Perché gli investitori esperti stanno riducendo Nvidia mentre gli altri chip volano

Le azioni Nvidia NASDAQ:NVDA sono in ritardo rispetto al rally dei semiconduttori nonostante un altro trimestre da record del più importante produttore di chip per l'IA al mondo.

Il paradosso è difficile da ignorare perché Nvidia ha appena riportato una crescita dei ricavi dell'85%, ha guidato per circa 91 miliardi USD (circa 79,4 miliardi €) di ricavi nel prossimo trimestre e l'amministratore delegato Jensen Huang ha descritto lo sviluppo dell'IA come «la più grande espansione infrastrutturale nella storia dell'umanità.»

Eppure il titolo è salito solo di circa il 12% nel 2026, mentre gli indici più ampi del settore dei chip hanno registrato forti rialzi.

Oltre l'ombra di Nvidia

Il rally dei semiconduttori continua. Si è semplicemente spostato oltre Nvidia.

I titoli della memoria sono diventati i nuovi favoriti del mercato poiché Micron e Sandisk sono saliti mentre gli investitori scommettono che i data center per l'IA avranno bisogno non solo di GPU, ma di enormi quantità di memoria, capacità di archiviazione e di rete.

L'ETF VanEck Semiconductor è salito di oltre l'80% quest'anno, mentre anche il PHLX Semiconductor Index ha registrato un rally storico.

Ciò rende la sottoperformance relativa di Nvidia particolarmente evidente.

Non si tratta di una società debole punita per cattiva esecuzione, ma di una grande azienda valutata con più cautela perché gli investitori si chiedono quanto potenziale di rialzo rimanga dopo anni di guadagni straordinari.

Secondo Barron, Nvidia tratta a circa 20,2 volte gli utili prospettici, al di sotto della media dell'indice dei semiconduttori di 26,8 volte.

Quel sconto mostra che gli investitori rispettano ancora il dominio di Nvidia, ma non sono più disposti a pagare i multipli massimi.

Il rally si è esteso ai titoli dell'infrastruttura, ai chip personalizzati, alla memoria e al networking.

I hyperscaler si stanno costruendo le proprie alternative

Il rischio maggiore per Nvidia è che i maggiori acquirenti diventino più disciplinati.

Microsoft e Meta stanno lavorando su chip IA proprietari per ridurre la dipendenza da Nvidia. Trainium di Amazon e le TPU di Google stanno guadagnando terreno come alternative più economiche per alcuni carichi di lavoro.

Questo non significa che sostituiranno Nvidia dall'oggi al domani. Significa però che i clienti di Nvidia stanno attivamente acquisendo potere negoziale.

L'analista di Wedbush Matt Bryson ha detto a Barron’s che c'è una domanda crescente per soluzioni alternative perché «ci sono tutte queste alternative.»

Lloyd Walmsley di Mizuho è stato più cauto, affermando che «molto rimane oggi sconosciuto» su quanto possano spingersi i chip sviluppati internamente.

Il caso rialzista resta comunque forte. L'analista di UBS Timothy Arcuri ha sostenuto che Nvidia ha costruito una solida barriera competitiva intorno al suo ecosistema hardware, software e di networking.

Ma anche quell'argomentazione ora presenta una riserva.

Arcuri ha anche segnalato la possibilità che gli investitori possano sottostimare l'opportunità per AMD e per le CPU server, mentre l'IA agentica cambia l'equilibrio dei carichi di lavoro di calcolo.

L'analista di Goldman Sachs James Schneider ha fatto un punto simile da un'altra angolazione.

Il suo team vede potenziale di rialzo per società come Marvell derivante da maggiori spese in conto capitale degli hyperscaler, dalla domanda di networking ottico e dalle opportunità legate ai chip personalizzati.

Nvidia non sta affrontando un crollo, ma il boom dell'hardware per l'IA non è più una sua esclusiva.