebbe avere un impatto significativo sui mercati obbligazionari."

"Gli investitori obbligazionari apprezzano la noia e la prevedibilità: vogliono qualcuno che abbia un piano in cui i conti tornano e che lo rispetti."

Russ Mould, direttore degli investimenti di AJ Bell, ha fatto eco a queste preoccupazioni.

"I mercati obbligazionari già valutano il Regno Unito come a rischio più elevato, come illustrato dall'aumento dei rendimenti dei gilts quest'anno. Esiste il potenziale che i rendimenti dei gilts salgano ancora se i mercati si preoccupano su chi potrebbe diventare il prossimo cancelliere e se ci saranno politiche radicalmente diverse sotto un nuovo primo ministro."

Gli investitori diffidenti riguardo alle ambizioni di spesa

I ricordi del mini-budget dell'ex primo ministro conservatore Liz Truss nel settembre 2022 continuano a influenzare il pensiero dei mercati.

Quel pacchetto fiscale innescò una forte svendita dei gilts e un crollo della sterlina, cementando la sensibilità degli investitori verso piani di spesa non finanziati.

Gli analisti di JPMorgan, guidati da Andrew Tyler, hanno detto che c'è "certamente spazio per un'espansione del premio per il rischio fiscale ma è più probabile verso la fine dell'estate."

Banca e analisti prevedono che i costi di finanziamento saliranno eventualmente mentre gli investitori valutano la possibilità che Burnham persegua politiche con maggiore intervento statale e un'inversione di alcune misure di privatizzazione.

Gli economisti di Pantheon Macroeconomics vedono anch'essi rischi orientati verso una maggiore spesa.

Rob Wood ed Elliott Jordan-Doak hanno detto che Burnham potrebbe "fare leva sugli istinti di sinistra dei deputati laburisti per più spesa, finanziata da tasse più alte e regole fiscali moderatamente più flessibili, oltre che da regolamentazioni aggiuntive".

Tuttavia, hanno aggiunto che probabilmente eviterebbe cambiamenti fiscali drastici perché vorrà evitare una ripetizione delle turbolenze del mercato dei gilts che danneggiarono la reputazione dei Conservatori nella gestione economica.

Kathleen Brooks, direttore della ricerca presso XTB, ha detto che le ambizioni di spesa e di nazionalizzazione di Burnham "potrebbero minacciare di scatenare un'altra ondata di inflazione sull'economia del Regno Unito".

Ha aggiunto che Burnham dovrà "lavorare per convincere i mercati finanziari che è l'uomo giusto per far crescere l'economia del Regno Unito e riportare il debito sotto controllo".

Gli strategist di Citigroup vedono anche la possibilità di costi di indebitamento più elevati anche se le regole fiscali restano intatte, sostenendo che l'incertezza politica e le preoccupazioni per un aumento dell'indebitamento pubblico potrebbero spingere i rendimenti dei gilts a 10 anni verso la fascia del 5%–5,25%.

Per ora, gli investitori sembrano contenti di attendere maggiore chiarezza.

Ma con un nuovo primo ministro probabile nell'arco di settimane, i mercati finanziari sono sempre più concentrati su una domanda: se il prossimo governo del Regno Unito saprà bilanciare le ambizioni di crescita con la credibilità fiscale.