Cerebras crolla: prospettive sui margini oscurano gli accordi sull'IA

Le azioni di Cerebras Systems sono crollate di circa il 10% nel pre-mercato mercoledì dopo che il produttore di chip per l'intelligenza artificiale ha previsto margini di profitto più bassi per il 2026.

Le prospettive hanno offuscato risultati trimestrali superiori alle attese e mettono in evidenza i costi di scalare il suo business di infrastrutture per l'IA in rapida crescita.

Se le perdite dovessero persistere, il titolo è destinato a negoziare al livello più basso da oltre un mese dopo il debutto sul mercato ed eliminare oltre 6 miliardi di dollari di capitalizzazione.

Il calo si aggiunge a un forte ritracciamento del titolo dalla sua IPO di grande successo.

Le azioni sono ora in calo di oltre il 27% rispetto al debutto, mentre l'entusiasmo per i titoli legati all'intelligenza artificiale si raffredda e gli investitori mettono sempre più in dubbio le ingenti spese necessarie per costruire l'infrastruttura per l'IA.

La società ha riportato ricavi per 193 milioni di dollari nel trimestre, superando le stime degli analisti di 181 milioni di dollari e segnando un incremento del 94% rispetto all'anno precedente.

Cerebras ha inoltre registrato una perdita operativa rettificata di 3,5 milioni di dollari, in miglioramento rispetto alla perdita di 19,3 milioni di dollari nello stesso periodo dell'anno scorso.

La società ha previsto ricavi per il secondo trimestre pari a 194 milioni di dollari, con una crescita anno su anno dell'88% e oltre le aspettative di Wall Street fissate a 178 milioni di dollari.

Le prospettive sui margini pesano sul sentiment degli investitori

Nonostante la solida performance dei ricavi, gli investitori si sono concentrati sulle prospettive di redditività della società.

Cerebras ha stimato margini lordi rettificati tra il 38% e il 41% per il 2026, ben al di sotto del 47% registrato nel primo trimestre.

Sebbene la previsione superi le attese degli analisti pari al 29,58%, resta significativamente inferiore ai profili di margine dei principali peer nel settore dei semiconduttori.

Nvidia ha registrato margini lordi nella fascia intorno al 70%, mentre Advanced Micro Devices ha generato margini nella fascia intorno al 50%.

Analisti avevano già avvertito che i margini di Cerebras potrebbero essere sotto pressione a causa dei suoi design di chip relativamente più grandi e dei costi associati a soddisfare la crescente domanda dei clienti.

Durante la conference call sui risultati, la società ha dichiarato che la domanda proveniente dalle operazioni cloud di OpenAI cresce più velocemente di quanto possa mettere in servizio nuovi server.

Per colmare il divario, Cerebras ha deciso di riaffittare apparecchiature che aveva precedentemente venduto ad altri clienti e di ridistribuirle a OpenAI. L'accordo dovrebbe pesare sulla redditività quest'anno.

La situazione dei ricavi della società è inoltre complicata dai warrant per 33,4 milioni di azioni concessi a OpenAI.

Il valore di questi warrant viene contabilizzato come uno sconto sulle vendite, creando una voce di ricavo contraria non monetaria che gli analisti si aspettano cresca con l'aumentare del contratto con OpenAI.

Accordi con OpenAI e AWS sostengono le prospettive di crescita

Nonostante le preoccupazioni sui margini, gli analisti continuano a sottolineare le prospettive di crescita a lungo termine della società.

Morgan Stanley ha alzato il target price su Cerebras a 273 dollari da 250, mentre TD Cowen ha dichiarato che gli accordi con Amazon e OpenAI restano fondamentali per il futuro della società.

Cerebras ha firmato un accordo pluriennale da 20 miliardi di dollari con OpenAI. Il CEO Andrew Feldman ha dichiarato nella conference call successiva alla pubblicazione degli utili che GPT 5.4 di OpenAI è attualmente in esecuzione su chip Cerebras.

Il creatore di ChatGPT dovrebbe impiegare 750 megawatt di semiconduttori Cerebras nell'ambito dell'accordo.

Feldman ha inoltre affermato che Amazon Web Services inizierà a breve a utilizzare i chip Cerebras nei suoi data center, con contributi ai ricavi attesi per il prossimo anno.

L'accordo farebbe di AWS il primo grande fornitore cloud a ospitare i chip AI di Cerebras.

Alla fine del 2025, Cerebras ha riportato un portafoglio ordini (backlog) di 24,6 miliardi di dollari, in gran parte guidato dall'accordo con OpenAI.

La società prevede di contabilizzare 3,7 miliardi di dollari di quel portafoglio ordini come ricavi nel corso del 2026 e del 2027.

Cerebras ha registrato significativa volatilità dall'IPO. Il titolo è stato prezzato a 185 dollari a maggio e ha raggiunto fino a 386 dollari nel suo primo giorno di contrattazioni, prima di ritirarsi bruscamente.

Le imminenti scadenze dei lockup potrebbero esercitare ulteriori pressioni sul titolo.

Quasi il 13% delle azioni dell'IPO diventerà vendibile questa settimana, mentre un ulteriore 17% delle azioni dovrebbe diventare negoziabile poco dopo la pubblicazione dei risultati del secondo trimestre.