Da easyJet a Schroders: perché gli acquirenti esteri comprano aziende britanniche

L’offerta di acquisizione da £5.5 miliardi per easyJet da parte della società di investimento statunitense Castlelake è diventata l’ultimo esempio di acquirenti esteri che prendono di mira società quotate a Londra, evidenziando come lo sconto di valutazione del Regno Unito stia alimentando un anno record per fusioni e acquisizioni, nonostante crescano le preoccupazioni per le dimensioni in contrazione del mercato azionario pubblico del Paese.

easyJet ha dichiarato domenica di avere intenzione di accettare l’offerta rivista di Castlelake, segnando un’altra acquisizione di alto profilo in quello che è diventato uno degli anni più intensi per le acquisizioni straniere di società quotate nel Regno Unito.

L’operazione proposta arriva solo settimane dopo che il produttore di ingredienti Tate & Lyle ha accettato un’acquisizione da £2.7 miliardi da parte della statunitense Ingredion.

Diverse società quotate a Londra hanno accettato di essere acquisite quest’anno.

Il gestore patrimoniale Schroders ha concordato a febbraio un’acquisizione da £9.9 miliardi da parte della statunitense Nuveen, ponendo fine all’indipendenza della casa d’investimento con 222 anni di storia in una delle più grandi operazioni di asset management in Europa.

A marzo, Unilever ha concordato la vendita della sua divisione alimentare alla statunitense McCormick & Co per $44.8 miliardi, la più grande transazione che coinvolge una società britannica finora quest’anno.

Più di recente, la società di test di laboratorio Intertek ha concordato un’acquisizione da parte del gruppo di private equity svedese EQT in un’operazione valutata intorno a £10.9 miliardi, inclusi debiti.

Il proprietario di magazzini Segro ha inoltre ricevuto lo scorso mese una proposta di acquisizione da £12.6 miliardi dal rivale statunitense Prologis, sebbene la società abbia rifiutato l’offerta, affermando che sottovalutava il business.

All’inizio di questo mese, Reuters ha riportato che il valore delle offerte di acquisizione per società britanniche è aumentato di oltre il 210% rispetto allo stesso periodo dello scorso anno, superando $231 billion nel 2026, mettendo il Regno Unito sulla strada per il suo anno più intenso di sempre per le operazioni M&A.

Le acquisizioni straniere rappresentano ora l’86% di tutte le fusioni e acquisizioni del Regno Unito per valore quest’anno, rispetto al 75% nello stesso periodo dello scorso anno, con gli acquirenti statunitensi responsabili di oltre la metà di queste offerte estere.

Un divario di valutazione attira acquirenti strategici

I gestori di fondi sostengono che l’ondata di acquisizioni sia guidata in gran parte dall’ampio divario di valutazione tra le società quotate nel Regno Unito e i pari globali, in particolare quelli negli Stati Uniti.

Secondo i dati di World PE Ratio, le azioni statunitensi attualmente trattano a un multiplo prezzo/utili di circa 26.5 volte, rispetto a circa 18 volte per i titoli UK.

Esistono ragioni strutturali per cui le società britanniche ottengono valutazioni più basse, tra cui una crescita degli utili più lenta, una maggiore esposizione a settori ciclici, un settore tecnologico più piccolo e una minore propensione degli investitori a pagare multipli da premio.

Tuttavia, molti investitori ritengono che lo sconto sia diventato eccessivo.

“Esiste, di fatto, uno ‘sconto postale’ di Londra tra società comparabili,” ha detto Clive Beagles, gestore del JOHCM UK Equity Income Fund, nei commenti pubblicati da Morningstar.

“Prendete Standard Chartered e DBS Bank a Singapore. Hanno impronte geografiche quasi identiche, eppure una viene scambiata con uno sconto di circa il 40% rispetto all’altra. IAG viene scambiata a circa la metà del multiplo degli utili di Delta Air Lines, nonostante abbia un bilancio migliore e generi un rendimento sul capitale impiegato più elevato. Perché? Perché è quotata a Londra.”

Mark Ellis, fondatore e chief investment officer di Nutshell Asset Management, ritiene che il divario di valutazione abbia creato un’opportunità attraente per gli acquirenti strategici.

“Considerata la dimensione, la profondità e la leadership globale del mercato statunitense, un premio sulle attività UK è del tutto giustificato,” ha detto Ellis a Morningstar.

Tuttavia, ha aggiunto che l’attuale sconto è difficile da spiegare solo con i fondamentali.

“Il mercato UK somiglia sempre più a uno in cui i prezzi sono guidati più dal sentimento che dalla qualità sottostante delle imprese,” ha affermato.

“Di conseguenza, gli acquirenti esteri stanno comprando società globalmente diversificate e generatrici di cassa a valutazioni che sarebbe difficile trovare altrove.”

Il mercato IPO fatica a compensare le uscite

Nonostante l’accelerazione dell’attività di acquisizione, il mercato delle offerte pubbliche iniziali di Londra è rimasto fiacco.

Le quotazioni sono rallentate bruscamente nei primi mesi del 2026 mentre tensioni geopolitiche e preoccupazioni sulle valutazioni tecnologiche hanno spinto le società a posticipare debutti pianificati sul mercato, nonostante le aspettative che l’attività possa migliorare più avanti nell’anno.

Lo squilibrio tra le società che lasciano il mercato e le nuove quotazioni ha intensificato le preoccupazioni sulla competitività a lungo termine di Londra come centro finanziario.

Alcuni investitori vedono un’opportunità nelle valutazioni basse

Non tutti vedono negativamente le valutazioni più basse del Regno Unito.

AJ Bell sostiene che acquistare società a valutazioni di partenza più basse offre agli investitori un potenziale di rialzo maggiore nel lungo periodo.

“Comprare a buon mercato ti dà un vantaggio nel lungo termine, ed è qui che il mercato UK brilla,” ha detto Dan Coatsworth, responsabile dei mercati di AJ Bell.

“Puoi comprare azioni della migliore società al mondo ma pagare troppo, e dipendi dal fatto che tutto vada perfettamente per sempre. Anche una piccola notizia sfavorevole può distruggere titoli altamente valutati.”

Ha aggiunto che valutazioni più basse offrono agli investitori un margine di sicurezza e aumentano il potenziale di rendimento se gli utili migliorano e i multipli di valutazione si ristabiliscono.

Il Regno Unito continua inoltre a offrire un reddito da dividendi più elevato rispetto al mercato statunitense.

Secondo AJ Bell, il FTSE 100 offre attualmente un rendimento da dividendo atteso del 3.2% per il prossimo anno, rispetto a circa il 2.1% per l’S&P 500.

“Le società statunitensi tipicamente preferiscono reinvestire la cassa in eccesso nel business o usare i soldi per riacquisti di azioni. Nel Regno Unito, esiste una cultura dei dividendi di lunga data in cui le società quotate sono spesso più mature e comprendono il valore delle ricompense in contanti regolari per gli azionisti,” ha spiegato Coatsworth.

Un mercato in contrazione solleva preoccupazioni a lungo termine

Nonostante i potenziali benefici per gli azionisti che ricevono premi di acquisizione, i gestori di fondi avvertono che la continua emorragia di società quotate potrebbe indebolire i mercati dei capitali britannici nel tempo.

“Al ritmo attuale di M&A, tra 10 anni non ci sarà più un mercato azionario UK. Non ci resterà niente,” ha detto Beagles.

“Fintanto che non cambierà qualcosa di più fondamentale, questo continuerà. Nel frattempo può sembrare una scossa di zucchero. Gli investitori possono comunque ottenere forti rendimenti, e lo abbiamo visto nelle performance sia nel breve sia nel lungo termine. Ma in definitiva non è nell’interesse del Paese avere un mercato in contrazione che tende verso lo zero. Finché il divario di valutazione non si chiuderà in modo significativo, questa tendenza persisterà.”